Ce mai, le marché primaire de l'IA en Chine a été particulièrement animé.
D'abord DeepSeek, cette startup nationale de l'IA de niveau supérieur qui avance vers son premier financement externe depuis sa création. Les dernières informations indiquent que des investisseurs tels que le fonds d'investissement national pour l'industrie de l'IA et Tencent figurent parmi les parties en négociation.
Il y a un mois, DeepSeek était réputée avoir levé des fonds à une évaluation supérieure à 10 milliards de dollars ; quelques semaines plus tard, cette évaluation a été portée à un intervalle de 45 à 50 milliards de dollars. Selon les informations actuelles, le montant de ce tour de financement de DeepSeek pourrait atteindre 3 à 4 milliards de dollars, destinés principalement à l’infrastructure de calcul, à la recherche et au développement, ainsi qu’à l’incitation des employés.
Peu après, Moonshot a été révélée avoir achevé ou presque achevé un financement d'environ 2 milliards de dollars, avec une valorisation post-financement dépassant 20 milliards de dollars. Ce tour de financement a été mené par Meituan Dragonfly, avec la participation de China Mobile, CPE et d'autres investisseurs.
Presque simultanément, une autre entreprise d'IA parmi les « Six Dragons » — Jiepang Xingchen — aurait également annoncé une levée de fonds d'environ 2,5 milliards de dollars. Il est à noter que cette levée de fonds inclut des investisseurs issus de la chaîne de valeur des téléphones portables et des appareils électroniques grand public, tels que Huaqin, Longqi, OmniVision et ZTE. La société de gestion d'investissements de Hong Kong, surnommée le «淡马锡» de Hong Kong, serait également apparue sur la liste des actionnaires.
Trois des principales startups IA chinoises lancent simultanément des levées de fonds, ce qui n'est pas une coïncidence, mais le résultat d'une réévaluation collective de l'industrie chinoise de l'IA. Avec DeepSeek en tant que représentant, le seuil d'évaluation des principales entreprises chinoises de modèles de base a atteint plus de 100 milliards de yuans.
Sachez que, il y a quelques mois, Zhipu et MiniMax, les premiers à se diriger vers le marché des actions de Hong Kong, avaient une évaluation pré-entrée d'environ 50 milliards de dollars de Hong Kong.
Après leur introduction sur le marché des actions de Hong Kong en janvier, ces deux entreprises sont rapidement devenues des actifs de référence rares sur le marché secondaire, avec une capitalisation boursière multipliée par plusieurs fois. Au 9 du mois en cours, la capitalisation boursière la plus récente de Zhipu a dépassé 400 milliards de dollars de Hong Kong, tandis que MiniMax est restée stable à 230 milliards de dollars de Hong Kong.
Le marché secondaire a déjà fourni l’exemple ; la chaleur du marché primaire n’attend plus qu’une étincelle pour s’enflammer. La prochaine vague de financements et d’IPO des entreprises de modèles de base arrive enfin aux autres unicornis de l’IA, suite au signal de financement de DeepSeek.
A
Personne ne s'attendait à ce que le système de tarification de la licorne chinoise de l'IA soit ainsi bouleversé au cours des dernières semaines.
Il y a trois semaines, des médias ont révélé que DeepSeek négociait son premier financement externe depuis sa création, prévoyant une levée de fonds d'au moins 300 millions de dollars américains, avec une valorisation supérieure à 10 milliards de dollars américains, mais ce signal a rapidement été capté par les marchés financiers et accéléré.
Il y a quelques jours, un nom majeur est apparu sur la liste des investisseurs de DeepSeek : le China Integrated Circuit Industry Investment Fund, également connu sous le nom de « National Big Fund », est en négociations pour diriger le premier tour de financement de DeepSeek, avec une évaluation possible de 45 milliards de dollars.
Selon les dernières informations, l'évaluation de DeepSeek pourrait atteindre 50 milliards de dollars américains, avec un financement attendu de 3 à 4 milliards de dollars américains, et Tencent est également en négociations pour participer.
Autrement dit, l'évaluation de DeepSeek a été multipliée par cinq sur le marché primaire en quelques semaines.
