Résultats du Q2 2026 de Coinbase révèlent une baisse des revenus face aux défis du marché

Original ｜ Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Author | Golem (@web3_golem)

Le 31 juillet, Coinbase a publié ses résultats du Q2 2026. Le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a résumé ce trimestre sur la plateforme X : « Bien que l'environnement du marché au deuxième trimestre ait été très difficile, Coinbase a continué à progresser de manière stable malgré diverses perturbations », en mettant l'accent sur les réalisations du Q2, telles que plus de 90 % du volume des transactions de stablescoins par agent se sont concentrés sur Base ; la part de marché des transactions cryptographiques a atteint un nouveau record à 10,3 % ; les revenus des marchés prédictifs ont doublé, en hausse de 106 % en环比.

En général, ils ne rapportent que les bonnes nouvelles, c'est la ligne habituelle de Coinbase, mais le marché ne jouera pas le jeu avec eux : les revenus de Coinbase pour le Q2 2026 n'ont pas atteint les prévisions.

Les résultats financiers montrent que le chiffre d'affaires total de Coinbase au T2 2026 s'est élevé à 1,22 milliard de dollars américains, en baisse de 19 % en glissement annuel et de 14 % en环比, ne répondant pas aux attentes du marché (1,29 milliard de dollars américains) ; les revenus provenant des transactions s'élèvent à 599 millions de dollars américains, inférieurs aux attentes du marché de 628 millions de dollars américains ; la perte nette atteint 359 millions de dollars américains, Coinbase enregistre une perte nette depuis trois trimestres consécutifs (Odaily Note : perte nette de 666,7 millions de dollars américains au T4 2025, perte nette de 394,1 millions de dollars américains au T1 2026).

En conséquence, Coinbase (NASDAQ : COIN) a chuté de plus de 5 % après la clôture.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du Q2, Coinbase n'a même pas expliqué les raisons de sa perte nette ce trimestre, mais a choisi d'éviter les sujets sensibles en se concentrant sur des questions non liées à son activité de courtage en cryptomonnaies. Au Q1 2026, Coinbase a attribué sa perte à la faiblesse du marché des cryptomonnaies et à l'impact des dépréciations comptables des actifs numériques, mais Odaily星球 avait précédemment analysé que la cause fondamentale de cette perte nette était la perte continue d'utilisateurs et la chute brutale des revenus provenant des transactions cryptographiques. (Lecture associée : Perte nette de 394,1 millions de dollars au Q1, Coinbase ne peut plus compter que sur Circle)

Au Q2, la situation n'a pas amélioré, les revenus provenant des transactions continuent de diminuer. Selon le rapport financier, les revenus totaux provenant des transactions au Q2 de Coinbase s'élèvent à 599 millions de dollars américains, dont les revenus provenant des transactions de particuliers, qui constituent la majeure partie, s'élèvent à 452 millions de dollars américains, en baisse de 30 % en glissement annuel et de 20 % en环比, retournant même au niveau des revenus de 2023. Selon le rapport financier, le volume des transactions spot en crypto-monnaies des particuliers a diminué de 24 %.

Revenus de transaction de Coinbase au T2 2026

Même dans un contexte aussi morose, les revenus générés par les particuliers restent la principale source de revenus du rapport financier de Coinbase pour ce trimestre, suivis par les revenus des stablecoins, qui s’élèvent à 292 millions de dollars. Étant donné que le rapport révèle que Coinbase a atteint une part de marché de 10,3 % pour les transactions cryptographiques au Q2, un nouveau record, pourquoi ses revenus issus des transactions diminuent-ils encore ? Les utilisateurs ne se sont-ils pas déplacés, mais simplement réduits dans leur volonté de trader en raison d’un marché cryptographique faible, comme certains analystes le suggèrent ?

