Coinbase, la plus grande plateforme d'échange basée aux États-Unis, a conclu un premier trimestre difficile par un nouveau test de la confiance des investisseurs après que la plateforme de cryptomonnaies ait enregistré une autre perte trimestrielle en dessous des prévisions de Wall Street, puis a subi une interruption de service liée à une panne d'Amazon Web Services (AWS).
La séquence a rappelé aux investisseurs les deux récits concurrents de l'entreprise. Coinbase reste fortement exposée aux cycles du trading crypto, qui se sont affaiblis au cours des trois premiers mois de l'année alors que Bitcoin et d'autres actifs numériques ont reculé par rapport à leurs récents sommets.
Dans le même temps, l'entreprise demande au marché de lui attribuer une valorisation moins comme une simple plateforme d'échange de jetons et davantage comme la couche d'infrastructure pour les stablecoins, les dérivés, les marchés de prévision et les paiements pilotés par l'intelligence artificielle.
Ralentissement des échanges affecte les résultats du premier trimestre
Coinbase has rapporté un chiffre d'affaires de 1,41 milliard de dollars pour le trimestre clos le 31 mars, en dessous des attentes de Wall Street d'environ 1,52 milliard de dollars. L'entreprise a enregistré une perte de 1,49 dollar par action, contre des attentes de bénéfice, en raison d'une activité de trading plus faible qui a pesé sur son flux de revenus principal.
L'entreprise a déclaré une perte nette de 394,1 millions de dollars, marquant ainsi sa deuxième perte trimestrielle consécutive après une perte de 667 millions de dollars au quatrième trimestre 2025. Un an plus tôt, Coinbase avait enregistré un bénéfice de 65,6 millions de dollars.
La faiblesse était la plus évidente dans les revenus provenant des transactions, qui restent étroitement liés à l'activité de trading des clients. Coinbase a généré 755,8 millions de dollars de revenus provenant des transactions, en dessous des estimations des analystes d'environ 805 millions de dollars.
Les revenus provenant des transactions consommateurs ont diminué de 23 % par rapport au trimestre précédent, à 567 millions de dollars, en raison d'une baisse de 35 % du volume de trading au comptant des consommateurs. Les revenus provenant des transactions institutionnelles ont reculé de 27 % à 136 millions de dollars, tandis que les autres revenus provenant des transactions ont diminué de 17 % à 53 millions de dollars.
Le recul peut être lié à un trimestre plus faible pour les marchés cryptos. Data de CoinGlass a montré que le bitcoin a clôturé le premier trimestre en baisse de plus de 20 %, réduisant le type d'activité spéculative qui soutient généralement les revenus des plateformes d'échange.
Notamment, des prix plus bas et une activité de négociation plus faible ont également mis sous pression d'autres entreprises de cryptomonnaies pendant cette période, alors que les traders se sont retirés des positions sur actifs numériques plus risqués.
Coinbase s'engage dans la vision de la plateforme d'échange tout-en-un
Sur X, le PDG Brian Armstrong a utilisé l'appel résultats pour affirmer que l'infrastructure crypto entre dans une nouvelle phase.
Il a déclaré que l'économie sur chaîne a atteint « la vitesse d'échappement » et que la plateforme full-stack de Coinbase est bien positionnée pour capter la prochaine vague d'activités financières, notamment les agents IA effectuant des transactions avec des stablecoins.
Dans son argument, l'entreprise devient déjà plus diversifiée, comme en témoigne le fait que son segment d'abonnements et de services représente une part plus importante de son activité, soutenu par des stablecoins, le staking, la garde et d'autres produits moins directement liés au volume de trading quotidien.
Pour contexte, les revenus de la stablecoin de la plateforme d'échange ont atteint 305 millions de dollars au trimestre, contre 274 millions un an plus tôt. Coinbase a indiqué que cette augmentation était due à la croissance de la valeur marchande de l'USDC et aux soldes moyens record d'USDC détenus dans les produits Coinbase.
En même temps, l'entreprise a déclaré avoir gagné des parts sur les marchés spot et dérivés à l'échelle mondiale, atteignant un record historique de 8,6 % de part de marché du volume de trading crypto.
L'entreprise a également enregistré environ 4,2 milliards de dollars de volume de trading dérivé au premier trimestre, en hausse de 169 % par rapport à la même période de l'année précédente.
Cette croissance soutient le projet d'« exchange universel » d'Armstrong, qui vise à faire de Coinbase un lieu non seulement d'achat et de vente de bitcoin, Ethereum et d'autres jetons, mais aussi de dérivés, d'actifs du monde réel, de marchés de prévisions et, éventuellement, d'autres formes d'exposition financière.
La directrice financière Alesia Haas a soutenu que l'activité fondamentale de Coinbase restait solide pour étayer cette thèse, tout en soulignant que l'entreprise dispose de 12 lignes de produits générant plus de 100 millions de dollars de revenus annualisés.
Cette opinion a également été corroborée par Armstrong, qui ajouté :
Notre thèse est simple : le crypto est la meilleure forme d'argent, et l'infrastructure va révolutionner le système financier existant. Tout ce qui implique de l'argent impliquera du crypto. Coinbase est particulièrement bien placée pour tirer parti de cette transformation.
Tests de panne infrastructure pitch
Ce message a été compliqué par la perturbation de service qui a suivi la publication des résultats.
Coinbase a dit que certains utilisateurs n'ont pas pu effectuer de transactions sur Coinbase Exchange après qu'AWS ait signalé des problèmes dans sa région US-EAST-1.