Cette hausse d'évaluation s'explique en partie par le fait que DeepSeek est considéré à la fois par les capitaux et l'industrie comme un concurrent majeur dans la construction de la base nationale de l'IA. Même si les revenus de DeepSeek restent limités, les investisseurs le voient toujours comme une entreprise clé dans la stratégie nationale de l'IA.
D'autre part, le marché attendait depuis longtemps que DeepSeek ouvre la porte au financement, mais DeepSeek a longtemps maintenu l'image d'un « idéaliste technologique » refusant les capitaux externes.
Au cours des deux dernières années, DeepSeek a principalement compté sur le fondateur Liang Wenhong et le financement provenant du système de la société mère Huanfang, rendant difficile l’entrée d’investisseurs externes. Mais à partir de 2026, les investissements dans l’industrie de l’IA affichent une croissance exponentielle, et les coûts liés à la recherche, à la puissance de calcul et à la concurrence pour les talents augmentent.
DeepSeek fait également face à la concurrence de sociétés comme ByteDance et Alibaba, non seulement sur le marché des modèles, mais aussi dans la compétition pour les talents. Par exemple, le chercheur principal original de DeepSeek, Guo Daya, a récemment rejoint ByteDance.
D'autre part, l'expansion de la puissance de calcul constitue également une raison pratique pour lever des fonds. La maison mère, Huanfang, avait précédemment réservé un cluster d'environ 10 000 NVIDIA A100 pour DeepSeek, mais à l'ère des nouveaux modèles tels que V4, les besoins en puissance de calcul pour l'entraînement et l'inférence ont considérablement augmenté ; même si l'entreprise accélère son adaptation aux infrastructures de calcul nationales, l'extension continue des infrastructures de calcul nécessite un soutien financier externe.
Il est à noter qu'Alibaba a également tenté de rejoindre la table de financement de DeepSeek.
Il y a quelques semaines, des rapports ont révélé que Tencent et Alibaba avaient tous deux eu des contacts d'investissement avec DeepSeek. Toutefois, des rumeurs récentes indiquent qu'Alibaba et DeepSeek ont échoué à conclure un accord. Selon le dernier rapport du *Jingji Ribao*, des observateurs du marché affirment qu'Alibaba « n'aurait pas entamé de négociations ».
D'autre part, cette levée de fonds de DeepSeek a été mise en œuvre presque en parallèle avec le nouveau modèle V4.
Il y a deux semaines, DeepSeek-V4 Preview a été officiellement lancé et rendu open source. Selon la documentation officielle, la série V4 comprend deux versions : V4-Pro et V4-Flash, avec une longueur maximale de contexte de 1M pour les deux ; le nombre total de paramètres de V4-Pro atteint même un impressionnant 1,6T.
Les retours externes sur V4 ont confirmé la stratégie de rapport qualité-prix de DeepSeek. Le prix de V4 Pro s'élève à 0,435 $ pour un million d'entrées et 0,87 $ pour un million de sorties ; sur la communauté de développement Hacker News, un utilisateur a indiqué que, pour effectuer le même examen de code, le temps d'exécution est environ deux fois plus long qu'avec Opus/GPT, mais le coût est inférieur au dixième.
En comparaison, le coût entreprise pour les développeurs de Claude Code, récemment annoncé par Anthropic, s'élève à 13 dollars par jour, soit 150 à 250 dollars par mois.
Ainsi, les retours du marché sur V4 ressemblent davantage à un retour à la valeur : Artificial Analysis place V4 Pro dans le premier échelon des modèles open source en termes de pondération, juste derrière Kimi K2.6.
Plus important encore, V4 ne se limite pas à une mise à niveau du modèle, mais est étroitement liée à la puissance de calcul nationale.
Un changement clé de DeepSeek V4 est son adaptation aux puces AI Ascend les plus avancées d'Huawei. Huawei a également annoncé en temps réel que ses super-nœuds Ascend prendront entièrement en charge DeepSeek V4 ; par la suite, il a été rapporté dans l'industrie que des entreprises leaders comme ByteDance, Tencent et Alibaba accélèrent leur course pour obtenir les puces Ascend 950 series après le lancement de V4.
Cela place DeepSeek au cœur de l'écosystème chinois de calcul pour l'IA.
