La sagesse conventionnelle sur la dédollarisation ressemble à ceci : des paiements transfrontaliers plus rapides et moins chers signifient que le monde a moins besoin du dollar. Un article publié par la Réserve fédérale de Kansas City retourne cet argument à son opposé.
Gordon Liao, dirigeant de Circle, l'économiste de Cornell Eswar Prasad et l'économiste Tony Zhang ont co-écrit l'article, affirmant que les innovations financières telles que les stablecoins adossées au dollar et la tokenisation sont plus susceptibles de renforcer le rôle mondial du dollar que de le miner.
Les chiffres derrière l'argument
La part du dollar dans les réserves de change mondiales a diminué au cours des vingt-cinq dernières années, passant d'environ 72 % en 2000 à 57 % au premier trimestre 2026. Cette baisse est réelle et alimente un flux constant de commentaires sur la dédollarisation.
Mais l'article mentionne une autre métrique : les paiements transfrontaliers. Le dollar représente toujours environ 59 % des transactions hors zone euro, un chiffre resté remarquablement stable même si les réserves ont légèrement diminué.
Le marché des stablecoins renforce davantage cette argumentation. Plus de 98 % des stablecoins en valeur sont indexés sur le dollar, avec USDC et USDT en tête. Lorsque les utilisateurs mondiaux recherchent un actif numérique qui conserve sa valeur et se déplace rapidement à travers les frontières, ils choisissent presque exclusivement quelque chose lié au dollar, et non à l'euro ou au yuan.
USDC a seul traité plus de 10 billions de dollars de transactions au cours de sa vie, et la stablecoin représente environ 80 % de l'activité sur chaîne des stablecoins liés au dollar au début de 2026.
Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a rendu publique une version de cet argument, présentant les cadres réglementés pour les stablecoins comme un mécanisme pour étendre l'influence du dollar au moment où la finance numérique se développe le plus rapidement dans des marchés que la banque américaine traditionnelle touche à peine.
Pourquoi les stablecoins pourraient être un soutien pour le Trésor
Voici la logique structurelle présentée par l'article. Les émetteurs de stablecoins détiennent des réserves, qui sont principalement placées en obligations du Trésor américain à court terme et en équivalents de trésorerie. À mesure que le marché des stablecoins se développe, le volume de capitaux devant être investi dans des instruments de dette libellés en dollars augmente également.
Les auteurs prévoient que les réserves de stablecoins pourraient éventuellement atteindre des milliers de milliards de dollars de valeur totale. À cette échelle, l'effet de la demande sur le marché des obligations du Trésor devient significatif, et non une simple erreur d'arrondi.
Un membre du conseil de la BCE, Isabel Schnabel, a reconnu cette dynamique du côté atlantique. Selon elle, l'adoption croissante des stablecoins pourrait figer la domination du dollar grâce aux effets de réseau, la même logique auto-renforçante qui maintient la suprématie d'une plateforme longtemps après l'arrivée de concurrents.
Ce que cela signifie pour le paysage concurrentiel
Aucun concurrent crédible en dollar n'a émergé sur le marché des stablecoins. Des stablecoins dénommés en euro existent, mais représentent une petite fraction de l'offre totale. Les monnaies numériques de banque centrale provenant de juridictions non dollarisées sont à divers stades de développement, mais aucune n'a attiré une utilisation transfrontalière suffisante pour remettre en question la position réseau du dollar dans les paiements numériques.