Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Auteur | Azuma (@azuma_eth)
Le 11 mai, avant la séance boursière américaine, l'émetteur de stablecoin Circle a officiellement publié ses résultats du premier trimestre 2026.
Les données financières indiquent que le chiffre d'affaires total et les revenus de réserves de Circle pour le premier trimestre s'élèvent à 694 millions de dollars, légèrement inférieurs à l'estimation du marché de 715 millions de dollars ; l'EPS est de 0,21 dollar, supérieur à l'estimation du marché de 0,18 dollar ; l'EBITDA ajusté est de 151 millions de dollars, en hausse de 24 % en glissement annuel ; le bénéfice net s'élève à 55 millions de dollars, en baisse de 15 % en glissement annuel.
Sous l'effet de la publication des résultats financiers, CRCL a connu une forte volatilité avant la séance, avec une hausse pré-séance de près de 6 % progressivement effacée dans les fluctuations. À 22:00, après l'ouverture de CRCL sur le marché américain, le prix a brièvement continué à chuter fortement, mais a rapidement rebondi pour s'établir à 115,74 dollars, en hausse de 2,52 % sur la journée.
Interprétation des données clés
Comme le montre le rapport financier, le chiffre d'affaires total et les revenus de réserve de Circle pour ce trimestre s'élèvent à 694 millions de dollars, une augmentation de 20 % par rapport à la même période l'année précédente, mais qui interrompt la tendance à la croissance continue des précédents trimestres (579 millions de dollars ➡️ 658 millions de dollars ➡️ 740 millions de dollars ➡️ 770 millions de dollars ➡️ 694 millions de dollars), et ne répond pas aux attentes du marché.
Circle attribue le ralentissement de la croissance des revenus à la baisse du taux de rendement des réserves (Reserve Return Rate). Le 10 décembre 2025, la Réserve fédérale a abaissé la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base à 3,5 % - 3,75 %, ce qui a réduit le rendement des actifs de réserve de Circle, principalement composés d'obligations du Trésor américain.
Malgré des revenus relativement faibles, ce bilan de Circle révèle certaines données locales méritant un optimisme prudent.
Premièrement, les autres revenus (Other Revenue) de Circle, hors revenus de réserve (Reserve Income), atteignent un nouveau record à 42 millions de dollars, marquant une tendance à la hausse sur plusieurs trimestres consécutifs (21 millions de dollars ➡️ 24 millions de dollars ➡️ 29 millions de dollars ➡️ 37 millions de dollars ➡️ 42 millions de dollars).
Comme mentionné dans notre article d'aujourd'hui après-midi intitulé « Résultats financiers, projet de loi, Réserve fédérale... Circle fait face à trois épreuves majeures cette semaine », cela signifie que les sources de revenus de Circle deviennent plus diversifiées, ses services plateforme, ses outils API et ses produits de paiement génèrent désormais des revenus commerciaux substantiels, réduisant ainsi sa dépendance aux revenus d'intérêts.
Un autre indicateur à surveiller est le RLDC Margin, soit la marge après déduction des coûts de distribution, qui reflète le niveau de rentabilité du cœur d'activité après déduction des frais de distribution et est généralement considéré comme l'indicateur de rentabilité le plus important de Circle. Ce trimestre, le RLDC Margin de Circle a atteint 41 %, marquant une croissance continue sur quatre trimestres consécutifs (36 % ➡️ 39 % ➡️ 40 % ➡️ 41 %), ce qui signifie que Circle maîtrise de plus en plus efficacement ses coûts de distribution.
Revenons maintenant aux dépenses. Les coûts de distribution et de transaction restent la principale dépense de Circle, atteignant 405 millions de dollars ce trimestre, en hausse de 17 % en glissement annuel. Ces dépenses sont principalement liées au contrat de distribution USDC avec Coinbase, qui expirera en août de cette année. La manière dont ce contrat sera renouvelé — en particulier si les parts de revenus seront ajustées — influencera fortement les dépenses et la rentabilité futures de Circle.
Hors les coûts de distribution, les dépenses d'exploitation (Total Operating Expenses) ont également augmenté de 138 millions de dollars l'année dernière à 242 millions de dollars, soit une hausse de 76 % en glissement annuel. La principale augmentation provient des frais de rémunération (Compensation expenses), passés de 75,62 millions de dollars à 138 millions de dollars, soit presque le double — Circle explique que cela est principalement dû aux dépenses liées à la rémunération sous forme d'actions (Stock-based compensation) et aux impôts associés.
Sous l'effet de l'augmentation des dépenses, le bénéfice d'exploitation de Circle a chuté de 92,94 millions de dollars la même période l'année précédente à 45 millions de dollars ce trimestre ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires est passé de 64,79 millions de dollars la même période l'année précédente à 55,25 millions de dollars ; le résultat par action (EPS) s'élève à 0,23 dollar, et à 0,21 dollar après dilution.