Par le passé, les entreprises chinoises de grands modèles avaient du mal à contourner l'écosystème CUDA de NVIDIA. Plus un modèle devait être mis à niveau, plus il dépendait des GPU haut de gamme. Le fait que DeepSeek V4 ait été validé dans l'écosystème Ascend de Huawei signifie qu'il y a eu une importante convergence entre les modèles de base nationaux et les ressources de calcul nationales.
C'est aussi pourquoi DeepSeek est devenu le leader de cette vague de levées de fonds.
Alors que l'évaluation de DeepSeek augmente, d'autres entreprises leaders de modèles de base disposent désormais d'un nouveau référentiel d'évaluation.
B
Après que DeepSeek ait relevé l'évaluation de référence, plusieurs start-ups IA non cotées ont rapidement connu une réévaluation de leur valeur, en tête desquelles Moonshot et Jiepao Stars.
Les informations publiques indiquent que ce dernier tour de financement de Moonshot AI s'élève à environ 2 milliards de dollars, avec une valorisation post-investissement dépassant 20 milliards de dollars. Le tour est mené par Meituan Dragonfly, avec la participation de China Mobile, CPE et d'autres investisseurs, dont Meituan Dragonfly a investi plus de 200 millions de dollars.
Il s'agit du plus gros financement unique depuis la création de Moonshot, ainsi que du plus élevé financement privé jamais réalisé par une startup chinoise de modèles de grande taille à ce moment-là.
Quant à la raison pour laquelle on dit « à ce moment-là », c'est parce que Step星辰 et DeepSeek ont rapidement battu ce record.
Cependant, en dehors du montant unique par tour, le rythme de levée de fonds de Moonshot a été intensif cette année. Au cours des deux premiers mois de cette année, Moonshot a déjà réalisé trois rounds de financement consécutifs, auxquels s'ajoutent les 2 milliards de dollars de mai, pour un total de plus de 3,9 milliards de dollars levés en moins de six mois.
In other words, the dark side of the moon has more than quadrupled in valuation since the end of last year.
Il est à noter que derrière chaque rond de financement de Moonshot, on retrouve une présence importante du groupe Meituan.
Meituan Longzhu, fondée en 2017, est une plateforme d'investissement industriel ancrée dans l'écosystème Meituan, initialement axée sur les investissements dans la consommation et la vie locale, mais qui a récemment augmenté ses investissements dans les technologies de pointe. En juillet 2023, Wang Xinyu, partenaire de Longzhu, a participé aux négociations de financement de Moonshot AI, effectuant un investissement précoce majeur avant la popularité soudaine de Kimi.
Après la dernière série de renforcements, Wang Xinyu est apparu publiquement pour soutenir Moonshot. Dans une récente interview, il a révélé que, après la mise à jour K2.5, le ARR de Kimi a dépassé 100 millions de dollars début mars, puis a atteint plus de 200 millions de dollars en avril, avec une accélération des abonnements payants et des appels API.
Wang Huiwen, cofondateur de Meituan, est une autre figure clé dans le parcours de financement de Moonshot. Selon les rapports publics, il a participé à plusieurs tours d'investissement dans Moonshot en tant qu'investisseur individuel et a continué à suivre l'investissement lors du tour de financement C de 500 millions de dollars à la fin de l'année dernière, avec un investissement cumulé d'environ 70 millions de dollars.
En ce qui concerne les modèles, la dernière génération de modèle de Moonshot, K2.6, a été officiellement publiée il y a quelques semaines. K2.6 améliore les capacités de programmation, l'exécution de tâches à long terme et les fonctionnalités de cluster d'agents, permettant la collaboration de jusqu'à 300 sous-agents. Kimi commence également à tester en parallèle la fonctionnalité de groupe Claw.
Les données de test montrent que K2.6 peut coder sans interruption pendant 13 heures et écrire ou modifier plus de 4000 lignes de code, ce qui en fait le modèle le plus performant en matière de codage développé par Kimi à ce jour. Après les introductions en bourse de Zhipu et MiniMax, Moonshot a été considérée comme l'une des entreprises les plus susceptibles de réaliser une IPO parmi les membres restants des « Six Dragons ».
Mais en même temps, une autre « petite dragon » — Jieyue Xingchen — a également agi rapidement.
