Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Author | DingDang (@XiaMiPP)
Dans la chaîne d'approvisionnement des stablecoins, Circle et Stripe étaient autrefois un binôme aux rôles très clairement définis.
Circle est chargé de mapper les dollars du monde réel sur la chaîne pour les transformer en stablecoin USDC ; Stripe, quant à lui, permet, grâce à son réseau de paiement mondial, que ces dollars numériques circulent dans des scénarios commerciaux réels. L'un produit l'argent, l'autre le fait circuler. Ces alliés ont été presque naturellement complémentaires ces dernières années.
Mais les deux événements récents, vus ensemble, donnent une impression subtile : ces deux entreprises semblent progressivement se diriger vers le même endroit.
Le 11 février, Stripe a annoncé le lancement de la fonction de paiement x402 sur Base. Cette fonction permet aux développeurs de facturer directement les agents IA en USDC, transformant la cryptomonnaie stable en moyen de paiement entre machines, au-delà de son rôle traditionnel d'unité de compte sur les échanges, dans le cadre de la vague des agents IA.
La même semaine, Bridge, la société d'infrastructure de stablecoin filiale de Stripe, a obtenu une approbation provisoire de la part de l'Office du contrôleur de la monnaie (OCC) pour une licence de banque de confiance. Cela signifie que Bridge pourrait, en tant qu'établissement financier réglementé, commencer à développer des activités liées à l'émission, la garde et la gestion des réserves de stablecoins.
D’un côté, Stripe construit de nouveaux scénarios de paiement avec USDC ; de l’autre, il développe son propre infrastructure financière pour une stablecoin.
La chaîne d'approvisionnement des stablecoins de l'ère précédente
Si l'on décompose le monde des stablecoins, la chaîne de valeur n'est en réalité pas compliquée.
La couche la plus basse est la couche d'émission. Des institutions comme Circle sont responsables de la cartographie des réserves de dollars du monde réel sur la chaîne, en les transformant en stablecoins tels que l'USDC. La couche suivante est la couche de règlement, assurée par les réseaux blockchain pour la tenue des comptes et le règlement des fonds. Au-dessus se trouve la couche de paiement, où des infrastructures de paiement Internet comme Stripe intègrent les stablecoins dans des transactions commerciales réelles, permettant aux fonds sur chaîne d'entrer dans des scénarios tels que le commerce électronique, le SaaS ou le commerce transfrontalier. La couche supérieure est la couche d'application, où se déroulent diverses activités financières concrètes, du DeFi aux paiements via des agents IA.
Lorsque les stablecoins n'étaient qu'un outil du marché des cryptomonnaies, les acteurs de cette chaîne de valeur étaient chacun spécialisés : les émetteurs géraient la "frappe", les plateformes de paiement collectaient les fonds, la blockchain assurait le règlement, et les développeurs se concentraient sur les cas d'utilisation.
Déjà en 2014, Stripe avait été l'un des premiers processeurs de paiement majeurs à accepter les paiements en bitcoin. Toutefois, en raison de la forte volatilité du prix du bitcoin, des délais de confirmation des transactions trop longs et des frais imprévisibles, cette initiative a malheureusement été réduite en 2018. Le bitcoin ressemble davantage à un actif spéculatif qu'à une monnaie adaptée aux paiements sur Internet.
L'apparition des stablecoins a précisément comblé ce déficit. La stabilité des prix, la programmabilité et la capacité de règlement sur chaîne de l'USDC le rapprochent davantage de la « monnaie native d'Internet » idéalisée par Stripe. En 2022, Stripe est à nouveau entré dans le domaine des cryptomonnaies en choisissant de prendre en charge les paiements en USDC. Cette étape a non seulement réintroduit les stablecoins dans le système de paiement主流, mais a également objectivement stimulé une croissance rapide de la circulation de l'USDC, dont la capitalisation boursière en circulation a un jour dépassé 55 milliards de dollars.
Dans ce cadre de collaboration, Circle fournit le dollar numérique stable, Stripe offre le réseau de paiement mondial, et ensemble, ils font évoluer l'USDC d'un outil de transaction cryptographique vers un marché d'une valeur proche de 70 milliards de dollars.
