Auteur : @lufeieth
Édité par Wu Shuo Blockchain
TL;DR
- Circle a signé des accords de distribution USDC avec plus de 150 entreprises, stimulant la croissance, le développement produit et la distribution de l'USDC par des incitations économiques. Pour les grandes entreprises capables d'élargir de manière significative l'utilisation de l'USDC, Circle peut également concevoir des accords de collaboration avec Coinbase.
- Selon l'accord de répartition entre Circle et Coinbase, pour les USDC hors plateforme des deux parties, après déduction des incitations écologiques tierces approuvées par les deux parties, les « intérêts économiques de l'écosystème » restants sont répartis à parts égales entre Circle et Coinbase, soit 50 % chacun.
- L'accord de collaboration de Hyperliquid implique Coinbase, Circle et Hyperliquid. À la fin du trimestre, environ 90 % des USDC détenus par Hyperliquid étaient sur la plateforme Coinbase, et environ 10 % sur la plateforme Circle ; les soldes sur chaîne correspondants sont actuellement de 4,952 milliards de dollars américains et de 550 millions de dollars américains.
- Les proportions de 90 % / 10 % ci-dessus indiquent la répartition des fonds USDC attribués aux plateformes Coinbase et Circle, et ne correspondent pas nécessairement à la répartition finale des revenus entre les trois parties. Circle n'a pas divulgué son partenariat avec Hyperliquid ni les modalités précises de répartition des revenus avec Coinbase.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026 de Circle (CRCL), la direction a répondu en détail aux questions concernant les incitations à la distribution de USDC, le mécanisme de collaboration entre Circle et Coinbase, ainsi que la répartition des revenus USDC au sein de la plateforme Hyperliquid.
Le PDG de Circle a déclaré que l'entreprise a depuis longtemps encouragé ses partenaires à distribuer USDC et à développer des produits autour de USDC grâce à des incitations économiques. Pour les grandes entreprises capables de stimuler de manière significative la croissance de USDC, Circle est également en mesure de concevoir avec Coinbase des accords de collaboration appropriés.
Cependant, Circle n'a pas révélé les modalités précises de répartition des revenus liées au partenariat avec Hyperliquid. Il a été confirmé lors de cette conférence téléphonique que Coinbase, Circle et Hyperliquid participent tous trois à ce partenariat ; à la fin du trimestre, environ 90 % des USDC détenus par Hyperliquid se trouvaient sur la plateforme Coinbase et environ 10 % sur la plateforme Circle. Cette répartition des fonds peut également être observée via les adresses sur chaîne.
Circle has signed USDC distribution partnership agreements with over 150 companies
En parlant du mécanisme d'incitation pour USDC, le PDG de Circle a déclaré :
Nous disposons déjà de nombreux programmes d'incitation à la distribution, et de nombreux partenaires construisent sur notre réseau.
En réalité, notre réseau compte des milliers d'entreprises. Nous avons signé des accords de distribution avec plus de 150 entreprises pour encourager la croissance de l'USDC par des incitations économiques, développer des produits basés sur l'USDC et distribuer l'USDC.
Nous avons mené cette initiative pendant une longue période. En fait, nous collaborons souvent avec Coinbase sur ce type de projet.
Autrement dit, inciter la distribution de stablecoins en cédant une partie des bénéfices économiques n'est pas une nouvelle idée apparue après OUSD pour Circle. Circle applique depuis longtemps un modèle similaire et a signé des accords de distribution avec plus de 150 entreprises.
Cela ne signifie pas que tous les canaux intégrant USDC recevront les mêmes incitations, ni que Circle attribuera l’intégralité des revenus associés à ses partenaires. Circle sélectionnera les canaux clés qui favorisent la croissance, le développement et la distribution de USDC, puis concevra des incitations en fonction des partenaires et des scénarios d’utilisation spécifiques ; les proportions de répartition réelles varieront selon les collaborations.
Circle et Coinbase souhaitent collaborer pour introduire de grands canaux de distribution.
Le PDG de Circle a ajouté lors de la conférence téléphonique :
Nous sommes tout à fait capables d’établir des accords de distribution de haute qualité et mutuellement bénéfiques avec de grandes entreprises. Vous venez de citer Hyperliquid, mais il existe bien sûr d’autres exemples.
Il a également mentionné :
Nous observons un vif intérêt de la part de nombreuses grandes entreprises pour rejoindre le réseau USDC. Nous constatons cela partout dans le monde.
Lorsque nous estimons qu'une entreprise peut stimuler de manière significative la croissance et l'adoption de l'USDC, nous avons toute l'opportunité d'établir un partenariat conjoint avec Coinbase.
Cela signifie que Circle pourrait encore conclure des accords d'incitation à la distribution tierce avec d'autres grandes entreprises à l'avenir. Par exemple, avec des portails majeurs comme Samsung Wallet, si ceux-ci parviennent à promouvoir de manière significative l'utilisation et la distribution de l'USDC à l'avenir, Circle et Coinbase pourraient concevoir ensemble des mécanismes de collaboration appropriés.
