Lorsque les prix de l’or augmentent de 12 %, puis chutent du même montant en un jour et demi, quelqu’un va recevoir un appel du service de gestion des risques. En Chine, cet appel a débouché sur une répression à grande échelle du commerce de détail des métaux précieux.
Plusieurs des plus grandes banques de Chine ont limité la manière dont les investisseurs particuliers négocient l'or sur la Shanghai Gold Exchange. Les mesures vont de la suspension de l'ouverture de nouveaux comptes à la suppression de comptes sur marge inactifs en passant par l'augmentation des exigences de garantie.
Qu'est-ce qui s'est passé et qui est impliqué
Le déclencheur a été un janvier fou. Les prix de l'or ont bondi au-delà de 5 600 $ l'once le 29 janvier 2026, puis ont perdu plus de 12 % de cette valeur en environ 30 heures.
La Banque d'épargne postale de Chine (PSBC) a été parmi les premières à agir, en suspendant les nouvelles activités d'agence individuelles SGE à partir du 12 janvier, même avant la hausse de fin janvier. La Banque industrielle et commerciale de Chine (ICBC) avait déjà commencé à nettoyer les comptes sur marge inactifs dès le 19 décembre 2025, ce qui suggère que les banques avaient détecté des signaux d'alerte bien avant l'explosion.
La Banque industrielle a suivi le 14 février, en fermant entièrement les canaux de banque en ligne personnels pour le trading des métaux précieux. La China Construction Bank (CCB) a rejoint le chorus avec son propre ensemble de restrictions.
La SGE elle-même a émis des avertissements de risque vers le 9 février, demandant aux entreprises membres de renforcer leurs plans de contingence et exhortant les investisseurs à gérer activement leurs positions.
Les banques ont spécifiquement signalé les risques liés au trading à effet de levier, notamment les appels de marge et ce qu'elles ont diplomatiquement qualifié de « dommage réputationnel ».
Le tableau d'ensemble du marché de l'or en Chine
La Banque populaire de Chine est en pleine campagne d'achat d'or, accumulant des réserves pendant au moins 17 mois consécutifs jusqu'en avril 2026. La banque centrale veut de l'or, mais elle ne souhaite pas que les investisseurs de détail s'endettent massivement pour suivre le même trade.
Ce que cela signifie pour les investisseurs et l'angle crypto
Pour les investisseurs traditionnels en or, l'effet immédiat est simple : une réduction de l'accès au trading à effet de levier sur le SGE signifie une moindre volatilité induite par le retail à court terme, mais aussi moins de points d'entrée pour les investisseurs chinois souhaitant obtenir une exposition aux métaux précieux via les canaux bancaires traditionnels.
C’est ici que les produits d’or tokenisés entrent en jeu. Des actifs comme Paxos Gold (PAXG), qui sont des jetons basés sur la blockchain garantis par de l’or physique, offrent une voie alternative pour obtenir une exposition à l’or sans nécessiter un compte bancaire chinois ou une adhésion à la SGE. Ils sont négociés 24/7, règlent presque instantanément et n’impliquent pas les mêmes structures de marge que les régulateurs ciblent actuellement.
L'accumulation incessante d'or par la PBOC, soutenue depuis plus d'un an, suggère que les banques centrales mondiales continuent de considérer l'or comme un actif de réserve essentiel face aux préoccupations liées à la dépréciation des devises et à l'incertitude géopolitique. Cette même thèse macroéconomique est précisément ce qui stimule la demande à la fois pour l'or physique et pour les crypto-actifs comme le bitcoin.