Les données chaines confirment également cet effet d'échelle résultant de cette synergie. Selon les données d'Artemis, le volume des transactions chaines de USDC en janvier a dépassé 8,4 billions, tandis que le volume total des transactions chaines du marché des stablecoins s'élève à 10 billions. Autrement dit, en termes de nombre de transactions, USDC représente 84 % de la part du marché.
Dans le même temps, l'environnement réglementaire externe a également connu des changements majeurs. Avec la mise en œuvre officielle de la loi GENIUS, les stablecoins, autrefois situés dans une zone grise réglementaire, sont progressivement intégrés dans le cadre légal du système financier. Aujourd'hui, la taille du marché des stablecoins dépasse 300 milliards de dollars. À l'avenir, ce marché pourrait devenir un réseau financier de l'ordre des milliers de milliards de dollars.
Les stablecoins ne sont plus seulement des outils internes au marché des cryptomonnaies, mais commencent à être considérés comme faisant partie de l'infrastructure financière de la prochaine génération. Lorsqu'un marché évolue d'un outil cryptographique vers une infrastructure financière, la logique industrielle change souvent en conséquence.
Lorsque les stablecoins deviennent une infrastructure
Dans tout système financier, les profits véritablement stables proviennent souvent non pas d'un seul maillon, mais du contrôle des nœuds critiques. Celui qui peut contrôler les voies de flux de capitaux peut définir les règles.
Si les stablecoins ne sont que des actifs sous-jacents, tandis que les portails de paiement, les outils pour développeurs et les scénarios commerciaux sont entièrement contrôlés par d'autres plateformes, alors les émetteurs ne peuvent finalement tirer qu'un revenu très limité. À l'inverse, si l'on contrôle le réseau de paiement ou le système de règlement, il est possible de générer continuellement de la valeur à chaque étape du flux de fonds.
Ainsi, lorsque les stablecoins ont commencé à évoluer d’un actif cryptographique vers une infrastructure financière, une tendance presque inévitable est apparue : les rôles industriels autrefois répartis sur différents niveaux ont commencé à s’étendre en amont et en aval, intégrant davantage d’étapes dans leur propre système.
Dans l'histoire financière, ce processus n'est pas inconnu. De systèmes bancaires à des réseaux de cartes de crédit, puis à des plateformes de paiement en ligne, les systèmes financiers matures finissent généralement par traverser des étapes similaires — passant d'une répartition des rôles à une intégration structurelle.
Aujourd'hui, cette vague d'intégration industrielle commence également à toucher le monde des stablecoins.
Si l'on considère la chaîne de valeur des stablecoins comme une structure verticale, Circle et Stripe se trouvaient respectivement aux deux extrémités de cette chaîne au cours des dernières années. Maintenant, elles se rapprochent toutes deux vers le centre.
Circle : Ne pas vouloir être seulement une « machine à imprimer de l'argent »
Dans l'écosystème sur chaîne, l'efficacité et la fréquence d'utilisation de l'USDC ne peuvent plus être ignorées. Dans le dernier rapport sur les flux de stablecoins, la vitesse de circulation de l'USDC est presque cinq fois supérieure à celle de l'USDT.
Cependant, se contenter de l'émission de stablecoins n'est pas en soi un modèle économique particulièrement imaginatif.
Les principales sources de revenus des émetteurs de stablecoins se divisent大致 en deux parties : les intérêts générés par les actifs de réserve et les frais associés à l'émission et au rachat des stablecoins. Toutefois, à mesure que la taille des stablecoins ne cesse de croître, ces revenus doivent souvent être partagés avec des partenaires de l'écosystème. Par exemple, en tant que l'une des principales voies de distribution de USDC, Coinbase génère chaque année près de 1 milliard de dollars de parts de bénéfices provenant du système USDC. Cela signifie que, même si l'émetteur assume le rôle le plus central du système de stablecoin — la frappe — son espace de revenus réellement disponible reste limité par la structure de l'écosystème.
Cela explique également pourquoi, au cours des deux dernières années, la stratégie de Circle a clairement évolué vers la couche application : elle ne se contente plus simplement d’émettre des stablecoins, mais cherche à construire un réseau de paiement complet basé sur des stablecoins.
Selon les informations publiques actuelles, Circle a structuré son déploiement au niveau application en trois étapes.
