Projet final de la loi CLARITY publié avant la réunion du Sénat du 14 mai

Le 12 mai, le comité bancaire du Sénat a publié le texte mis à jour de la CLARITY Act avant une séance prévue le 14 mai.

Le projet de loi établirait de nouvelles règles pour les intermédiaires d'actifs numériques, définirait le traitement de certains jetons de réseau, élargirait le rôle des régulateurs fédéraux des marchés et créerait une voie pour que les banques offrent des services liés aux cryptomonnaies.

Il préserve également les protections recherchées par les développeurs de la finance décentralisée et ajoute des restrictions pour empêcher les plateformes crypto d'offrir un rendement similaire à un dépôt sur les soldes de stablecoins de paiement.

La publication déplace l'effort du Sénat de la négociation privée vers un processus de comité public. Si approuvée par le panel, la proposition de loi nécessiterait encore des négociations supplémentaires avant d'atteindre le plénum du Sénat.

Cependant, son chemin reste incertain car les préoccupations démocrates concernant les restrictions éthiques pour les fonctionnaires fédéraux n'ont pas été résolues dans le texte publié cette semaine.

Pourtant, plusieurs législateurs américains pensent que la législation pourrait atteindre le bureau du président Donald Trump avant le 4 juillet. Le sénateur Thom Tillis a déclaré :

Après des mois de négociations minutieuses avec les parties prenantes, le texte mis à jour de la loi CLARITY constitue un compromis bipartite qui offrira la sécurité réglementaire nécessaire pour favoriser l'innovation aux États-Unis.

J’ai été fier de travailler avec mes collègues des deux côtés de la chambre pour élaborer ce produit amélioré, fondé sur un consensus, et je suis impatient que le Congrès adopte rapidement cette législation et la transmette bientôt au bureau du président Trump.

La disposition la plus suivie du projet de loi mis à jour est l'article 404, qui cible stablecoin yield.

Le texte interdirait aux fournisseurs de services sur actifs numériques couverts et à leurs affiliés de verser aux clients américains des intérêts passifs ou un rendement sur les soldes de stablecoins de paiement.

Ce langage est conçu pour empêcher les plateformes d'échange et autres plateformes crypto de proposer des produits qui ressemblent à des dépôts bancaires générant des intérêts sans être réglementées comme des banques.

Cependant, le projet de loi laisse encore de la place aux récompenses basées sur l'activité. Les programmes liés aux transactions, paiements, utilisation de la plateforme, staking, gouvernance ou activité de fidélité resteraient possibles selon les futures règles de la SEC, de la CFTC et du Trésor.

Cette distinction offre aux entreprises de crypto une voie plus restreinte pour préserver les incitations aux clients, tout en accordant aux banques une victoire partielle dans leur lutte pour empêcher les émetteurs de stablecoins et les plateformes d'échange de concurrencer directement les dépôts.

Les groupes bancaires ont soutenu que les programmes de récompenses en stablecoin pourraient accélérer le départ des dépôts du système bancaire, notamment si les clients peuvent obtenir des avantages similaires à des rendements sur des tokens en dollars en dehors des comptes assurés.

Cependant, les entreprises de crypto-monnaies ont répondu que les récompenses liées à l'activité sur la plateforme ne sont pas équivalentes aux intérêts bancaires et ne devraient pas être interdites catégoriquement.

L'compromis tente de séparer les rendements passifs des incitations commerciales. Cette limite sera mise à l'épreuve lors de l'examen en commission, où les banques, les plateformes d'échange et les émetteurs de stablecoins sont susceptibles de presser les législateurs pour obtenir un libellé plus étroit ou plus large avant que le projet de loi ne progresse.

Le projet de loi préserve les protections essentielles pour les développeurs de logiciels et les fournisseurs d'infrastructure, une victoire majeure pour les défenseurs de la DeFi qui surveillaient si les préoccupations des forces de l'ordre n'élargiraient pas le libellé.

Le texte de la Blockchain Regulatory Certainty Act (BRCA) clarifierait que les développeurs et fournisseurs de services blockchain non custodiaux ne sont pas des transféreurs de fonds uniquement parce qu'ils développent des logiciels, valident des transactions, fournissent des travaux informatiques ou soutiennent des réseaux décentralisés.

Le texte conserve la responsabilité pénale pour ceux qui transfèrent intentionnellement des fonds au nom d'une autre personne tout en sachant que les actifs sont liés à une activité illégale.

Ce solde reflète l'une des lignes de division centrales du projet de loi : la réglementation s'appliquerait plus clairement au contrôle, à la garde et à l'intermédiation orientée client, tandis que le développement logiciel et la participation au réseau bénéficieraient d'une protection explicite.

Les dispositions DeFi traitent également les préoccupations selon lesquelles les systèmes de gouvernance décentralisée pourraient être considérés comme une seule personne ou un seul groupe contrôlant. Le texte clarifierait que les actions de gouvernance courantes, la participation à l'infrastructure et les mesures limitées d'urgence en matière de cybersécurité ne créent pas automatiquement un contrôle centralisé.

D'autres sections de la loi CLARITY dirigeraient les régulateurs à élaborer des règles pour les protocoles de négociation non décentralisés, exigeront des programmes de gestion des risques pour les intermédiaires acheminant des activités via des protocoles DeFi, et instruiront le Trésor à fournir des orientations pour certaines interfaces web hébergées.

Le résultat est un cadre qui protège les activités de développement fondamentales tout en offrant aux régulateurs des canaux pour lutter contre la criminalité financière, l'évasion de sanctions, la fraude et la manipulation du marché.

