Auteur : Claude, Shenchao TechFlow
Le 2 septembre, le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré lors d’un entretien en direct sur Fox Business que le CLARITY Act entrera en vote de procédure au Sénat le 15 septembre, nécessitant 60 voix pour avancer vers le débat. Ce projet de loi, numéroté H.R. 3633, a manqué la fenêtre avant la pause estivale en août en raison de divergences sur des clauses éthiques et les revenus des stablecoins ; il reste incertain de savoir si les 7 voix démocrates transpartisanes cruciales pourront être réunies. La SEC a déjà lancé indépendamment le cadre « Regulation Crypto Assets » le 18 août et ouvert une consultation publique de 60 jours. Quelle que soit l’issue législative, la logique de régulation du marché américain des crypto-actifs est entrée dans une nouvelle phase.
Le 15 septembre n'est que le point de départ du processus ; la loi CLARITY doit encore franchir trois étapes supplémentaires.
Le projet de loi, numéroté officiellement H.R. 3633, a été adopté par la Chambre des représentants en juillet 2025 par un vote bipartite de 294 voix contre 134, puis avancé en mai 2026 par le comité bancaire du Sénat par un vote de 15 voix contre 9. Ce contexte s'inscrit dans le cadre de l'ambiguïté persistante entre la SEC et la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) concernant la régulation des actifs numériques ; Atkins, nommé président de la SEC en 2025, a à plusieurs reprises déclaré publiquement la nécessité d'une législation concrète plutôt que de s'appuyer sur des interprétations administratives.
Le 15 septembre à 14h15 HE (heure de l’Est), le Sénat votera d’abord sur la motion de clôture. Cette étape nécessite 60 voix pour passer à la discussion du texte de la loi et ne signifie pas son adoption. Atkins a donné son évaluation lors d’un entretien exclusif le 2 septembre : « J’anticipe et espère que la loi CLARITY sera adoptée par le Sénat et parviendra en fin de compte au bureau du président. »
Même si le vote de clôture se déroule sans problème, le projet de loi doit encore franchir trois étapes : l'approbation finale au Sénat, un nouveau vote à la Chambre des représentants et la signature du président. Le leader de la majorité au Sénat, John Thune (républicain de Dakota du Sud), a déposé le mouvement de clôture le 10 août, reportant le projet de loi à septembre.
Sept sénateurs démocrates décident de la ligne de vie de 60 voix
Le projet de loi nécessite 60 voix pour mettre fin au filibuster ; les Républicains détiennent actuellement 53 sièges et ont besoin d'au moins 7 sénateurs Démocrates pour les soutenir afin de progresser.
Trois divergences fondamentales restent non résolues.
Clause éthique : Le parti démocrate exige la mise en place de règles sur les conflits d'intérêts pour les fonctionnaires détenant des actifs numériques dépassant un million de dollars. Ce contexte découle de la divulgation par Trump en 2025 de revenus provenant de ses activités cryptographiques familiales dépassant 1 milliard de dollars (incluant World Liberty Financial, la pièce meme TRUMP, etc.). Les sénateurs Thom Tillis (républicain de Caroline du Nord) et Ruben Gallego (démocrate d'Arizona) ont rédigé une contre-proposition fin juillet et l'ont soumise à la Maison Blanche, sans réponse jusqu'à présent.
Revenus des stablecoins : la version sénatoriale interdit le paiement d'intérêts sur les soldes inactifs des stablecoins, n'autorisant que les récompenses basées sur des activités réelles sur chaîne (comme le staking). Coinbase a retiré son soutien au projet de loi, estimant que ces dispositions pourraient limiter la compétitivité de son activité de stablecoin.
Expansion du projet de loi : passant de 309 pages initiales à 616 pages, intégrant plus de 100 revendications démocrates, reflétant un conflit profond entre protection bancaire et compétences réglementaires.
Les marchés prédictifs Kalshi évaluent à 49 % la probabilité que la loi CLARITY soit signée et entrée en vigueur cette année, tandis que le contrat similaire sur Polymarket est coté à 16 %. Ce écart entre les deux marchés reflète des jugements différents sur la fenêtre de septembre.
Atkins n'attend pas l'approbation du Congrès, les règles de garantie sont déjà en vigueur
Que la législation soit mise en œuvre ou non, la SEC a proposé le 18 août un cadre indépendant intitulé « Regulation Crypto Assets », offrant une exemption d'enregistrement en vertu des lois sur les valeurs mobilières pour certaines émissions de jetons, et ouvrant une période de consultation publique de 60 jours.
Atkins a déclaré clairement dans l'interview : « Même si le Congrès n'adopte pas le projet de loi, la SEC avancera des règles dans le cadre du droit des valeurs mobilières actuel. » Cela fait écho à ses propos lors de la publication de sa proposition en août : « La législation reste essentielle pour élaborer des règles capables de résister à des révisions futures par les régulateurs, mais la SEC peut agir dès maintenant dans le cadre du droit existant. »
L'impact réel sur les participants au marché est que, quel que soit le résultat du 15 septembre, la SEC commencera à avancer sur des règles spécifiques après la période de consultation prévue à la fin d'octobre. La fenêtre législative et la fenêtre administrative ne sont plus mutuellement exclusives, mais fonctionnent simultanément.
Il ne reste que 14 jours ouvrables à CLARITY pour 2026
Le Sénat reprend ses travaux le 14 septembre, ne laissant que 14 jours ouvrables pour le projet de loi. Le 3 novembre est la date des élections de mi-mandat, et le Congrès entrera à nouveau en pause électorale mi-octobre. Si le projet de loi n'est pas adopté en lecture définitive au Sénat avant le 30 septembre, il est équivalent à « sans espoir cette année ».
Les jalons de la sous-ligne sont tout aussi cruciaux : le 16 septembre, le FOMC (Federal Open Market Committee) annoncera sa décision sur les taux d'intérêt. Certains traders institutionnels parient simultanément sur des régulations favorables et un assouplissement monétaire, ce qui pourrait accentuer la volatilité à court terme du marché des cryptomonnaies.
XRP, SOL, DOGE, ces sous-jacents d'ETF spot, changent également d'identité
Si la loi est adoptée par le Sénat et promulguée avant la fin septembre, les actifs numériques déjà suffisamment décentralisés, tels que le BTC et l’ETH, seront clairement classés comme des marchandises numériques, soumis à la régulation de la CFTC, et la SEC ne pourra plus les poursuivre pour « valeurs non enregistrées ». La clause de grandfather dans la loi considère par défaut comme des marchandises les actifs sous-jacents aux ETF spot listés avant le 1er janvier 2026 (XRP, SOL, LTC, HBAR, DOGE, LINK), réduisant ainsi le risque de réclassification de ces six actifs en valeurs. La « réduction due à l’incertitude réglementaire » dans les allocations d’actifs institutionnels s’en trouvera également atténuée.
La version au Sénat a été adoptée, mais il existe également une possibilité de complications à la Chambre des représentants : le projet de loi entre dans un comité de conciliation entre les deux chambres et doit repasser par tout le processus législatif ; la fenêtre pour cette année reste ouverte, mais le coût politique augmente.
Le scénario le plus défavorable est l'échec du vote de clôture, avec moins de 60 voix. La règle de secours s'appliquerait, mais les attentes en matière de législation complète seraient déçues, et l'attention se tournerait vers les règles de la SEC fin octobre. JPMorgan a déjà averti que, en l'absence d'un cadre complet, des applications telles que la tokenisation pourraient être absorbées par les infrastructures financières traditionnelles plutôt que rester sur les chaînes publiques.