Vendredi soir dernier, le secteur des puces de stockage américaines a de nouveau subi un effondrement.
SK Hynitz a chuté d'environ 9 %, SanDisk a chuté d'environ 11 %, et Micron a chuté d'environ 7 %. Plus ironiquement, Intel, qui vient de publier un résultat dépassant largement les attentes du marché, n'a pas été épargné et son action a plongé de plus de 7 %.
Résultats supérieurs aux attentes, baisse. Conformes aux attentes, baisse. Inférieurs aux attentes, baisse encore plus.
Cette situation étrange où tout baisse, bon ou mauvais, fait se demander : l'ambiance des memecoins du monde des cryptomonnaies s'est-elle propagée au marché américain ? Des actions d'une capitalisation boursière de mille milliards de dollars affichent un comportement identique à celui des memecoins dépourvus de fondamentaux — tout petit mouvement suffit à déclencher une vague de ventes.
Le récit « All in AI » ne peut plus être entièrement exploité dans le marché actuel.
I. Le marché a changé : de « écouter des histoires » à « exiger des rendements »
Au cours de la dernière année, la logique de hausse des actions de puces AI était simple et directe : tant que votre nom était associé à l’IA, tant que vous achetiez des GPU, construisiez des centres de données ou augmentiez la capacité de HBM, votre cours boursier augmentait. Plus les dépenses en capital étaient élevées, plus le marché s’enthousiasmait ; plus vous brûliez de cash, plus votre valorisation montait.
Mais maintenant, la date de péremption de cette logique est dépassée.
Le marché passe de l'ère « écouter les histoires » à celle « exiger des chiffres ». Les investisseurs ne se contentent plus de descriptions qualitatives comme « nous investissons massivement dans l'IA » ; ils posent désormais une question plus aiguë : « Après avoir misé des centaines de milliards de dollars, où sont les rendements ? »
Meta, Microsoft, Amazon, Apple — ces géants de l'IA investissent des milliards de dollars dans les centres de données et l'industrie des puces, mais les revenus supplémentaires générés par les services d'IA pourront-ils couvrir les coûts de dépréciation, d'électricité et de location de plus en plus lourds ? Cette question devient la variable centrale qui déterminera la prochaine étape du récit de l'IA.
Ces géants vont bientôt publier leurs résultats financiers. Leur réponse à cette question déterminera probablement si les actions de semi-conducteurs pourront sortir de leur situation actuelle ou continueront de chuter.
Deuxième point : Commande de 950 milliards — un signal positif ou déjà intégré dans le prix ?
Le week-end dernier, une excellente nouvelle majeure a effectivement été annoncée sur le marché.
Le groupe SK et Samsung annoncent avoir remporté aux États-Unis un contrat de 950 milliards de dollars auprès de géants technologiques tels que NVIDIA. Ce contrat porte sur des puces de stockage, des HBM et d'autres composants d'infrastructure IA, et constitue le plus grand accord de coopération à l'étranger de l'histoire de l'industrie sud-coréenne des semi-conducteurs.
Après la diffusion de l'information, le marché a espéré que cela apporterait un dynamisme de retournement aux actions de semi-conducteurs en baisse continue. La tendance à l'ouverture ce lundi jugera directement la « valeur de prix » de cette commande.
Mais si nous décomposons calmement cette commande, nous constatons plusieurs problèmes :
Premièrement, les 950 milliards de dollars représentent principalement des lettres d'intention et des accords-cadres pluriannuels à exécuter d'ici 2030. Ce ne sont pas des revenus à reconnaître au prochain trimestre, ni des liquidités déjà encaissées. Leur impact direct sur le cours de l'action est limité.
Deuxièmement, le fait que la mémoire AI soit en forte demande et en pénurie est déjà entièrement intégré au prix du marché. Cette commande se contente de formaliser par contrat une tendance que tout le monde observe déjà, sans apporter aucune information nouvelle « supérieure aux attentes ».
Le marché accorde souvent plus d'attention aux informations qui dépassent les attentes existantes.
Ce n'est pas « répéter encore et encore le consensus », mais « un avantage que le marché ne connaît pas ». Lorsque tout le monde sait déjà que les HBM sont en pénurie et que les fournisseurs de cloud passent des commandes folles, annoncer une nouvelle commande importante n'a plus qu'un effet marginal sur le cours de l'action.
Of course, given the current extreme enthusiasm for chip stocks, this news is still very likely to provide a direct boost to related stocks in the short term.
Troisième : Alertes sur le marché des options : le VIX est calme, mais le VXN a déjà atteint 28
Si l'on observe l'indice S&P 500 à l'œil nu, le marché ne semble pas encore en état de panique. L'indice de volatilité VIX se situe actuellement à environ 18,57, ce qui reste relativement calme et loin de la zone de peur extrême.
Mais si vous regardez l'indice de volatilité dédié à Nasdaq, le VXN, le tableau est tout différent — le VXN a atteint 28,39.
L'écart entre le VIX et le VXN s'élargit rapidement, ce qui constitue un signal extrêmement important. Il indique que la panique sur les marchés n'est pas uniforme, mais fortement concentrée sur le secteur technologique. Les investisseurs s'inquiètent peu de l'ensemble du marché, mais leur tension à l'égard des actions de semi-conducteurs, des actions liées à l'IA et des actions technologiques surévaluées est déjà considérable.
Dans un contexte de VXN élevé, la volatilité à court terme des actions technologiques pourrait s'amplifier. Tout résultat financier inférieur aux attentes ou toute nouvelle macroéconomique négative pourrait être la goutte d'eau qui fait déborder le vase.
Quatrièmement, en conclusion : un outil puissant dans un environnement incertain
Le paysage actuel du marché est fortement divisé. Le récit à long terme des actions de semi-conducteurs (demande continue en IA) coexiste avec des pressions à court terme (réajustement des valorisations, examen des résultats, hausse de la volatilité), et personne ne peut prédire laquelle des deux prendra le dessus dans les prochains temps.
Dans ce contexte, la démarche la plus dangereuse consiste à "parier sur une seule direction et tenir coûte que coûte". La stratégie la plus sage est d’avoir la capacité d’opérer dans les deux sens, à la hausse comme à la baisse.
La fonction d'options de la plateforme BIT a été officiellement lancée la semaine dernière. Que vous déteniez des actions sous-jacentes de puces et que vous souhaitiez couvrir le risque à la baisse, ou que vous cherchiez des opportunités de trading dans la volatilité, vous pouvez utiliser les outils d'options :
- Détenir l’actif sous-jacent + acheter un put : assurer vos positions élevées et limiter strictement vos pertes
- Achat d'options call/put unilatérales : pariez sur une direction avec une prime faible, perte maximale contrôlée
- Achat simultané dans les deux sens : une forte volatilité liée à la saison des résultats approche
Dans un marché sans direction claire, seuls ceux qui possèdent des options peuvent traverser les marchés haussiers et baissiers.
Avertissement de risque : Les options sont des produits financiers à haut risque ; leur prix est influencé par de nombreux facteurs, tels que l’actif sous-jacent, la volatilité et la durée restante, et peut entraîner la perte totale de la prime. Veuillez bien comprendre les risques associés à ce produit et prendre une décision réfléchie en fonction de votre situation personnelle avant d’investir.