Mais la vérité est que Coinbase a joué sur les mots, car selon son algorithme, ce chiffre inclut également de nouveaux produits tels que les produits dérivés, les marchés de prévision et les actions tokenisées, et non seulement les transactions spot de cryptomonnaies. C’est pourquoi la part de marché de Coinbase sur les transactions de cryptomonnaies est passée de 9,1 % au premier trimestre à 10,3 % aujourd’hui, avec cette augmentation de 1 % provenant principalement de ses nouvelles activités.

Part de marché des échanges de cryptomonnaies de Coinbase, évolution trimestrielle

Selon les résultats financiers, la croissance des marchés de prévision a partiellement compensé l'impact négatif sur les revenus causé par le déclin du volume des transactions spot crypto pour les particuliers. Toutefois, selon Coinbase, bien que les revenus des marchés de prévision aient plus que doublé en glissement trimestriel par rapport au Q1, leur revenu annuel s'élève à seulement 100 millions de dollars, ce qui signifie que les revenus réels pourraient être inférieurs à 30 millions de dollars. Ainsi, leur capacité à compenser la perte de revenus liée aux transactions des particuliers ne peut être qualifiée que de minime.

En résumé, le trading spot de cryptomonnaies reste la principale source de revenus de Coinbase. Bien que Coinbase s'efforce activement de développer d'autres activités pour devenir une « bourse universelle » et ait obtenu une croissance, celle-ci n'a pas satisfait le marché ni les investisseurs en termes de vitesse et de niveau de revenus. Dans les segments déjà établis tels que les marchés prédictifs, les produits dérivés cryptos et le trading d'actions tokenisées, la compétitivité de Coinbase en tant que nouvelle entrante est limitée. Il semble peu probable, à ce jour, qu'elle puisse compter sur ces nouvelles activités pour réaliser une croissance significative et atteindre la rentabilité financière.

Cependant, en revanche, l'évaluation actuelle de Coinbase dépend de la manière dont on la considère : comme une action cyclique ou une action de croissance.

En tant qu'entreprise cyclique, les revenus de Coinbase sont effectivement affectés par le cycle baissier actuel des cryptomonnaies ; les nouvelles activités n'ont pas permis de s'affranchir de cette cyclicité, et la perte d'utilisateurs ainsi que la baisse de compétitivité sur les échanges sont des problèmes manifestes.

Ainsi, du point de vue de cette analyse, la baisse du cours des actions de Coinbase est logique, et tout ce que Coinbase fait actuellement semble viser à traverser jusqu’au prochain cycle de marché haussier. Brian Armstrong a également déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats : « Je crois que le Bitcoin reviendra en force ; il traverse constamment de tels cycles, où les prix montent et descendent. Mais il est essentiel d’avoir une stratégie de diversification des revenus, qui est au cœur de notre stratégie opérationnelle en tant qu’échange. » L’implication sous-jacente est que tout ira mieux une fois le marché haussier revenu.

Si l'on considère Coinbase comme une action de croissance future, alors Coinbase est actuellement sous-évaluée.

Du point de vue de la composition des revenus, bien que Coinbase n’ait pas encore diversifié ses revenus, les transactions spot de cryptomonnaies restent son principal levier de revenus, mais une tendance à la diversification des sources de revenus se manifeste déjà. Selon les états financiers, les revenus de Coinbase ne sont désormais plus liés aux frais de transaction sur Bitcoin : 88 % des revenus nets proviennent des transactions spot autres que Bitcoin, contre plus de 55 % en 2020 ; en outre, les revenus d’abonnement et de services pour ce trimestre s’élèvent à 555 millions de dollars, soit 48 % des revenus nets, soit pratiquement le même montant que les revenus issus des transactions (599 millions de dollars).

