Les spéculateurs deviennent de plus en plus nerveux à l'égard des actions et de plus en plus bullish sur le pétrole. C'est le constat du dernier rapport des engagements des traders de la CFTC, publié le 4 septembre, qui couvre les positions sur futures jusqu'au 1er septembre.
Les traders non commerciaux, la catégorie qui regroupe principalement les fonds de couverture et autres grands spéculateurs, ont augmenté leurs positions courtes sur les futures du S&P 500 tout en renforçant leurs positions longues sur le pétrole brut WTI. Ils ont également renforcé leurs positions courtes sur les futures des obligations d'État et des métaux.
Les chiffres derrière le positionnement changent
Le rapport de la semaine précédente, daté du 25 août, avait déjà révélé que les spéculateurs détenaient une position nette courte de 67 994 contrats E-mini S&P 500. Les données du 1er septembre indiquent que cette tendance baissière s’est encore approfondie.
Du côté énergétique, les spéculateurs détenaient une position nette longue de 123 449 contrats de pétrole brut WTI au 25 août. Le dernier dépôt montre que ce chiffre a augmenté, les traders ayant renforcé leurs paris haussiers. En termes pratiques, chaque contrat E-mini S&P 500 représente 50 fois la valeur de l'indice, et chaque contrat WTI couvre 1 000 barils de pétrole.
Les trésoreries et les métaux sont également sous pression
Le sentiment baissier n’était pas limité aux actions. Les spéculateurs ont également augmenté leurs positions courtes sur les futures du trésor et des métaux pendant la période de reporting.
Vendre à découvert des obligations d’État revient essentiellement à parier sur une baisse des prix des obligations, ce qui se produit lorsque les rendements augmentent. Cette position est cohérente avec l’attente que les taux d’intérêt resteront élevés ou que l’inflation n’a pas été entièrement maîtrisée.
Ce que le rapport COT mesure réellement
La CFTC publie son rapport sur les engagements des traders chaque vendredi, couvrant les positions au mardi précédent. Il répartit les positions en futures et en options en trois catégories : les traders commerciaux (entreprises qui se couvrent contre leur exposition métier réelle), les traders non commerciaux (spéculateurs) et les positions non déclarables (petits traders en dessous des seuils de déclaration).
Cela dit, le rapport COT est conçu pour être un indicateur retardé. Les données sont déjà plusieurs jours en arrière à la publication, et les marchés peuvent fortement évoluer entre-temps.
Ce que cette position signifie pour les marchés
La hausse croissante de la position nette courte sur les futures du S&P 500 mérite une attention pour une raison quelque peu contre-intuitive. Une position courte spéculative extrême peut en réalité préparer le terrain à des rebonds brusques. Si le marché progresse à la hausse contre ces positions, le couverture de court—où les traders rachètent des contrats pour clôturer des paris perdants—peut accélérer la hausse.
Pour le pétrole brut, l'élargissement de la position nette longue suggère que les spéculateurs estiment que la demande reste solide malgré l'incertitude économique générale. Les prix du WTI ont été sensibles aux décisions de production de l'OPEP+ et aux données sur les stocks mondiaux, et la communauté spéculative semble parier sur un équilibre qui penche vers une offre plus serrée.