Au cours des deux derniers jours, de nombreux médias ont rapporté que Jiepoin Xingchen est sur le point de finaliser un financement d'environ 2,5 milliards de dollars américains. Parmi les investisseurs figurent, en plus de nombreux fonds d'État locaux, des acteurs clés de la chaîne d'approvisionnement des téléphones portables tels que Huaqin, Longqi, OmniVision et ZTE, couvrant les segments de la fabrication d'ensembles, des composants essentiels et des terminaux de communication.
Parmi eux, Huaqin et Longqi sont les leaders ODM des téléphones portables, OmniVision est un fabricant clé de capteurs d'image, et ZTE est un fabricant d'équipements terminaux et de communication. Leur investissement dans Step Function fait un peu office de soutien industriel.
D'autre part, les mouvements de capital de Jieyue cette année ont également été très intenses. En janvier de cette année, Jieyue Xingchen a réalisé un financement de la série B+ dépassant 5 milliards de yuans, avec des investisseurs tels que les capitaux d'État de Shanghai, Guoshou Equity, Pudong Venture Capital, etc. ; le même jour, Yin Qi, président du conseil de Qianli Technology, a également été nommé président de Jieyue Xingchen.
L'arrivée de Yin Qi a rapidement transformé l'imagination externe de Jieyue. Jiang Daxin reste fondateur et PDG de Jieyue, chargé du développement des modèles et de la gestion de l'entreprise ; Yin Qi joue plutôt le rôle de pont entre le capital, l'industrie et les scénarios d'application finale. Par ailleurs, la deuxième ligne de Yin Qi en tant que co-président commence à s'ancrer plus profondément dans Jieyue : Qianli Technology et les capitaux derrière elle, appartenant au groupe Geely.
Le 22 avril, Qianli Technology a annoncé un partenariat stratégique global avec Jieyue Xingchen, les deux parties créant ensemble le « modèle de base pour la conduite autonome native ».
Zhao Ming, ancien PDG de Honor, a également fait une apparition publique après avoir rejoint Qianli. En tant que co-président de Qianli Technology, Zhao Ming a déclaré lors de la conférence que Qianli Technology et Jieyue décident de réaliser une intégration approfondie dès la phase de pré-entraînement du modèle de base, en entrant simultanément des corpus généraux et des données réelles de perception et de commande intelligentes pour la conduite autonome.
Cela explique pourquoi une série de capitaux de la chaîne industrielle finale figurent dans la liste de financement de Jiepao.
Les récents efforts de Step se concentrent également sur les agents côté périphérique, les modèles vocaux et les capacités multimodales. Le 8 du mois, Step a lancé StepAudio 2.5 Realtime, positionné comme un nouveau modèle vocal en temps réel ; plus tôt, Step avait déjà publié la série Step-GUI, visant à étendre les capacités d'agent GUI à des appareils comme les téléphones portables.
D'autre part, malgré les multiples opérations de financement de Step Intelligence et de Moonshot, un élément crucial reste à accomplir pour réussir une introduction en bourse à Hong Kong : la désintégration de la structure Red Chip.
Structure Red Chip, généralement une structure d'actions par laquelle une entité opérationnelle en Chine continentale reçoit des financements et des arrangements de cotation à l'étranger via une société holding étrangère. Par le passé, de nombreuses entreprises Internet ont utilisé la structure Red Chip/VIE pour coter aux États-Unis ou à Hong Kong.
Cependant, ces dernières années, les entreprises structurelles en red chip impliquant des secteurs tels que les données, l'IA et les technologies avancées font face à des exigences de déclaration et d'examen réglementaire de plus en plus strictes pour leur cotation à l'étranger. Pour les entreprises préparant leur introduction en bourse à Hong Kong, la dissolution de la structure en red chip signifie souvent transférer les droits de propriété et les relations de contrôle sous le cadre de déclaration réglementaire en Chine continentale.
Les rapports publics actuels indiquent que Jiepao Xingchen a démantelé sa structure Red Chip, ce qui est considéré comme une étape préalable importante à un IPO à Hong Kong ; en ce qui concerne Moon Shadow, elle se trouve principalement en phase de négociation, évaluant la fenêtre temporelle et les options structurelles, mais aucune information publique ne montre qu'elle ait entrepris une réforme du capital.
