Circle contrôle désormais le plus grand produit de trésorerie américaine tokenisé sur n'importe quelle blockchain, avec son fonds USYC dépassant 3 milliards de dollars d'actifs sous gestion. Cela place le géant des stablecoins en tête de BlackRock, une société qui gère environ 10 billions de dollars d'actifs traditionnels mais se retrouve à rattraper son retard dans un segment de la finance qui n'existait pas il y a quelques années.
Cette étape marque un changement notable dans la course pour mettre les dettes gouvernementales sur chaîne. Le fonds BUIDL de BlackRock affiche un AUM d'environ 2,7 milliards de dollars, tandis que USDY d'Ondo détient environ 2,1 milliards de dollars.
Comment Circle en est arrivé là
USYC n'était pas à l'origine une création de Circle. Le produit a été développé par Hashnote, une entreprise spécialisée dans les infrastructures numériques pour actifs institutionnels. Circle a acquis Hashnote en janvier 2025, intégrant ainsi USYC et sa base croissante d'utilisateurs institutionnels.
USYC a dépassé le fonds BUIDL de BlackRock en tant que plus grand produit de trésorerie tokenisé en mars 2026, et l'écart ne cesse de s'élargir depuis.
Le fonds offre aux investisseurs une exposition aux obligations américaines à court terme. USYC fonctionne sur plusieurs réseaux blockchain, ce qui le rend programmable, composite et utilisable comme garantie sur les marchés d'actifs numériques.
La domination existante de Circle dans les stablecoins, via USDC, confère à USYC un avantage naturel en matière de distribution. L'entreprise a intégré l'émission d'USDC avec le produit USYC, créant un flux fluide entre les stablecoins dénommés en dollars et les jetons du Trésor générant des rendements.
Le marché des trésoreries tokenisées s'emballe
Les trésoreries tokenisées offrent un rendement, que les stablecoins comme USDC et USDT ne transmettent généralement pas aux détenteurs. Pour un gestionnaire de trésorerie ou un allocateur de fonds détenant de importantes réserves de liquidités, placer ce capital dans un produit de trésorerie tokenisée permet de percevoir des intérêts garantis par l'État tout en conservant la flexibilité des actifs natifs de la blockchain.
Ce qui distingue USYC, au-delà de sa taille brute, c'est son utilité en tant que garantie. La possibilité de déposer une exposition aux obligations générant des revenus comme marge ou garantie pour d'autres positions rend USYC fonctionnellement supérieur à la détention de stablecoins purs.
Ce que cela signifie pour le marché
Plutôt que de construire USYC depuis le début, Circle a acquis Hashnote et son produit existant, puis l'a développé en utilisant le réseau de distribution et les relations institutionnelles de Circle.
Pour les protocoles DeFi, l'expansion de collatéraux onchain de haute qualité comme l'USYC signifie que la base de collatéraux du DeFi devient plus étroitement liée aux instruments financiers traditionnels, remplaçant les collatéraux cryptos volatils par des titres garantis par l'État.
Le côté risque de l'équation mérite également attention. Concentrer 3 milliards de dollars en obligations d'État tokenisées via un seul émetteur introduit des considérations de contrepartie qui n'existent pas lorsqu'on détient des obligations d'État réelles. Le risque de contrat intelligent, le risque de garde et le risque réglementaire entrent tous en jeu.