La CFTC élargit l'émission de stablecoins aux banques de trust nationales

La Commission du commerce des matières premières (CFTC) a élargi l'univers des entités éligibles à l'émission de stablecoins de paiement, élargissant le champ d'application au-delà des banques traditionnelles pour inclure les banques de trust nationales. Dans une communication révisée de son personnel, l'agence a précisé que les banques de trust nationales — institutions qui fournissent généralement des services de garde, agissent en tant qu'exécuteurs testamentaires et gèrent des actifs au nom des clients plutôt que de s'engager dans le prêt au détail — peuvent émettre des jetons indexés sur la monnaie fiduciaire dans le cadre de son dispositif. La mise à jour, formellement une lettre amendée 25-40 datée du 8 décembre 2025, signale une ouverture réglementaire permettant aux institutions non de détail de participer au paysage de l'émission de stablecoins tout en restant dans les contrôles de risque et les exigences d'information de l'agence. Ce mouvement s'inscrit dans un effort plus large visant à apporter plus de clarté et de surveillance aux stablecoins en dollars américains alors que les législateurs s'efforcent de créer un cadre réglementaire complet.

La position mise à jour de la CFTC est venue s'ajouter à un environnement réglementaire plus large façonné par l'acte GENIUS, un effort phare adopté en juillet 2025 pour établir un régime complet pour les stablecoins indexés sur le dollar. En parallèle, la Corporation de l'assurance-dépôts fédérale (FDIC) a présenté une proposition permettant aux banques commerciales d'émettre des stablecoins via une filiale, sous réserve de la supervision de l'FDIC et de l'alignement sur les exigences de l'acte GENIUS. Pris ensemble, ces développements reflètent une initiative concertée des régulateurs américains visant à délimiter qui peut émettre des stablecoins, comment les réserves sont gérées, et quelles normes de gouvernance s'appliquent pour assurer la stabilité et la protection des consommateurs.

« La division [Participants du marché] n'avait pas l'intention d'exclure les banques de trust nationales en tant qu'émetteurs de stablecoins de paiement dans le cadre de la Lettre 25-40. Par conséquent, la division réédite le contenu de la Lettre 25-40, avec une définition élargie du stablecoin de paiement. »

L'évolution des orientations et des politiques dans ce domaine souligne la position réglementaire de l'ère Biden concernant les actifs numériques, même si les dynamiques politiques évoluent. Un point d'inflexion clé cité à la fois par les partisans et les critiques est l'acte GENIUS, qui vise à encadrer la manière dont les jetons indexés sur le dollar sont émis, garantis et rachetés dans le système financier américain. Le projet de loi prévoit un cadre dans lequel les stablecoins sont ancrés dans des actifs de haute qualité - principalement des dépôts monétaires ou des titres d'État à court terme - et privilégie un couverture réserviste solide par rapport à des approches plus spéculatives et algorithmiques. L'accent mis par la loi sur un couverture de 1:1 est central dans la thèse réglementaire américaine selon laquelle les stablecoins devraient fonctionner comme des rails de paiement fiables plutôt que comme des instruments spéculatifs.

L'intérêt porté aux banques de confiance nationale en tant qu'émetteurs reflète une tentative plus large d'utiliser l'infrastructure financière existante pour l'émission de stablecoins tout en assurant une surveillance rigoureuse. Les banques de garde et les gestionnaires d'actifs sont bien placés pour gérer les actifs de réserve et les mécanismes de rachat, à condition qu'ils répondent aux critères de l'Acte GENIUS et aux attentes du CFTC en matière de gestion des risques. Pourtant, l'architecture juridique demeure complexe : l'Acte GENIUS exclut les modèles algorithmiques et synthétiques de stablecoins de son régime réglementaire défini, signalant ainsi une préférence délibérée pour les dollars en chaîne de blocs soutenus par des réserves explicites et liquides. Cette délimitation est importante pour les développeurs, les échanges et les institutions qui évaluent s'ils doivent lancer ou élargir des produits de stablecoins sur le marché américain.