Il reste à observer qui saisira en premier cette fenêtre de actions hongkongaises liées à l’IA.
Une autre ancienne « Six Dragon » , Zero1 AI, serait également en train de préparer un IPO à Hong Kong ; les derniers rapports indiquent qu’elle effectue actuellement un financement pré-IPO et prépare son introduction en bourse à Hong Kong.
ZeroOne Wùwéi a répondu qu'elle se concentre actuellement sur les agents d'entreprise et leur mise en œuvre sur le marché, avec une stratégie de financement « ouverte et prudente », sans plus de divulgation pour le moment. En termes d'évaluation, ZeroOne Wùwéi avait dépassé 1 milliard de dollars en 2023, mais les informations récentes sur les financements et les nouvelles évaluations sont limitées. Sur le plan opérationnel, l'entreprise a réduit ses efforts de pré-entraînement de grands modèles fondamentaux pour se tourner vers les agents d'entreprise, les scénarios verticaux et la livraison sectorielle.
Une réalité est que le concept des « six dragons » est déjà du passé. Les entreprises leaders dans ce domaine sont désormais très recherchées par diverses institutions d'investissement, particulièrement après la réévaluation du secteur déclenchée par DeepSeek. Sur la table de jeu des grands modèles, seuls les joueurs disposant d'une valeur supérieure à mille milliards peuvent participer.
C
Ce mai, où les capitaux affluent, la valorisation du secteur des grands modèles sur le marché primaire a complètement changé.
Selon les derniers rapports, DeepSeek est évalué entre 45 et 50 milliards de dollars américains, soit environ 320 à 360 milliards de yuans ; Moonshot AI est évalué à 20 milliards de dollars américains, soit plus de 140 milliards de yuans ; Jiayue Xingchen vise actuellement une évaluation de 10 milliards de dollars américains tout en levant des fonds de 2,5 milliards de dollars américains.
En d'autres termes, le marché primaire établit désormais un nouveau standard :
Les principales entreprises de fondations en Chine ont généralement une évaluation ou une capitalisation boursière d'au moins 100 milliards de yuans.
Plusieurs facteurs influencent ce changement, principalement la promotion de l'infrastructure IA nationale.
L'intégration de DeepSeek et du昇腾 de Huawei sur V4 fait converger la voie des modèles de base nationaux et des capacités de calcul nationales, ce qui suscite une réaction rapide des marchés financiers.
Le premier jour de négociation de mai a vu une explosion générale du secteur de la puissance de calcul nationale : les indices des deux sous-secteurs secondaires, services cloud et semi-conducteurs, ont augmenté respectivement de 5,77 % et 5,48 %, se classant au 2e et 3e rang des secteurs avec la plus forte hausse. Au total, 26 actions de ces deux secteurs ont atteint le plafond ou ont enregistré une hausse supérieure à 10 %. Le moteur principal de ce changement est précisément le signal émis par DeepSeek V4 dans le domaine de la puissance de calcul nationale.
Les analyses de plusieurs courtiers montrent que les fabricants chinois de puces de calcul et de solutions associées ont généralement connu une croissance de leurs revenus de plusieurs fois en 2025 et au premier trimestre 2026, avec de nombreuses entreprises passant de pertes à des bénéfices significativement accrues ; le secteur passe ainsi de la phase de recherche et développement à celle du retour commercial.
In other words, this round of revaluation encompasses not just foundational companies, but the entire application ecosystem loop of models, chips, and cloud platforms.
D'autre part, dans le contexte de la vague des agents, la commercialisation des grands modèles commence à réussir dans certains segments.
Depuis la vague du « homard d'eau douce » au début de l'année, en passant par l'explosion des appels de tokens mondiaux, jusqu'à la mise en œuvre généralisée de la Vibe Coding, de la programmation IA et des outils Agent, certaines entreprises de grands modèles ont déjà trouvé une brèche commerciale.
ZhiPu et MiniMax sont parmi les premières entreprises à tirer parti de ce bénéfice sur le marché des actions de Hong Kong. Accompagnées de la vague de popularité « écrevisse » au début de l'année, les modèles principaux des deux entreprises ont temporairement dépassé des modèles étrangers comme Gemini et Claude sur le classement des appels à OpenRouter, ce qui a entraîné une hausse continue de leurs cours boursiers.
