L'industrie des fonds de hedge quantitatifs en Chine vient de traverser l'un de ses pires mois de l'histoire. Les fonds quantitatifs long-only ont enregistré en juillet une perte moyenne de 17 %, un recul suffisamment sévère pour effacer non seulement les gains récents, mais dans de nombreux cas, tout ce qui avait été accumulé au cours de l'année précédente.
Sur plus de 1 300 produits suivis par Shanghai Suntime Information Technology Co., seulement 4 % ont terminé le mois en territoire positif.
Qu'est-ce qui s'est passé, et pourquoi cela a tant fait mal
La cause immédiate a été une forte inversion des actions liées à l'IA et à la technologie, qui avaient été le moteur alimentant nombre des stratégies de trading systématique les plus populaires en Chine.
L'indice CSI 1000, un indicateur large des petites entreprises chinoises souvent ciblées par les fonds quantitatifs, a chuté de près de 20 % en juillet.
Les fonds les plus touchés étaient ceux qui appliquaient des stratégies d’amélioration de l’indice, des produits conçus pour suivre un indice de référence comme le CSI 1000 ou le CSI 500 tout en générant un léger rendement supplémentaire. Dans des conditions normales, ces stratégies avaient historiquement surpassé l’indice CSI 500 en moyenne de 8,9 point de pourcentage annuel sur huit ans. En juillet, les stratégies améliorées suivant le même indice ont sous-performé leur benchmark de 0,85 point de pourcentage à la fin du mois.
La semaine terminée le 17 juillet, un produit d'amélioration de l'indice CSI 1000 à fort rendement a chuté de 15,7 %. HanTak Investment Management a enregistré une perte estimée de 16,1 % sur un produit similaire sur la même période. Dans l'ensemble du secteur, plusieurs fonds renommés ont enregistré des pertes hebdomadaires comprises entre 14 % et 16 %.
High-Flyer subit une sévère défaite
Zhejiang High-Flyer Asset Management, la société fondée par Liang Wenfeng, est devenue un symbole de la souffrance du secteur. Liang est surtout connu en dehors de la Chine comme fondateur de DeepSeek, et High-Flyer gère plus de 70 milliards de yuans, soit environ 10 milliards de dollars, à travers ses stratégies.
Neuf produits de High-Flyer ont chuté de plus de 20 % en juillet. Tous sauf un de ces produits ont terminé le mois en perte année à ce jour.
Une industrie à croissance rapide fait face à un risque structurel
L'industrie des fonds quantitatifs de couverture en Chine s'est considérablement développée ces dernières années, alimentée par des investisseurs nationaux fortunés qui placent des fonds dans des produits d'amélioration d'indice. Les actifs totaux sous gestion dans ce secteur dépassent désormais 2,6 billions de yuans, soit environ 385 milliards de dollars.
Le effondrement de juillet révèle une vulnérabilité structurelle dans la façon dont de nombreux modèles ont été construits. Les stratégies de momentum, par conception, tendent à se concentrer sur ce qui fonctionne le mieux. Dans un marché où les actions d'IA avaient été le principal moteur de performance, le momentum s'est naturellement accumulé dans ce secteur. Lorsque la réversibilité est survenue, le délestage s'est produit simultanément chez des dizaines de fonds appliquant une logique similaire, amplifiant la vente et rendant plus difficile pour tout gestionnaire individuel de sortir proprement.