D'un point de vue politique, le cadre de décembre 2025 de la FDIC signale une voie parallèle pour les banques souhaitant participer à l'économie des stablecoins. La proposition de la FDIC prévoit un régime de gouvernance et de surveillance dans lequel une banque mère pourrait émettre des stablecoins via une filiale, la banque mère et la filiale étant évaluées conjointement en matière de conformité avec la loi GENIUS. En termes pratiques, les banques devraient disposer de politiques de rachat claires, d'une gestion transparente des réserves et de contrôles solides sur les risques pour résister aux scénarios de stress de liquidité. L'accent mis par la proposition sur les dépôts en espèces et les allocations en titres du Trésor à court terme en tant que garanties souligne une approche prudente en matière de gestion des réserves, conçue pour protéger les consommateurs et maintenir la confiance dans le mécanisme de stabilité.

Prises ensemble, les propositions de la CFTC, de l'acte GENIUS et de la FDIC illustrent un effort coordonné pour formaliser qui peut émettre des stablecoins et sous quelles garanties. Bien que cette initiative réglementaire vise à réduire le risque systémique et à accroître la transparence, elle soulève également des questions sur la concurrence, l'innovation et la vitesse à laquelle les institutions s'adaptent aux nouvelles exigences. Pour les participants du marché, les implications sont doubles : une augmentation potentielle du nombre d'émetteurs crédibles et des normes plus strictes concernant les réserves et la gouvernance. La forme exacte de la mise en œuvre dépendra des règlements ultérieurs, des orientations des agences et de la manière dont les entreprises alignent leurs programmes de conformité sur ce cadre en évolution.

D'abord, l'expansion vers les banques de dépôts de confiance nationale élargit la base potentielle d'émetteurs de stablecoins en dollars américains, augmentant potentiellement la liquidité et offrant de nouvelles voies d'accès pour les institutions qui gèrent déjà de grands pools d'actifs et des services de garde. En permettant aux banques axées sur la garde de déposer des stablecoins, les régulateurs reconnaissent que les fonctions fondamentales de confiance et de règlement peuvent être intégrées avec des jetons numériques dans un environnement contrôlé et audité. Cela pourrait accélérer l'adoption des paiements en dollars numériques pour le règlement, les salaires et les transactions transfrontalières, à condition que ces jetons soient appuyés par des réserves transparentes et soumis à une surveillance réglementaire robuste.

Deuxièmement, l'accent mis par la loi GENIUS sur le soutien 1:1 et l'exclusion des modèles algorithmiques créent une voie délimitée pour que les stablecoins soient traités comme des instruments de paiement véritablement innovants plutôt que comme des véhicules spéculatifs. Le cadre de la loi vise à minimiser le risque de contrepoids et à maintenir la confiance parmi les utilisateurs, les commerçants et les institutions financières. Pour les émetteurs, cela signifie qu'importe quel nouveau produit entrant sur le marché américain devra démontrer des réserves vérifiables et des politiques de rachat claires, ce qui pourrait influencer la manière dont la liquidité est recherchée, dont la garantie est allouée et dont le risque est modélisé. Les investisseurs et les traders analyseront plus attentivement les révélations sur les réserves et les structures de gouvernance, sachant que la conformité réglementaire est une condition essentielle pour un accès plus large au marché.

Troisièmement, le modèle proposé par la FDIC pour les stablecoins émis par les banques introduit un processus de supervision en couches qui lie les institutions-mères à une filiale dédiée. Bien que cette structure puisse isoler les risques et renforcer la responsabilité, elle ajoute également un niveau de complexité administrative pour les banques souhaitant participer à l'économie des stablecoins. Pour l'écosystème plus large de la crypto, cette évolution signale un environnement réglementaire qui mûrit, dans lequel les stablecoins peuvent fonctionner comme des rails de paiement fiables s'ils respectent des normes explicites et applicables. Cette clarté pourrait encourager davantage de joueurs financiers traditionnels à s'engager avec les monnaies numériques, à condition que les modèles économiques restent conformes aux contrôles prudents des risques.

