Le projet de loi CLARITY ne passe pas la date limite, l'avenir est incertain

Écrit par Matt Hougan, chef des investissements de Bitwise

Traduction : Chopper, Foresight News

Si vous êtes comme moi et que vous en avez assez d’entendre parler du projet de loi CLARITY. Honnêtement, le Congrès américain devrait adopter ce projet de loi ; s’il est mis en œuvre, l’industrie des cryptomonnaies en tirera profit. Le projet de loi CLARITY n’est pas parfait, mais il s’agit d’un texte de qualité. Il peut stimuler l’économie américaine, protéger les investisseurs, renforcer les mécanismes éthiques et aider les États-Unis à acquérir un avantage compétitif à l’ère des finances sur chaîne.

Cependant, cette législation historique sur les cryptomonnaies est actuellement en cours d'examen au Congrès depuis mai 2025. Ses origines remontent au projet de loi FIT21, qui a été adopté par la Chambre des représentants des États-Unis en mai 2024, il y a déjà 804 jours.

Au cours des derniers mois, beaucoup d'entre nous, y compris moi-même, ont considéré cette semaine comme un moment décisif pour le succès ou l'échec du projet de loi CLARITY. En effet, le Sénat américain entrera en pause en août le vendredi 7 août et ne reprendra ses travaux qu'au 14 septembre. Selon les règles du Sénat, pour obtenir un vote avant la pause, les sénateurs doivent déposer leur demande de cloture au plus tard le mercredi 5 août.

La vision dominante est que, si le Congrès ne vote pas sur ce projet de loi avant sa pause d'août, il est très probable qu'il échoue, et que les élus recentreront rapidement leur attention sur les élections de novembre. Polymarket prévoit une probabilité de seulement 27 % pour que ce projet de loi soit adopté en 2026, contre 82 % en février de cette année.

La meilleure situation pour l'industrie des cryptomonnaies serait le passage réussi de la loi CLARITY. Si cela se produit, je m'attends à une nouvelle vague de marché haussier pour les cryptomonnaies. Toutefois, compte tenu de la faible probabilité de ce résultat, je vais ici examiner les scénarios auxquels le marché devra faire face si la loi n'est pas adoptée.

D'abord, les mauvaises nouvelles : même si le projet de loi CLARITY échoue cette semaine, cette affaire ne sera pas définitivement close. Le projet de loi entrera dans un « état zombie », ne sera pas entièrement abrogé, mais ne pourra progresser que difficilement.

Alors que la date limite de août approche, des rumeurs circulent selon lesquelles le projet de loi pourrait être reporté à septembre. Certains proposent même de le repousser à décembre, période durant laquelle le Congrès se réunira pour une session « lame duck » (note : une session « lame duck » désigne la période entre les élections congressionnelles américaines de novembre et le 3 janvier suivant, date à laquelle les nouveaux membres du Congrès sont officiellement assermentés, pendant laquelle l’ancienne législature continue de siéger). Le Congrès américain a souvent tendance à regrouper plusieurs projets de loi dans un budget annuel global (omnibus package), obligeant les députés à voter sur un ensemble de mesures mêlant des dispositions qu’ils soutiennent et d’autres qu’ils rejettent. Certains espèrent que le projet de loi CLARITY pourra ainsi être adopté par cette voie. Après la date limite du mercredi, on s’attend à une série de reportages discutant de la possibilité d’intégrer ce projet de loi dans une législation d’automne ou d’hiver.

L'impact négatif de cette affaire réside dans l'incertitude créée par le projet de loi, qui pousse de nombreux investisseurs institutionnels professionnels à attendre. Ils ne souhaitent pas investir dans des actifs cryptographiques pour risquer de voir le projet de loi échouer et le marché s'effondrer par la suite. Les institutions préfèrent attendre que la situation devienne plus claire avant d'agir.

Si le projet de loi ne passe pas cette semaine, le scénario le plus favorable serait une baisse significative de la probabilité de son adoption sur Polymarket, descendant au moins à un niveau de quelques dizaines de pourcents. Si cela se produit, le marché pourrait connaître une volatilité temporaire, mais se préparerait à un rebond en automne.

