La division du règlement et des risques de la CFTC a publié une recommandation du personnel sur la manière dont les organisations enregistrées de règlement des dérivés doivent gérer les garanties tokenisées, y compris les obligations du Trésor américain tokenisées utilisées comme marge.
Le conseil est un signal étroit mais important. Il n'approuve pas les collatéraux tokenisés pour chaque marché. Il ne signifie pas que tous les centres de compensation peuvent soudainement accepter tout actif on-chain. Il établit des attentes en matière de gestion des risques pour les DCO enregistrés travaillant avec une structure de marché émergente spécifique.
Cela rend le document utile pour comprendre comment les régulateurs abordent les actifs tokenisés au sein de l'infrastructure financière fondamentale.
Pour plus de détails, visitez la plateforme officielle Cftc.
TL;DR
- La CFTC a publié des orientations du personnel pour les DCO gérant des garanties tokenisées.
- Le conseil couvre les contrôles des risques liés aux obligations des États-Unis tokenisées utilisées comme marge.
- Ce n'est pas une approbation générale de tous les actifs tokenisés sur tous les marchés.
Pourquoi les DCO sont importants
Les organisations de compensation des dérivés sont profondément intégrées dans l'infrastructure des marchés financiers.
Ils aident à gérer le risque de contrepartie, la marge, le règlement et les processus de défaut sur les marchés de dérivés. La plupart des traders de crypto-monnaies de détail ne pensent pas aux DCO, mais les institutions y prêtent attention, car le règlement détermine comment le risque est contrôlé après la réalisation des trades.
Si les collatéraux tokenisés entrent dans cette partie du marché, les enjeux sont élevés.
Les garanties doivent être évaluées avec précision. Elles doivent être suffisamment liquides en situation de stress. Elles nécessitent des dispositions de garde solides. Elles exigent une clarté juridique. Elles nécessitent une résilience opérationnelle.
Le conseil de la CFTC aborde ces exigences.
Les trésoreries tokenisées se rapprochent de l'infrastructure du marché
Les obligations des États-Unis tokenisées sont devenues l'une des catégories RWA les plus solides.
Ils sont familiers, relativement liquides, générant des rendements, et plus faciles à comprendre pour les institutions que de nombreux actifs natifs crypto. Les utiliser comme marge pourrait avoir du sens dans certains contextes, mais uniquement si les risques sont correctement gérés.
C’est là que les régulateurs deviennent prudents.
Un trésor tokenisé peut représenter un actif traditionnel, mais il introduit toujours des risques liés aux actifs numériques. Il peut y avoir un risque de wallet, un risque de contrat intelligent, des restrictions de transfert, un risque d'émetteur, un risque d'oracle, des délais de remboursement et des pannes technologiques.
Un centre de compensation ne peut pas traiter l'intermédiaire tokenisé comme irrelevant.
La liquidité et la valorisation sont centrales
Le conseil met en évidence les types de questions que les DCO doivent répondre.
Comment l'actif est-il évalué quotidiennement ? Que se passe-t-il si la liquidité disparaît ? Les garanties peuvent-elles être liquidées rapidement en cas de stress ? Qui contrôle la garde ? Quels droits juridiques le centre de compensation possède-t-il ? Y a-t-il des dépendances opérationnelles envers une blockchain, un dépositaire ou un émetteur ?
Ces questions ne sont pas théoriques.
La garantie est censée protéger le système en cas de conditions défavorables. Si la garantie tokenisée ne fonctionne que lors de marchés calmes, elle n'est pas suffisante pour le règlement.
Pas une autorisation gratuite pour les RWA
Les marchés de la crypto-monnaie pourraient être tentés d'interpréter cet avis comme une approbation réglementaire pour les actifs tokenisés.
Ce serait trop large.
Le document traite des attentes pour les DCO enregistrés. Il ne valide pas chaque protocole RWA, chaque fonds tokenisé ou chaque produit Trésor tokenisé. Il ne supprime pas non plus la nécessité pour les centres de compensation de satisfaire aux réglementations existantes.
La vision la plus mesurée est que les collatéraux tokenisés sont désormais suffisamment sérieux pour nécessiter des attentes de supervision détaillées.
Cela reste significatif.
Le Signal institutionnel
Le conseil montre que la tokenisation passe du concept à l'infrastructure.
Les régulateurs ne se demandent plus seulement si les actifs tokenisés sont intéressants. Ils se demandent comment ils se comportent au sein des systèmes de marché réglementés. C’est une conversation bien plus avancée.
Pour les crypto-monnaies, c'est un signe de maturité.
La prochaine phase d'adoption des RWA dépendra moins de lancements spectaculaires et plus de la capacité des actifs tokenisés à résister à un examen juridique, opérationnel, de garde et de liquidité.
Le conseil de la CFTC fait partie de ce test.
Cet article s'appuie sur l'avis du personnel de la division du règlement et des risques de la CFTC concernant les garanties tokenisées pour les organisations de règlement de dérivés enregistrées.
Cet article a été rédigé par le service Rédaction et édité par Samuel Rae.