Autres points forts opérationnels
Outre les données financières principales, Circle a également révélé plusieurs points forts opérationnels dans son rapport du Q1.
La donnée la plus cruciale est que le volume en circulation d'USDC à la fin du premier trimestre a atteint 77 milliards, en hausse de 28 % en glissement annuel, tandis que le volume des transactions sur chaîne d'USDC au premier trimestre a atteint un impressionnant 21,5 billions de dollars américains, en hausse de 263 %. Les analyses de Visa Onchain Analytics montrent également qu'au premier trimestre, USDC représentait 63 % du volume total des transactions de stablecoins sur l'ensemble du réseau.
Le volume des transactions augmente bien plus vite que la quantité en circulation, ce qui signifie que chaque USDC est échangé et utilisé sur la chaîne à une fréquence bien plus élevée — USDC n'est pas statiquement conservé dans un portefeuille, mais est activement et fréquemment utilisé pour des paiements, le DeFi, les règlements transfrontaliers, etc.
Un autre point important est que Circle a révélé que son réseau de paiement, Arc Network, a conclu une prévente de 222 millions de dollars en tokens ARC, avec une évaluation atteignant 3 milliards de dollars, et des investisseurs de premier plan tels que a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered et SBI. Le whitepaper du token ARC révélé aujourd'hui indique que 60 % des tokens seront alloués à l'écosystème (ventes de tokens, financements aux développeurs, croissance du réseau) ; 25 % seront alloués à Circle (développement du protocole, staking et gouvernance) ; et 15 % seront réservés à un fonds à long terme (flexibilité stratégique et stabilité économique).
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats ultérieurs, lorsqu'on lui a demandé comment les jetons ARK attribués à Circle seraient comptabilisés, Jeremy Allaire, cofondateur et PDG de Circle, a déclaré : « Lorsque les jetons ARC sont créés, ils sont comptabilisés sur le bilan de Circle à leur coût, qui est nul. Ensuite, une fois que Circle aura rempli ses obligations au titre de l'accord de prévente de jetons, nous reconnaîtrons la valeur de ces jetons comme ‘autres revenus’, valeur qui sera ensuite directement reflétée dans le RLDC et l'EBITDA ajusté. »
Cela signifie également que, lors d'un trimestre futur, les données de revenus du bilan de Circle apparaîtront « particulièrement brillantes » en raison de l'inclusion de la valeur des jetons ARK.
En outre, le volume annuel estimé des transactions du Circle Payments Network (CPN), le service de paiement destiné aux institutions sous la bannière de Circle (basé sur une extrapolation sur 12 mois à partir des données des 30 jours se terminant le 31 mars), a atteint 8,3 milliards de dollars ; en avril, Circle a lancé le produit « Managed Payments » pour élargir son offre de paiements, permettant aux institutions financières de lancer des services de paiement en stablecoin sans avoir à gérer elles-mêmes les actifs numériques.
Pour répondre à l'avenir des affaires piloté par les agents IA, Circle a également annoncé le lancement de l'Agent Stack, un ensemble de services et d'outils d'infrastructure conçus pour l'économie des agents IA, visant à fournir aux agents IA autonomes des capacités financières rapides et à faible coût. Jeremy Allaire a exprimé sa vision : « Avec la prévente des jetons ARC, l'accumulation d'élan du réseau Arc et le lancement de l'Agent Stack, nous construisons une infrastructure fiable pour les activités économiques natives à l'IA et pour un système financier internet plus programmable. »
Le nouveau jeu de Circle
Dans un contexte macroéconomique où les rendements élevés reculent (après que Wosh ait pris la présidence de la Réserve fédérale, la stratégie dominante sera « baisse des taux + réduction du bilan »), Circle ne souhaite évidemment pas être entièrement soumis aux politiques de taux d'intérêt de la Réserve fédérale ; ses priorités stratégiques se sont progressivement déplacées vers une diversification des revenus non liés aux intérêts.
D'après les détails révélés dans ce rapport trimestriel, après avoir lancé successivement les services CPN, Managed Payments, Agent Stack et Arc Network, l'objectif de Circle ne se limite plus à être simplement un émetteur de stablecoin, mais vise à faire de l'USDC le réseau fondamental en dollar à l'ère d'Internet. Dans cette nouvelle vision, les clients de Circle ne sont plus uniquement les échanges ou les utilisateurs natifs de la cryptomonnaie, mais s'étendent désormais aux paiements transfrontaliers, au règlement des entreprises et même à l'économie des agents IA.
L'ambition de Circle est déjà très claire : transformer USDC d'un « actif de réserve statique » en « sang économique liquide ». Cela pourrait bien être le véritable grand jeu que Circle cherche à jouer.