Les intérêts de Coinbase et de Circle sur cette question ne sont pas entièrement opposés. Pour les canaux tiers de qualité capables d'élargir la taille de l'USDC, les deux parties ont un intérêt à développer d'abord le marché global de l'USDC, puis à répartir les revenus correspondants selon les accords existants.
Selon l'accord de répartition entre Circle et Coinbase, pour les USDC hors plateforme des deux parties, après déduction des incitations tierces approuvées par les deux parties, la partie restante est appelée « intérêt économique de l'écosystème » et est répartie à parts égales entre Circle et Coinbase à hauteur de 50 % chacun. Ainsi, l'attribution d'incitations à des canaux tierces importants n'implique pas nécessairement que Circle assume seul l'intégralité des coûts ; Circle et Coinbase peuvent participer conjointement aux collaborations concernées.
Comment les revenus de Hyperliquid sont-ils répartis ?
L'analyste autonome Ken Suchoski a posé une question lors de la conférence téléphonique :
Sur la plateforme Hyperliquid, 90 % des revenus d'intérêts en USDC reviennent à Hyperliquid. Les 10 % restants, Circle et Coinbase les répartissent-ils à parts égales ?
Le CFO de Circle a répondu :
Concernant cet accord de collaboration avec Hyperliquid, Coinbase, Circle et Hyperliquid sont tous trois impliqués.
À l'aide des données sur la chaîne, vous pouvez voir précisément où se trouvent les fonds sur la plateforme Hyperliquid et dans quelle mesure ces fonds sont comptabilisés sur la plateforme Circle ou sur la plateforme Coinbase.
À la fin du trimestre, environ 90 % du total des USDC détenus par Hyperliquid se trouvent sur la plateforme Coinbase, et environ 10 % sur la plateforme Circle.
Concernant la répartition précise des revenus entre Circle et Coinbase, nous ne commenterons pas les détails exacts de leur arrangement.
La réponse du CFO confirme que les trois parties participent à l'accord de collaboration avec Hyperliquid, mais ne confirme pas directement le mode de répartition des revenus proposé par l'analyste. Les proportions exactes de répartition et les détails des termes entre Hyperliquid, Circle et Coinbase restent des arrangements commerciaux non divulgués.
Il faut encore distinguer deux ensembles différents de « 90 % / 10 % » : le « 90 % » mentionné par les analystes fait référence à la proportion des revenus d'intérêts perçus par Hyperliquid ; le « 90 % / 10 % » cité par le CFO concerne la répartition des fonds USDC détenus par Hyperliquid entre les plateformes Coinbase et Circle. Ce dernier ne correspond pas au partage final des revenus entre les trois parties.
Comment suivre la propriété des USDC sur chaîne pour Hyperliquid ?
Le CFO a mentionné que l'emplacement de l'USDC sur la plateforme Hyperliquid, ainsi que la manière dont les fonds associés sont comptabilisés sur les plateformes Circle ou Coinbase, peut être observé via les données sur chaîne.
Actuellement, le solde USDC attribué à la plateforme Coinbase s'élève à 4,952 milliards de dollars américains, correspondant à l'adresse Coinbase Treasury Deployer sur HyperEVM.
The USDC balance attributed to the Circle platform is $550 million, corresponding to the Circle CoreDepositWallet address on HyperEVM.
Le système AQAv2 maintient activement les soldes USDC dans les deux adresses à environ 90 % et 10 %. Les transactions du système rééquilibrent continuellement les deux adresses pour les rapprocher d'un ratio de 1:9.
Ainsi, lors de l'observation du total USDC sur Hyperliquid et de sa répartition entre Circle et Coinbase, la formule suivante peut être utilisée :
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ Solde du portefeuille de dépôt Circle Core + Solde du déployeur de trésorerie Coinbase
Le ratio des soldes sur deux adresses blockchain est cohérent avec la structure révélée par le CFO lors de la conférence téléphonique à la fin du trimestre : environ 90 % sur la plateforme Coinbase et environ 10 % sur la plateforme Circle.
The core of the USDC channel incentive is to jointly expand distribution scale.
Selon la réponse de la direction de Circle, attirer des canaux tiers par des incitations économiques n'est pas une stratégie compétitive temporaire, mais fait partie du mécanisme de distribution à long terme de l'USDC. Circle a déjà signé des accords avec plus de 150 entreprises et est disposée à concevoir des arrangements de collaboration avec Coinbase pour les grandes entreprises capables de stimuler de manière substantielle la croissance de l'USDC.
Hyperliquid a montré comment ce modèle fonctionne en pratique : une plateforme tierce assume la responsabilité de l'expansion de l'utilisation de l'USDC, Circle et Coinbase participent conjointement à l'accord de collaboration, et les fonds au sein de la plateforme sont répartis selon une structure d'environ 90 % pour Coinbase et 10 % pour Circle.
Cependant, la répartition des fonds sur la chaîne ne permet qu'aux observateurs externes de déterminer sur quelle plateforme l'USDC est enregistré, sans permettre de déduire directement la répartition exacte des bénéfices entre les trois parties. Concernant la répartition spécifique entre Hyperliquid, Coinbase et Circle, seuls un cadre général est actuellement connu ; les modalités précises n'ont pas été rendues publiques.