Autrement dit, dans des scénarios tels que Vibe Coding et les outils Agent, les retours commerciaux commencent déjà à se manifester. Et ce sont précisément les domaines dans lesquels DeepSeek et Moonshot excellent.
Le point le plus crucial est que, sur le marché actuel des grands modèles, les acteurs disposant de capacités pour des modèles de base généraux deviennent de plus en plus rares, et les capitaux industriels commencent à verrouiller les entrées à l'avance.
Le modèle de base universel n'est pas soutenable par toutes les entreprises, et cette affirmation reste un consensus dans l'industrie.
Li Kaifu, fondateur de ZeroOne AI, a déclaré ouvertement : « Seules les grandes entreprises peuvent brûler des fonds pour des modèles de grande taille ». Il estime que le marché chinois ne pourrait finalement retenir que trois grandes entreprises de modèles de base : DeepSeek, Alibaba et ByteDance. Que cette prédiction se vérifie ou non, elle reflète une réalité : les modèles de base ne seront réservés qu'à quelques entreprises dotées de ressources suffisantes.
Dans ce contexte, les entreprises de base de qualité non cotées deviendront plus rares.
La liste de financement de Step星辰, incluant de nombreux fabricants de terminaux, reflète un lien de plus en plus étroit entre les entreprises de grands modèles et la chaîne industrielle externe. Les téléphones, les PC, les véhicules et les appareils portables cherchent tous de nouvelles façons d’interagir à l’ère de l’IA : la voix, les agents GUI, la compréhension multimodale et l’inférence côté terminal sont tous en train d’explorer la forme des terminaux de la prochaine génération.
Les capitaux industriels investissent dans l'IA, ce qui revient essentiellement à investir dans le « cerveau natif de l'IA » futur de leur propre secteur.
Mais cette vague de financement présente également des incertitudes évidentes.
Le marché secondaire a déjà donné un premier avertissement. Après leur introduction, Zhipu et MiniMax ont fortement augmenté, ce qui a effectivement élevé le plafond d'évaluation des actifs IA sur le marché boursier de Hong Kong.
Mais une évaluation élevée implique également une forte volatilité. Après le lancement de DeepSeek V4, les actions de Zhipu et de MiniMax ont connu un recul significatif, le marché craignant que les nouveaux modèles n'entraînent une concurrence sur les prix.
D'autre part, Zhipu et MiniMax sont attendus en juin dans l'indice Hang Seng Tech et le mécanisme Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, mais le véritable test de pression interviendra en juillet avec la libération des actions : près de 50 % des actions de MiniMax seront libérées, mettant à l'épreuve la prime de liquidité.
Cela démontre précisément que la valorisation des entreprises de grands modèles n'augmente pas uniquement. Les marchés financiers peuvent anticiper les futurs résultats et corriger rapidement les attentes — cela s'applique également à DeepSeek, Moonshot et Jiepao星辰.
En outre, le marché de l’IA cloud représentant la base B et le trafic C restent fermement entre les mains des grandes entreprises telles que ByteDance, Alibaba, Baidu et Tencent.
Le rapport du premier trimestre de QuestMobile indique que DouBao, Qianwen et DeepSeek ont atteint respectivement 340 millions, 170 millions et 130 millions d'utilisateurs actifs mensuels, avec une augmentation simultanée de la taille et de la fidélité de la base d'utilisateurs. Parmi ceux-ci, DeepSeek constitue une exception : sans le soutien en publicité des grandes entreprises, il parvient néanmoins à rester parmi les leaders des applications d'IA nationales destinées aux utilisateurs finaux.
Mais cela montre également que la particularité de DeepSeek est difficile à reproduire. La plupart des licornes de l’IA doivent encore trouver leur place face à la concurrence des grands groupes, tout en perfectionnant constamment leur modèle de base et en explorant de nouvelles voies de monétisation.
Ce « mai fou » actuel n'est encore loin d'être le moment de trouver des réponses pour plusieurs entreprises de modèles de base.
Cet article provient du compte officiel WeChat « Lettre Board » (ID : wujicaijing), auteur : Li Zhaofeng