Les résultats du deuxième trimestre de Coinbase (COIN) ont peu modifié la vision à long terme de Wall Street. La plupart des analystes ont attribué cela à l'un des environnements de trading crypto les plus faibles des dernières années, et non à des problèmes spécifiques à l'entreprise. Le débat porte désormais sur ce qui va suivre.
L'entreprise avait manqué les attentes sur presque toutes les principales métriques financières, avec un chiffre d'affaires de 1,22 milliard de dollars et un EBITDA ajusté de 208 millions de dollars, les prix plus bas des cryptomonnaies et les volumes de trading faibles ayant pesé à la fois sur les revenus de transaction et son activité d'abonnement en croissance.
Les orientations pour le troisième trimestre sont également venues en dessous des attentes, poussant plusieurs entreprises à réduire leurs estimations et leurs objectifs de prix.
Les actions sont en baisse de 6 % juste avant l'ouverture du marché.
Même les analystes optimistes ont reconnu que ce trimestre a été faible. Cantor Fitzgerald l'a qualifié de « un autre trimestre faible » dû aux prix du crypto-monnaie en baisse et à des volumes de trading au comptant plus faibles, tandis qu'Oppenheimer a déclaré que ce manque à gagner provenait de la faiblesse générale du marché et non de problèmes opérationnels.
Benchmark a adopté un ton similaire, affirmant que les chiffres principaux masquaient les progrès de la stratégie à long terme de Coinbase visant à se diversifier au-delà des frais de trading de détail. William Blair a également déclaré que les investisseurs devaient considérer la vente après les résultats comme une opportunité d'achat, arguant que Coinbase reste le principal bénéficiaire de toute reprise éventuelle du marché des crypto-monnaies.
Le point le plus fort d'accord entre les firmes haussières était que Coinbase a continué à gagner des parts de marché même pendant que l'industrie se contractait.
Coinbase a déclaré avoir capté une part record de 10,3 % du volume de trading crypto mondial au cours du trimestre, soit son troisième gain consécutif au trimestre. Les analystes de Benchmark, Oppenheimer, Clear Street et Cantor ont tous souligné ce chiffre comme une preuve que l'activité de trading se concentre sur de plus grandes plateformes d'échange réglementées pendant les périodes de tension sur le marché.
Plusieurs ont également mentionné les dérivés, où Coinbase a signalé un volume de trading stable malgré le fait que la direction ait déclaré que le marché des dérivés dans son ensemble avait diminué de deux chiffres.
Les analystes ont considéré comme encourageant le déploiement de Coinbase au-delà du trading au comptant, même si les nouvelles activités restent trop petites pour compenser la faiblesse des revenus du trading principal.
L'entreprise cherche à se diversifier à travers les marchés de prévision, les dérivés, les abonnements, les stablecoins et sa blockchain Base. Les marchés de prévision ont dépassé un chiffre d'affaires annuel de 100 millions de dollars, tandis que Coinbase One a dépassé un million d'abonnés payants. Son partenariat avec Circle pour USDC a également été renouvelé dans les mêmes termes, éliminant une préoccupation majeure pour les investisseurs.
Malgré tout, un large accord régnait sur le fait que la diversification n'est pas encore suffisamment importante pour remplacer les revenus commerciaux perdus.
Clear Street a noté que de nouvelles entreprises continuent de gagner en popularité, mais restent une « optionnalité » plutôt qu’un contributeur significatif aux bénéfices. Barclays a été plus critique, affirmant que les marchés de prévision et les dérivés de détail « n’ont pas » apporté l’impulsion qu’ils ont offerte le trimestre dernier. Compass Point a également déclaré que les activités émergentes « ont à peine bougé l’aiguille ».
La division la plus marquée portait sur ce que les investisseurs devraient attendre au cours des prochains trimestres. Barclays, qui attribue une notation « Underweight » à Coinbase, a déclaré que les revenus de transaction de juillet et les prévisions du management pour le troisième trimestre suggèrent que les estimations consensus restent trop élevées. L'entreprise anticipe une baisse substantielle des prévisions de bénéfices à moins que l'activité de trading ne reprenne.
Compass Point a également averti que les espoirs liés au projet de loi CLARITY pourraient être exagérés, arguant que les actions de Coinbase pourraient encore s'affaiblir si l'adoption de législation sur les cryptomonnaies stagne au Sénat.
Des entreprises plus optimistes qui se concentrent au-delà du cycle actuel.
William Blair a soutenu que la stabilisation des flux des fonds négociés en bourse (ETF) sur les cryptomonnaies pourrait indiquer que le pire du recul est passé, tandis que Cantor a déclaré que les investisseurs attendent probablement des « signes verts » avant de revenir sur le marché boursier. Oppenheimer et Benchmark ont également souligné que l'exposition croissante de Coinbase aux stablecoins, dérivés et actifs tokenisés constitue un moteur de croissance à plus long terme.
Malgré de nombreuses réductions d'objectifs de prix après les résultats, la plupart des analystes haussiers ont maintenu des notes d'achat ou de surperformance.