Point clé
Coinbase a commencé à proposer des futures de type perpétuel aux États-Unis sur sa plateforme de dérivés réglementée par la CFTC, en commençant par des contrats nano de bitcoin et d'ethereum. Coinbase fait des futures perpétuels plus de 90 % du volume des dérivés selon certaines mesures, tandis que les dérivés représentent environ 80 % de l'ensemble du trading crypto. La CFTC a approuvé le BTCPERP de KalshiEX le 29 mai et a publié une déclaration de politique invitant d'autres plateformes à proposer des contrats similaires. La CFTC a accordé aux marchés de contrats désignés un chemin conditionnel le 12 juin pour supprimer les dates d'expiration des futures crypto de type perpétuel existants. Le CME a poursuivi la CFTC et son président Michael Selig le 18 juin pour annuler l'ordonnance Kalshi et la déclaration de politique, dans une affaire pour laquelle aucune décision n'a encore été rendue.
Pourquoi cela compte : un accès perpétuel réglementé pourrait déplacer l'effet de levier, le financement et la découverte des prix vers des plateformes américaines si le cadre juridique est maintenu.
Sentiment du marché
Neutre, réglementé, volatil.
Raison : La poursuite de la CME demande à un juge d'annuler l'ordonnance et la déclaration de politique de Kalshi, ce qui laisse l'accès perpétuel réglementé aux États-Unis incertain.
Cas similaires antérieurs
En 2017, le CME s'est auto-certifié pour lancer des futures bitcoin le 18 décembre, et la Fed de San Francisco a ensuite déclaré que le lancement des futures du CME a coïncidé avec le pic de prix du bitcoin et a contribué à un retournement des dynamiques de prix. (San Francisco Fed) La différence réside dans le fait que les produits américains actuels utilisent un financement de type perpétuel et des liquidations automatiques, tandis que le produit CME de 2017 était un contrat futures à échéance.
Ripple Effect
Le canal principal de transmission est le taux de financement, car le financement peut attirer les activités sur le spot, les ETF et les futures datés vers des positions perpétuelles à effet de levier. Si les taux de financement aux États-Unis divergent des taux de financement hors frontières, les traders peuvent interpréter cet écart comme un signal de liquidité fragmentée et de demande d'effet de levier différente. Si les mécanismes de liquidation entraînent des ordres contraints pendant la volatilité, alors les prix spot peuvent devenir plus sensibles à la pression sur la marge.
Opportunités et risques
Opportunités : Si la cour maintient l'ordre et la déclaration de politique de Kalshi, la liquidité perpétuelle réglementée pourrait devenir un signal d'accès plus fort. Suivre le financement avant d'ajouter une exposition levier réduit le risque de payer des coûts de financement persistants.
Risques : Si la cour annule l'ordre ou si la voie de la CFTC change, réduire la dépendance à la liquidité des perpétuels nationaux peut limiter le risque d'exécution. Si les écarts de financement s'élargissent entre les plateformes, des tailles de position plus petites peuvent réduire le risque de liquidation.