Au début avril 2023, lorsque le bitcoin était négocié à proximité de 30 000 $, CoinDesk a signalé l'impulsion de crédit en Chine comme un soutien haussier pour les actifs à risque, y compris le bitcoin BTC77 591,08 $.
Le même indicateur indique désormais une histoire différente.
L'impulsion de crédit, inventée par l'économiste Michael Biggs en 2008, mesure le changement dans le flux de nouveau crédit par rapport au produit intérieur brut. Ce dernier est le bilan de tous les biens et services finaux produits dans un pays pendant une période donnée.
En termes simples, cet indicateur mesure si le rythme des nouveaux emprunts dans une économie s'accélère ou se ralentit, par rapport à la taille de cette économie, plutôt que de suivre simplement le stock total de dettes en circulation. Un impulsion de crédit croissante signifie que de nouveaux crédits entrent plus rapidement qu'auparavant, ce qui tend à stimuler les dépenses et la croissance. Une baisse de celle-ci.
L'indice est censé être corrélé aux cycles mondiaux de fabrication et devancer les rendements du S&P 500 de 12 mois, selon des recherches de Societe Generale. La baisse envoie également un signal négatif pour les prix des matières premières, étant donné que la Chine est l'un des plus grands consommateurs de matières premières et l'usine du monde.
Le bitcoin, étant une éponge de liquidité, n'est pas non plus non corrélé. Historiquement, les principaux creux du bitcoin ont coïncidé avec de nouveaux rebonds de l'impulsion de crédit.
L'indicateur est désormais en baisse, selon Société Générale, et l'ignorer pourrait coûter cher aux actifs à risque.
« Ignorer le recent resserrement monétaire de la Chine pourrait s'avérer la plus grande erreur d'investissement de la décennie », a déclaré le stratège de Societe Generale Albert Edwards dans une note portant sur la baisse de l'impulsion de crédit.
Il a expliqué qu'une baisse de la création de crédit par rapport au PIB en Chine pourrait être un signe d'un ralentissement mondial imminant, ce qui pourrait peser sur les bénéfices des entreprises et les cours des actions américaines.
La lecture brute de l'indice Bloomberg China Credit Impulse s'est établie à 20,84 points récemment, le plus bas depuis 2008, selon la source de données MacroMicro. Pourtant, le bitcoin a bondi de 25 % en août et a dépassé 80 000 $.
Le rallye a été marqué par de fortes entrées dans les ETF physiques cotés aux États-Unis, un dénouement des positions courtes et une tendance haussière plus large des actifs qui avaient retardé les actions plus tôt cette année. Plus récemment, la hausse s'est arrêtée juste sous 80 000 $, les craintes renouvelées d'une hausse des taux de la Fed pesant sur le sentiment.
De là, deux scénarios semblent plausibles. Dans le premier, le bitcoin continue de grimper, ignorant l'impulsion de crédit chinoise qui s'affaiblit. Cela ne serait pas entièrement surprenant compte tenu de la manière dont la composition du marché a évolué. Le trading de crypto aujourd'hui est driven largely by des flux institutionnels américains plutôt que des volumes de détail chinois et sud-coréens qui définissaient autrefois le ton durant les premières années de l'actif. Cela pourrait rendre le bitcoin moins sensible aux signaux liés aux conditions de crédit domestiques en Chine.
Le deuxième scénario est moins confortable. Si les actions de Wall Street s'effondrent, comme le suggère l'interprétation d'Edwards de l'impulsion de crédit, l'aversion au risque qui en résulte pourrait se propager au bitcoin, indépendamment de l'endroit où se trouvent ses acheteurs.
Lequel des deux scénarios se réalisera reste à voir.