Plus important encore, l'industrie des cryptomonnaies elle-même ne subira pas un coup fatal.

Même si la loi CLARITY ne voit pas le jour, l'industrie trouvera son propre chemin. La semaine dernière, le président de la Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, a expliqué cela très clairement dans une interview sur CNBC. Il a déclaré que la SEC « est prête, disposée et capable de mettre en place des règles de régulation pour résoudre les mêmes problèmes que ceux abordés par la loi CLARITY ».

Il existe un compromis entre avantages et inconvénients. À court terme, les réglementations adoptées par la SEC sous la direction d'Atkins sont plus susceptibles d'être favorables à l'industrie des cryptomonnaies et à l'innovation que les lois issues des débats bipartisans au Congrès, voire de servir de levier pour le secteur. Toutefois, le risque réside dans la possibilité qu'un futur gouvernement nomme un président de la SEC peu favorable, qui pourrait annuler ces réglementations.

Malgré cela, je pense qu'il sera difficile pour le futur président de la SEC de inverser la tendance globale de l'industrie des cryptomonnaies. L'industrie progresse à grands pas, et les activités financières migrent vers la chaîne. Le ETF le plus rentable de BlackRock est le Bitcoin ETF ; des géants comme Nasdaq et JPMorgan accélèrent massivement la tokenisation des actifs ; Visa, Mastercard, Stripe et Coinbase collaborent pour lancer une plateforme de stablecoins ; Robinhood a déjà lancé sa propre blockchain, connectée à des applications DeFi comme Uniswap et Morpho.

Dans le même temps, les entreprises de cryptomonnaies intègrent le système bancaire fédéral américain, et l’Office du contrôleur de la monnaie (OCC) a déjà délivré des licences de confiance à Circle, Ripple, Paxos et un nombre croissant d’entreprises. Dans le monde entier, des régions comme l’Union européenne, le Japon et même la Russie s’efforcent d’adopter des lois favorables à l’industrie des cryptomonnaies.

Si la loi CLARITY échoue et que la SEC impose des règles de régulation, l'industrie des cryptomonnaies dispose encore d'au moins deux ans et demi pour se développer — jusqu'à ce qu'un nouveau gouvernement puisse nommer un nouveau président de la SEC. À ce moment-là, quel que soit le président de la SEC, il ne pourra plus refermer la « boîte de Pandore » déjà ouverte.

La réalité est que Washington réagit toujours avec retard face aux grandes transformations technologiques, et les conséquences finales sont souvent moins graves que ce que l'on imaginait. En 1994, la Chambre des représentants a adopté à une large majorité — 423 voix pour, 4 contre — une vaste réforme des télécommunications, mais le projet de loi a été bloqué au Sénat sans jamais faire l'objet d'un vote plénière. Cela ne vous semble-t-il pas familier ? Mais Internet n'a pas attendu. Au cours des deux années suivantes, le navigateur Netscape a été lancé et a fait son entrée en bourse, Amazon et eBay ont été fondés, et le nombre de sites web a connu une croissance exponentielle. Le Congrès a fini par rattraper son retard : en 1996, la loi sur les télécommunications a été adoptée au Sénat par une écrasante majorité de 91 voix contre 5, posant les bases de la croissance du secteur pendant les décennies suivantes. En regardant en arrière, ce retard politique de deux ans n'a pas véritablement ralenti le développement du secteur.

L'efficacité de la gouvernance à Washington laisse à désirer. Il est absurde, à mes yeux, qu'on ne parvienne pas à adopter une loi qui protège les investisseurs tout en stimulant l'innovation. Mais cela ne peut pas servir à juger si les actifs cryptographiques méritent de faire partie de l'infrastructure financière mondiale. Le fait que la cryptographie soit devenue un maillon du système financier est déjà une réalité établie. Aujourd'hui, le secteur cryptographique a accumulé suffisamment d'élan pour redéfinir, au cours des prochaines décennies, l'ensemble du système financier, quel que soit le résultat du Congrès dans les jours à venir.