Le problème était lié à des températures élevées dans un centre de données en Virginie du Nord, où un événement thermique a provoqué une perte d'alimentation et endommagé certains matériels liés aux instances EC2 et aux volumes EBS.
Sur X, Coinbase stated :
Les systèmes Coinbase sont conçus pour résister à une panne d'une seule zone et pour se rétablir rapidement en cas de survenance d'un tel événement. Dans ce cas, nous avons observé des pannes affectant plusieurs zones AWS, ce qui a provoqué une interruption prolongée des services de trading principaux. Les utilisateurs Coinbase ont subi une interruption prolongée tandis que l'équipe AWS travaillait à restaurer les contrôles de température et d'autres services gérés par Amazon.
Au moment de la publication, l'entreprise a déclaré que le problème principal était entièrement résolu et que tous les marchés avaient été réactivés pour le trading.
Pour une plateforme d'échange conventionnelle, une panne liée au cloud est un incident technique. Pour Coinbase, le moment en a fait un événement plus conséquent.
L'entreprise tente de se positionner comme un lieu central pour le trading, les paiements, les stablecoins, les dérivés, les marchés de prévision et les applications financières sur chaîne. Une interruption de plusieurs heures après un échec des résultats a fourni aux sceptiques une autre raison de remettre en question la capacité de l'infrastructure à évoluer avec les ambitions plus larges.
Le problème a également ravivé des préoccupations familières concernant la dépendance des plateformes crypto aux fournisseurs de technologie centralisés. Coinbase opère dans une industrie fondée sur la décentralisation, mais ses points d'accès au détail et institutionnels reposent encore sur une infrastructure cloud classique.
Cela ne mine pas en soi l'activité de Coinbase. Les grandes entreprises financières et technologiques s'appuient sur AWS et d'autres fournisseurs de cloud. Mais cela donne aux investisseurs un autre indicateur à surveiller alors que Coinbase s'étend vers davantage de marchés où la disponibilité, la fiabilité des règlements et la confiance institutionnelle ont une importance accrue.
Les négociants haussiers s'orientent vers un scénario de 300 milliards de dollars
Pourtant, le scénario haussier le plus agressif repose désormais sur Coinbase devenant une plateforme majeure pour la finance native IA.
L'entreprise d'analyse de blockchain Artemis a soutenu que Coinbase pourrait valoir plus de 300 milliards de dollars d'ici 2031, soit environ six fois sa valeur marchande actuelle.
La projection repose sur plusieurs hypothèses : une offre de stablecoin atteignant environ 3 billions de dollars, USDC capturant 30 % de ce marché, le commerce agentic atteignant 7,5 billions de dollars de dépenses annuelles, et Coinbase capturant un point de base de cette activité.
Le modèle suppose également que les revenus nets de transactions de Coinbase augmentent à un taux annuel composé de 11 % et que les revenus d'abonnement et de services passent d'environ 40 % du revenu total à 65 % d'ici 2031.
Dans ce scénario, Coinbase générerait environ 23 milliards de dollars de revenus et 10 milliards de dollars de bénéfice net d'ici 2031.
Cette projection est loin d’être garantie. Elle exige que les stablecoins deviennent une part beaucoup plus importante de la finance mondiale, que USDC maintienne ou élargisse sa position sur le marché, que Base reste pertinent, et que les agents IA deviennent des acteurs économiques significatifs plutôt qu’un simple thème spéculatif.
Il exige également que Coinbase gère les risques apparus au cours du dernier trimestre. Les revenus provenant des transactions ont encore fortement chuté lorsque les prix des cryptomonnaies ont faibli.
L'entreprise est restée exposée aux cycles du marché. Ses actions ont réagi négativement à la déception des résultats. Une panne liée au cloud a interrompu le service au moment où l'entreprise tentait de mettre en avant sa fiabilité et son échelle.
Pourtant, ce trimestre a également montré pourquoi Coinbase reste difficile à évaluer à l'aide d'un simple multiple de plateforme d'échange.
L'entreprise a acheté 88 millions de dollars en Bitcoin au cours du trimestre, portant ses détentions à 16 492 BTC. Elle a augmenté ses revenus provenant des stablecoins, accru sa part de marché, fait croître le volume des dérivés et continué à développer de nouvelles lignes d'affaires qui pourraient à terme être moins liées à la spéculation au comptant de détail.
L'histoire à court terme de Coinbase est toujours façonnée par les prix du crypto-monnaie, l'appétit pour le trading et l'exécution opérationnelle. Sa valorisation à plus long terme dépend de la capacité des stablecoins, de Base, des dérivés, des marchés de prévisions et du commerce piloté par l'IA à devenir suffisamment importants pour modifier la base de bénéfices de l'entreprise.
Le premier trimestre a fourni des éléments aux deux camps. Les ours ont vu une baisse des revenus, une autre perte, un volume de trading plus faible et une panne.
Les négociants haussiers ont observé une entreprise continuant d'ajouter les unités natives des utilisateurs, s'étendant au-delà des marchés au comptant, et se préparant à devenir une plateforme financière qui pourrait devenir bien plus grande si la prochaine phase de la crypto est pilotée par les paiements et le commerce automatisé, plutôt que par un autre boom du trading de détail.
L'article Coinbase est tombé en panne pendant plus de 5 heures après la publication de résultats en dessous des attentes. Les acheteurs voient toujours un chemin vers 300 milliards de dollars d'ici 2030 est apparu en premier sur CryptoSlate.