Le texte mis à jour de la loi CLARITY accorderait également aux banques et aux coopératives de crédit une base légale plus large pour les activités liées aux actifs numériques.

La section 401 préciserait que les banques nationales, les banques d'État, les sociétés de holding financières et certaines coopératives de crédit peuvent utiliser des actifs numériques et la technologie blockchain pour des activités qu'ils sont autorisés à exercer, notamment les paiements, le prêt, la garde et le négoce.

Cette disposition pourrait s'avérer significative pour les entreprises financières traditionnelles qui ont évolué prudemment vers la crypto en raison de l'incertitude réglementaire.

Les banques ont longtemps cherché des règles plus claires concernant la garde, les actifs tokenisés, les activités de règlement et le degré auquel les actifs numériques peuvent être considérés comme accessoires aux pouvoirs bancaires existants.

Cependant, le projet de loi n'accorde pas aux banques une autorité illimitée pour entrer dans n'importe quel secteur de la crypto-monnaie. Les activités devraient toujours s'inscrire dans les fonctions bancaires autorisées et rester soumises à une supervision prudentielle.

Néanmoins, ce langage donnerait aux institutions réglementées plus de confiance pour construire des infrastructures de garde, de règlement, de prêt et de marché autour des actifs numériques.

Entre-temps, les dispositions bancaires sont également alignées sur des réformes plus larges du marché.

Le projet de loi exigerait des règles conjointes de la SEC et de la CFTC pour la marge sur portefeuille, obligerait les régulateurs à moderniser la conservation des enregistrements pour les systèmes de registre distribué, et créerait des mécanismes de coordination réglementaire entre les titres tokenisés, les biens numériques et les intermédiaires d'actifs numériques.

Pour les entreprises de crypto-monnaies, le langage bancaire coupe des deux côtés. Il pourrait apporter plus de liquidités institutionnelles et une capacité de garde au marché, mais il pourrait aussi intensifier la concurrence provenant des institutions financières établies une fois l'incertitude juridique dissipée.

Au-delà des stablecoins, de la DeFi et des pouvoirs bancaires, la loi CLARITY inclut plusieurs dispositions sur la supervision du marché, la protection des clients, la tokenisation et la coordination des agences.

Le projet de loi établirait un régime de divulgation pour certains jetons de réseau classés comme actifs annexes, traitant les jetons eux-mêmes comme des marchandises tout en exigeant des divulgations initiales et semestrielles pour les transactions couvertes.

Cela créerait également une présomption réfragable selon laquelle un jeton de réseau est un actif annexe, à moins qu'un initiateur ou un intermédiaire d'actifs numériques ne certifie que le jeton ne répond pas à ce critère.

Le texte inclut des restrictions de revente pour les personnes concernées et préserve les lois fédérales sur l'insider trading pour les transactions de titres impliquant ancillary assets.

Il précise également que les titres tokenisés restent des titres, tout en invitant la SEC à étudier la garde, la coordination transfrontalière, la protection des consommateurs et d'autres questions liées aux instruments financiers tokenisés.

Les biens des clients bénéficient d'un traitement séparé. Le projet de loi considérerait les actifs annexes et les marchandises numériques comme des biens clients dans le cadre d'une liquidation au titre du chapitre 7 et créerait un sanctuaire d'insolvabilité pour les transactions de marchandises numériques, en reproduisant les protections disponibles sur les marchés traditionnels des dérivés et des titres.

La législation exigerait également des documents éducatifs de la SEC et de la CFTC, des divulgations sur la manière dont les marchandises numériques et les stablecoins de paiement seraient traités en cas de faillite d’un courtier-déaler, ainsi que des études sur la littératie financière des particuliers sur les marchés d’actifs numériques.

Les autres dispositions incluent une sandbox d'innovation micro CFTC-SEC, un protocole d'accord SEC-CFTC, un comité consultatif sur les actifs numériques, l'adoption volontaire de normes de cryptographie post-quantique et des travaux supplémentaires menés par le Trésor sur les risques de financement illicite.

Le projet de loi autoriserait 30 millions de dollars par an pour FinCEN pendant cinq ans et permettrait à l'agence de verser des primes salariales pour recruter du personnel qualifié.

Une disposition en dehors du cadre principal des crypto-monnaies créerait un programme pilote pour inciter le développement du logement dans certaines zones éligibles au programme de subventions pour le développement communautaire, donnant au projet de loi une portée législative plus large que celle de la structure du marché seule.

Malgré tous les progrès accomplis dans le cadre de la loi CLARITY, sa plus grande vulnérabilité politique réside en dehors de ses règles techniques du marché.

Le texte le plus récent ne contient pas de dispositions restreignant les fonctionnaires fédéraux, y compris le président, le vice-président, les législateurs ou les hauts fonctionnaires, de tirer profit des projets d'actifs numériques tout en participant à la politique cryptographique.

Les démocrates ont de plus en plus lié leur soutien au langage éthique concernant les détentions, transactions et intérêts commerciaux en crypto des fonctionnaires publics.

Notamment, la sénatrice Elizabeth Warren a constamment réitéré cette position, disant :

Toute législation sur les cryptomonnaies qui ne met pas fin à cette corruption présidentielle et ne protège pas les investisseurs n’a pas la valeur du papier sur lequel elle est écrite.

Dans ce contexte, son omission dans le projet de loi mis à jour pourrait compliquer le vote du comité, même après que les négociateurs aient réduit les différends concernant les récompenses en stablecoin et les protections DeFi.

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