Coinbase : part des revenus provenant des frais de transaction Bitcoin par rapport à la croissance des revenus trimestriels provenant des abonnements et services

Le nombre d'utilisateurs payants de Coinbase One a également atteint un nouveau record ce trimestre, avec une augmentation des revenus provenant des abonnements à 114 millions de dollars. Le volume des produits dérivés cryptographiques au deuxième trimestre n'a pas diminué, mais s'est maintenu à un niveau similaire au premier trimestre, atteignant 4,221 billions de dollars. Coinbase a acquis Deribit, ce qui permettra à l'avenir d'offrir des produits dérivés cryptographiques aux utilisateurs internationaux, avec un potentiel de croissance significative du volume de marché.

Ainsi, en adoptant une perspective de développement, il est possible qu’au T3 2026 ou au T1 2027, les revenus totaux provenant des autres activités de Coinbase remplacent les revenus issus du spot crypto comme source dominante de revenus. Le concept de « bourse de tout » que Coinbase cherche à construire ne signifie pas qu’elle doit exceller dans chaque domaine (comme les marchés de prévision, les produits dérivés crypto et les actions tokenisées) ; la plupart des investisseurs n’ont pas non plus cette attente : il suffit qu’elle atteigne la rentabilité et une diversification des revenus pour répondre aux attentes.

Parce que les investisseurs sont attirés par le potentiel futur de Coinbase, principalement dans les domaines des stablecoins et de l'économie d'agent.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la CFO Alesia Haas a réaffirmé que l'accord de partage des revenus entre Coinbase et Circle se poursuivra. Les revenus générés par les stablecoins au Q2 2026 ont atteint 292 millions de dollars américains, restant la deuxième source de revenus de Coinbase, tandis que le volume d'USDC déposé sur la plateforme et les produits de Coinbase a atteint un nouveau record, avec plus de 30 % de l'USDC en circulation stocké sur Coinbase. De plus, Coinbase a révélé dans son rapport financier que, au cours de la dernière année, elle a capté 50 % de la valeur économique totale de l'USDC, et que des collaborations et des intégrations produit plus étendues sur chaîne favoriseront une adoption plus large de l'USDC à l'avenir.

En parallèle, Coinbase ne souhaite pas non plus compter uniquement sur USDC et devient une plateforme multi-stablecoins. Coinbase est l'un des membres fondateurs d'OUSD, et le nombre de stablecoins pris en charge sur la plateforme ne cesse d'augmenter.

Dans le domaine de l'économie d'agent sur chaîne, Coinbase est le leader du secteur de la finance d'agents sur chaîne (AIFi). Actuellement, selon les rapports financiers, plus de 99 % des transactions d'agents sur chaîne sont effectuées en USDC, et plus de 90 % des transactions d'agents en stablecoin ont lieu sur Base ; au Q2 2026, plus de 97 % des transactions d'agents sur chaîne utilisent le protocole x402 de Coinbase.

De plus, la position dominante de Base dans l'économie d'agent ne sera pas remise en question par la concurrence de prix des nouveaux entrants sur le marché, car elle est déjà suffisamment bon marché. Brian Armstrong a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats : « Le prix de règlement de Base est inférieur à 0,01 dollar et le temps de règlement est inférieur à 1 seconde. À cet égard, elle est très compétitive. »

Bien que la position dominante de Base dans l'économie d'agents n'ait pas encore généré de revenus significatifs pour Coinbase, ce segment présente une valeur commerciale extrêmement prometteuse. L'économie d'agents est actuellement reconnue comme le point de convergence idéal entre la blockchain et l'IA ; à l'avenir, elle nécessitera des systèmes de paiement et d'identité, précisément les domaines où Base et le protocole x402 trouveront leur application. Selon Coinbase, en 2030, les agents traiteront entre 3 et 5 billions de dollars américains de transactions d'agents. Si Base parvient à capturer 40 % de la part de marché, même en prélevant une commission de un pour mille, ses revenus atteindraient plusieurs milliards de dollars.

Bien que la situation actuelle de Coinbase ne soit pas optimiste, l'avenir n'est pas sans espoir, selon la perspective et la durée d'investissement des investisseurs.