La loi GENIUS a éliminé l'un des atouts les plus évidents des stablecoins : verser des intérêts aux détenteurs. Maintenant, le PDG de Circle, Jeremy Allaire, affirme que l'industrie n'en a pas vraiment besoin.
Allaire a été vocal sur les incitations basées sur les transactions et les programmes de fidélité comme voie à suivre pour USDC, présentant la contrainte réglementaire non pas comme un revers, mais comme ce qu'il appelle un « fort vent favorable » pour l'adoption. En anglais : si vous ne pouvez pas payer les gens pour détenir votre stablecoin, récompensez-les pour l'utiliser réellement.
Ce que la loi GENIUS change réellement
Adoptée en juillet 2025, la loi GENIUS établit une distinction claire entre les stablecoins de paiement et les produits financiers similaires aux dépôts. La disposition essentielle ici est l'interdiction totale des paiements d'intérêts ou de rendement directs des émetteurs de stablecoins aux détenteurs.
La loi exige également que les stablecoins soient couvertes à hauteur de 1:1 par des actifs liquides de haute qualité, respectent les règles de lutte contre le blanchiment d'argent et soumettent des attestations régulières. La section 4 de la loi a été spécifiquement conçue pour distinguer les stablecoins des dépôts bancaires, une concession visant à apaiser l'inquiétude persistante de l'industrie bancaire face à la concurrence des cryptomonnaies.
Le contournement qui n’est pas vraiment un contournement
Coinbase a déjà navigué dans ce domaine. La plateforme a précédemment promu des récompenses sur les détentions d'USDC à environ 3,85 %, mais ces incitations étaient structurées comme des récompenses de tiers plutôt que comme des paiements directs de l'émetteur. Dans le cadre de la loi GENIUS, ce type d'arrangement reste viable car l'argent ne provient pas de Circle vers l' détenteur sous forme d'intérêts.
L'argument plus large d'Allaire est que l'industrie des stablecoins devrait entièrement se tourner vers des modèles axés sur l'utilisation. Pensez aux cashbacks sur les transactions, aux programmes de fidélité pour les Merchants ou aux avantages différenciés pour les utilisateurs à fort volume.
L'OCC et le Trésor ont tous deux proposé des règles au début de 2026 visant à clarifier la mise en œuvre pratique de l'interdiction des intérêts, ainsi que des exigences mises à jour en matière de LCR. Ces propositions suggèrent que les régulateurs continuent d'élaborer les détails précis de l'application, ce qui signifie que les limites exactes entre ce qui constitue un « récompense » et ce qui constitue des « intérêts » restent encore quelque peu floues.
La position de l'USDC dans le nouveau paysage
Malgré le resserrement réglementaire, USDC n’a pas vraiment souffert. Sa circulation a atteint environ 77 milliards de dollars à la fin du T1 2026, un chiffre qui indique que la demande de cette stablecoin n’a pas été affectée par l’interdiction des rendements.
Le modèle économique de Circle bénéficie également d'une particularité de la conception de la loi GENIUS. Bien que les émetteurs ne puissent pas verser d'intérêts aux détenteurs, ils génèrent toujours des rendements sur les actifs de réserve soutenant leurs stablecoins. Avec 77 milliards de dollars d'actifs liquides de haute qualité générant des revenus, l'émetteur conserve la marge. La loi protège essentiellement l'économie de l'émetteur tout en limitant ce qui est transmis en aval.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
L'approche de Coinbase en matière de récompenses USDC mérite d'être suivie de près comme indicateur. Si les structures de récompenses tierces survivent à la surveillance réglementaire et continuent d'attirer des utilisateurs, il faut s'attendre à ce que d'autres plateformes reproduisent ce modèle. Si les autorités décident de resserrer davantage la définition des paiements interdits, même ces arrangements pourraient faire face à une pression accrue.
La dynamique de lobbying entre les plateformes crypto et les banques traditionnelles ajoute une autre couche d’incertitude. Les banques ont fortement poussé pour la distinction du paragraphe 4 entre les stablecoins et les dépôts précisément parce qu’elles ne voulaient pas concurrencer les dollars numériques générant des rendements.