• 8 décembre 2025 — La CFTC confirme la lettre 25-40 modifiée et étend sa portée aux banques de trust nationales.
• Proposition de décembre 2025 de la FDIC — Les banques peuvent émettre des stablecoins via une filiale sous la supervision de la FDIC ; suivez l'avis publié au Federal Register et le règlement ultérieur.
• Calendrier de mise en œuvre de l'acte GENIUS — Suivre toute mise à jour concernant la manière dont le régime sera progressivement mis en place et comment les attentes en matière d'application seront communiquées.
• Alignement réglementaire — Toute orientation supplémentaire de la CFTC ou de la FDIC éclairant la composition des réserves, les fenêtres de rachat et les obligations de rapport pour les émetteurs.

• Communiqué de presse de la CFTC 9180-26 annonçant la lettre 25-40 modifiée et l'inclusion des banques de trust nationales en tant qu'émetteurs potentiels de stablecoins de paiement.
• Avis publié au Federal Register ou dépôt au FDIC décrivant le cadre proposé pour les banques émettrices de stablecoins via une filiale et l'alignement sur la loi GENIUS.
• Donald Trump loi sur les stablecoins signée en juillet 2025 — couverture détaillant le contexte et les objectifs réglementaires de l'Acte GENIUS.
• Aperçu de l'action GENIUS — cointelegraph Apprenez l'article expliquant comment l'acte pourrait remodeler la réglementation des stablecoins aux États-Unis.

La décision de la CFTC d'inclure explicitement les banques de trust nationales comme émetteurs potentiels de stablecoins de paiement marque un changement notable dans la posture interprétative de l'agence. En republicant la Lettre 25-40 avec une définition élargie de « stablecoin de paiement », la commission offre un chemin plus clair aux institutions de garde d'actifs pour participer à l'économie des stablecoins sans sortir des limites des attentes actuelles en matière de gestion des risques. Le langage adopté par la Division des participants du marché signale une tentative délibérée d'harmoniser les définitions réglementaires avec les réalités émergentes du marché, où de grands fournisseurs de garde et de gestion d'actifs exercent déjà des fonctions clés de règlement et de garde qui pourraient être étendues aux dollars tokenisés.

Au cœur de la loi GENIUS se trouve une volonté de formaliser les stablecoins comme instruments de paiement fiables. La loi vise à réduire l'incertitude réglementaire en définissant des exigences précises en matière de réserves et des normes de gouvernance, garantissant que les dollars sous-jacents aux stablecoins soient protégés par des actifs transparents et de haute qualité. L'accent mis par la loi sur un couplage 1:1 – que ce soit par des dépôts monétaires ou des titres d'État hautement liquides – reflète une préférence pour la stabilité par rapport à l'innovation. En excluant les stablecoins algorithmiques ou synthétiques du cadre de la GENIUS, les décideurs politiques souhaitent minimiser la complexité et le risque de contrepartie, réduisant ainsi la probabilité de déviation soudaine ou de chocs sur les réserves.

Le cadre à venir de la FDIC — permettant aux banques d'émettre des stablecoins via une filiale placée sous son autorité — complète la redéfinition de la CFTC. Cela signale une progression pratique vers l'intégration des structures bancaires traditionnelles avec les processus d'actifs numériques, à condition que les banques remplissent les critères de la loi GENIUS. Les mesures de protection proposées mettent l'accent sur les politiques de rachat, l'adéquation des réserves et les évaluations continues de la santé financière, soulignant la concentration des régulateurs sur la résilience et la confiance du public. En termes généraux, la convergence de ces initiatives indique une expansion progressive et encadrée de l'écosystème des stablecoins plutôt qu'une croissance rapide et débridée de nouveaux émetteurs.

Les participants du marché devraient surveiller non seulement les émetteurs formels qui émergent, mais aussi les normes en évolution concernant les divulgations, les tests de stress et la gouvernance. Alors que davantage d'entités s'impliquent dans ce domaine, la demande d'attentes réglementaires claires et cohérentes s'accroîtra, incitant les émetteurs à adopter des programmes de conformité rigoureux et des contrôles de risque solides. L'équilibre que recherchent les régulateurs est clair : élargir l'accès aux stablecoins en tant qu'outils de paiement pratiques tout en maintenant des garde-fous suffisants pour protéger les consommateurs, la stabilité financière et l'intégrité des systèmes de règlement.

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