Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a affirmé le 20 mars 2026 que les stablecoins n'ont pas besoin de transmettre directement les rendements aux détenteurs, mais que les émetteurs doivent créer des systèmes de récompense alternatifs pour rester compétitifs dans un environnement réglementaire qui sépare de plus en plus les stablecoins des dépôts bancaires.
La position d'Allaire intervient dans un contexte de changement rapide du paysage réglementaire américain. La loi GENIUS, promulguée en juillet 2025, interdit les paiements directs d'intérêts ou de rendement des émetteurs de stablecoins aux détenteurs, établissant explicitement une distinction entre les stablecoins et les dépôts bancaires traditionnels dans la section 4 de la législation.
Un projet de loi CLARITY, apparu en mars 2026, proposait d'aller plus loin en interdisant les récompenses sur les soldes passifs de stablecoins et toute structure « économiquement équivalente à des intérêts ». Les actions Circle (CRCL) ont chuté d'environ 20 % le 24 mars 2026 après la publication du projet, tandis que Coinbase (COIN) a baissé d'environ 10 %.
Plutôt que de présenter ces restrictions comme des obstacles, Allaire les a décrites comme un « puissant vent arrière » pour l'adoption de l'USDC, positionnant Circle comme une entreprise pilotée par l'effet de réseau, fondée sur l'utilité des transactions plutôt que sur les rendements passifs.
L'argument d'Allaire en faveur des récompenses basées sur les transactions plutôt que sur le rendement
Lors de la conférence téléphonique des résultats du Q1 2026 de Circle, Allaire a exposé sa vision de ce qui remplacera le rendement dans un monde post-GENIUS Act.
« Cela doit être basé sur de véritables transactions, un volume de paiements réel, des activités réelles, et c’est exactement le type d’incitation que nous voulons voir. »
— Jeremy Allaire, PDG de Circle (Benzinga)
Les mécanismes de récompense alternatifs décrits par Allaire incluent des remises en argent sur les transactions, des programmes de fidélité Merchant et des avantages en échelons pour les utilisateurs à fort volume. Chacun lie les incitations à une utilisation active plutôt qu'à une détention passive.
« Nous sommes très concentrés sur l’augmentation de la valeur d’utilité de cette nouvelle forme de monnaie », a déclaré Allaire, soulignant que la stratégie de Circle repose sur le débit des paiements plutôt que sur la concurrence avec les comptes d’épargne.
Les chiffres soutiennent la thèse d'utilité. La circulation de l'USDC a atteint environ 77 milliards de dollars à la fin du T1 2026, en hausse de 28 % sur un an. Le volume des transactions sur chaîne a atteint 21,5 billions de dollars pendant la même période, soit une augmentation de 263 % sur un an.
Cette croissance du volume dépasse de loin l'augmentation de l'offre, ce qui suggère que la vitesse de circulation de l'USDC s'accélère indépendamment de tout incitatif de rendement. Coinbase avait précédemment structuré les récompenses en USDC à environ 3,85 % sous forme de paiements tiers plutôt que de rendement payé par l'émetteur, une contournement que le projet de loi CLARITY Act fermerait.
Pourquoi les systèmes de récompense alternatifs sont importants pour l'adoption des stablecoins
La tension du modèle économique est simple : les émetteurs de stablecoins perçoivent un rendement sur les réserves qui garantissent leurs jetons. Selon la loi GENIUS, ils conservent ce rendement. La question est de savoir si les détenteurs restent sans part directe.
La réponse d’Allaire est que les récompenses basées sur les transactions créent une rétention plus forte que les rendements passifs, car elles récompensent le comportement qui fait croître le réseau. Ce cadre s’aligne également sur la manière dont la loi CLARITY exclut les incitations basées sur les transactions et l’activité comme autorisées, même si elle restreint les récompenses passives.
Allaire a déclaré à Yahoo Finance que la loi CLARITY est « réellement essentielle » à la capacité de Circle à verser des récompenses en stablecoin, suggérant que la distinction réglementaire entre les récompenses d'activité et les paiements d'intérêts offre à Circle une couverture juridique pour développer les programmes de fidélité qu'il souhaite.
Les analystes de Citi ont fourni une évaluation indépendante, qualifiant les restrictions de la loi CLARITY de « potentiellement un frein à la croissance, mais pas un coup fatal pour la thèse » pour Circle. Le marché dans son ensemble reste prudent ; l'indice Peur et Avarice se situe à 34, solidement dans le territoire de la peur.
Le paysage concurrentiel ajoute de l'urgence. Les stablecoins générant des rendements provenant d'autres émetteurs offrent à leurs détenteurs un retour direct, et les récents événements de déconnexion des stablecoins ont rappelé au marché que les compromis de conception comportent un risque réel. Entre-temps, l'expansion de Tether vers de nouvelles stablecoins adossées à des monnaies fiduciaires montre que le plus grand émetteur concurrence sur la portée géographique plutôt que sur le rendement.
Circle investit également au-delà de USDC lui-même. L'entreprise a levé 222 millions de dollars lors d'une prévente pour sa blockchain Arc Layer 1 à une valorisation entièrement diluée de 3 milliards de dollars, avec a16z crypto en tête avec 75 millions de dollars, aux côtés de BlackRock, Apollo, Standard Chartered Ventures et ARK Invest.
Les frontières réglementaires entre les « récompenses » et les « intérêts » font toujours l'objet d'une clarification active de la part de l'OCC et du Trésor. La manière dont ces définitions seront établies déterminera si le modèle de récompense basé sur les transactions d'Allaire deviendra le modèle industriel, ou si l'incertitude réglementaire continuera de peser sur les innovateurs de stablecoins dans toutes les juridictions.
Avertissement : Cet article a uniquement une vocation informative et ne constitue pas un conseil financier ou en matière d'investissement. Les marchés des cryptomonnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre des décisions.