Coinbase (COIN) publie ses résultats du deuxième trimestre jeudi après la clôture, mais les analystes suivant l'entreprise s'accordent largement pour dire que les chiffres principaux pourraient être moins importants que les perspectives de la direction pour la seconde moitié de l'année et l'évolution du cadre réglementaire.
Le consensus est que le deuxième trimestre a été un autre trimestre difficile pour le trading crypto. Les volumes de trading au comptant ont baissé dans toute l'industrie, les investisseurs restant prudents, le bitcoin BTC$63,903.52 et l'éther (ETH) ayant en moyenne coté moins bas qu'au trimestre précédent, tandis que la participation du détail restait faible. Les marchés crypto sont restés sous pression pendant la majeure partie du deuxième trimestre, le bitcoin perdant environ 14 % pendant cette période, tandis que l'éther a chuté d'environ 25 %. Bien que juin ait montré une certaine amélioration, la plupart des analystes estiment que cela n'a pas suffi à compenser la faiblesse d'avril et de mai.
Où les analystes diffèrent, c’est dans la mesure où ce ralentissement affectera les résultats de Coinbase et à quelle vitesse les nouvelles activités pourront réduire la dépendance de l’entreprise aux frais de Trading.
Barclays, Benchmark, Clear Street et Compass Point ont tous réduit leurs prévisions avant les résultats, en citant une activité de trading au comptant plus faible.
L'analyste de Barclays Benjamin Budish estime que Coinbase a traité environ 152 milliards de dollars de volume de trading au cours du trimestre, bien en dessous de l'attente du marché d'environ 178 milliards de dollars. Il s'attend à ce que l'EBITDA ajusté soit environ 3 % en dessous du consensus, en raison de récompenses blockchain plus faibles et de revenus de trading institutionnel affaiblis.
Owen Lau de Clear Street a également réduit ses prévisions, en prévoyant un volume de trading d'environ 160 milliards de dollars et un EBITDA ajusté de 301 millions de dollars après une activité de détail inférieure aux attentes.
Mark Palmer de Benchmark a également réduit sa prévision d'EBITDA à 377 millions de dollars, tandis que Compass Point s'attend à ce que le chiffre d'affaires légèrement rate le consensus, mais estime que l'EBITDA sera environ conforme aux attentes.
Coinbase continue de fluctuer en fonction de l'activité de trading cryptographique, une dépendance devenue plus évidente au cours de la dernière année. L'entreprise a fortement investi pour diversifier ses revenus grâce aux stablecoins, aux dérivés, aux paiements, à la tokenisation et à sa blockchain Base. Ces activités continuent de croître, mais elles restent relativement petites par rapport aux revenus provenant des transactions.
Un domaine où les analystes sont plus constructifs est la revenu des abonnements et des services.
Ce segment comprend les revenus d'intérêts provenant de l'USDC, les récompenses de staking, les frais de garde, les abonnements Coinbase One et les services institutionnels. Étant donné que ces activités sont moins liées aux volumes de trading quotidiens, les analystes s'attendent à ce qu'elles offrent une protection contre une recette transactionnelle plus faible.
Benchmark s'attend à ce que les revenus provenant des abonnements et des services « apportent une stabilité », tandis que Barclays projette des revenus proches de la limite inférieure de l'orientation de Coinbase, reflétant des prix du crypto-actif plus faibles et une croissance modeste seulement des soldes USDC. Compass Point est un peu plus prudent, estimant que ce segment pourrait se situer en dessous du milieu de l'orientation de la direction en raison de prix du crypto-actif plus faibles et d'une croissance plus lente des stablecoins.
Bien que les résultats du T2 puissent sembler faibles, les analystes suivront attentivement les commentaires de la direction sur les nouveaux produits.
Les marchés de prévision sont devenus l'une des activités à la croissance la plus rapide de Coinbase suite à une activité accrue autour des événements sportifs. Barclays estime que cette catégorie devient un contributeur significatif, tandis que Clear Street considère les marchés de prévision comme l'un des plusieurs moteurs de croissance à long terme.
Tout le monde ne partage pas le même avis sur l'économie. Compass Point soutient que les investisseurs pourraient surestimer la rentabilité, car Coinbase enregistre le chiffre d'affaires brut tout en partageant les revenus avec Kalshi, ce qui réduit la contribution nette par rapport aux chiffres annoncés.
Les dérivés constituent un autre domaine d'intérêt. L'activité internationale de futures perpétuels de Coinbase et son acquisition de Deribit offrent à l'entreprise une exposition à un marché mondial bien plus vaste que le trading au comptant seul. Les analystes considèrent généralement les dérivés comme une opportunité à long terme, bien que la plupart affirment qu'ils ont peu contribué à compenser les volumes de trading au comptant plus faibles au T2.
Peut-être que le débat le plus important ne concerne pas le trimestre lui-même, mais Washington.
La Clarity Act, qui établirait un cadre réglementaire pour les actifs numériques aux États-Unis, reste un point majeur d'attention pour les investisseurs.
Benchmark estime que les récents développements sur les dispositions éthiques ont considérablement amélioré les chances d'adoption au Sénat, faisant de ce projet de loi l'un des catalyseurs potentiels les plus importants pour l'action de Coinbase. Barclays, en revanche, est plus prudent, avertissant que le calendrier législatif reste serré et que des priorités concurrentes pourraient encore retarder le projet de loi.
Compass Point est le plus sceptique, arguant que le calendrier du Sénat laisse peu de temps avant la pause d'août et avertissant que l'évaluation de Coinbase pourrait être mise sous pression si la législation stagne.
Les chiffres de bénéfices eux-mêmes pourraient finalement être rétrospectifs.
Les investisseurs sont susceptibles de se concentrer sur les orientations de la direction pour le T3, les mises à jour sur les licenciements et les réductions de dépenses, les progrès dans les dérivés et les marchés de prévision, ainsi que sur la question de savoir si Coinbase commence à compter moins sur le cycle de négociation des cryptomonnaies.
Cette transition reste le débat d'investissement central. Les haussiers affirment que Coinbase construit progressivement plusieurs flux de revenus récurrents qui peuvent lisser les bénéfices au fil du temps. Les baissiers répondent que, malgré ces efforts, l'activité dépend encore fortement de l'activité crypto de détail et que le Q2 devrait renforcer cette réalité.
COIN a partagé échangé environ 1,7 % en baisse à 165 $ au moment de la rédaction, mercredi.