Étape 1 : Arc, une blockchain L1 conçue pour les entreprises. Elle joue le rôle de « couche de coordination » au niveau des applications, aidant les développeurs à construire des applications de paiement, de règlement, etc. Arc a lancé son testnet en octobre 2025, attirant plus de 100 entreprises ayant effectué plus de 166 millions de transactions ; le mainnet est prévu pour 2026.
Étape 2 : Utilisez USDC comme noyau, via le protocole de transfert interchaînes (CCTP) et des outils de passerelle, pour résoudre la fragmentation de la liquidité. Au niveau application, aidez les entreprises à unifier USDC sur plusieurs chaînes vers Arc et CPN, pour une distribution et une construction d'applications sans friction.
Étape trois : CPN (Circle Payments Network), le produit de couche application centrale de Circle. Lancé en mai 2025, il s'agit d'un réseau de coordination de paiements basé sur un « standard ouvert », conçu pour des paiements programmables, conformes et auditables. À ce jour, 55 établissements financiers se sont inscrits, et 74 autres sont en cours d'évaluation de leur éligibilité.
Ce dispositif permet à Circle de construire progressivement une infrastructure d'applications complète capable de supporter les flux de capitaux, au-delà de son rôle initial d'émetteur de stablecoin.
Stripe : « La caisse » souhaite également maîtriser l'orbite
Stripe se trouve à l'autre extrémité du système de stablecoins. En tant que l'une des infrastructures de paiement internet les plus importantes au monde, Stripe contrôle un accès majeur aux commerçants. En 2025, le volume total des paiements traités sur la plateforme Stripe a atteint 1,9 billion de dollars américains, en hausse de 34 % par rapport à l'année précédente, soit environ 1,6 % du PIB mondial. De nombreux commerçants internet, de Shopify à Amazon, ont construit leurs systèmes de paiement sur l'infrastructure de Stripe. D'une certaine manière, Stripe ne produit pas de monnaie, mais il contrôle l'accès aux flux monétaires.
Mais si les émetteurs de stablecoins et les réseaux blockchain contrôlent ensemble la couche de règlement, les plateformes de paiement pourraient être réduites à de simples fournisseurs de services techniques.
C'est aussi pourquoi Stripe a commencé à se déployer systématiquement le long de la chaîne de valeur, en amont et en aval, ces dernières années.
En février 2025, Stripe a acquis la plateforme d'infrastructure de stablecoin Bridge pour 1,1 milliard de dollars. Enfin, le 12 février de cette année, Bridge a obtenu l'approbation conditionnelle de l'OCC, ce qui constitue la pièce essentielle de l'infrastructure de Stripe.
En parallèle, Stripe a collaboré avec Paradigm pour développer la chaîne L1 Tempo, dans le but de créer une chaîne de règlement dédiée aux services financiers en ligne. Le testnet public a été lancé en décembre 2025, et le mainnet est prévu pour 2026.
En outre, Stripe a acquis en 2025 l'entreprise d'infrastructure de portefeuille Privy, offrant aux utilisateurs des portefeuilles intégrés et un système d'identité pour réduire les barrières à l'entrée dans l'écosystème financier sur chaîne.
En regardant ces actions ensemble, une tendance très claire émerge : Stripe s'étend progressivement depuis l'entrée de paiement jusqu'à la prise de contrôle des infrastructures sous-jacentes des stablecoins.
Les deux entreprises se rencontrent au milieu de la chaîne de valeur.
Circle s'étend de la couche d'émission vers la couche d'application, tandis que Stripe s'enfonce de la couche de paiement vers l'infrastructure. Lorsque ces deux chemins convergent vers le centre de la chaîne de valeur, les frontières autrefois claires commencent inévitablement à se chevaucher.
Dans un contexte où l'industrie des stablecoins est en train d'être重塑, cela constitue plutôt un rappel : la concurrence entre stablecoins ne se limite plus à « qui émet le plus de jetons ». La question véritablement importante pour l'avenir pourrait être : qui contrôle les voies de circulation des stablecoins.
Alors que l'émission, le règlement, le paiement et les applications sont progressivement réintégrés, la concurrence dans le monde des stablecoins passe de la « taille des actifs » à la « réseau financier ». Sur cette nouvelle piste, Circle et Stripe, autrefois des alliés hautement complémentaires, commencent à se rencontrer au cœur de la chaîne de valeur.
L'histoire des stablecoins est en train de passer d'une expérience de l'industrie cryptographique à une reconstruction du réseau financier.