Article rédigé par Mahe, Foresight News
Le 29 mai, la Commission des échanges de marchandises des États-Unis (CFTC) a annoncé deux initiatives marquantes le même jour : l'approbation officielle du contrat perpétuel sur Bitcoin soumis par KalshiEX, LLC (Kalshi). En outre, la CFTC a envoyé une lettre de non-action à Coinbase, autorisant Coinbase à proposer, via sa filiale, certains produits de futures perpétuels aux clients américains.
La CFTC a publié une déclaration de politique sur le listing des contrats perpétuels, offrant un cadre de guidance clair pour le listing de produits perpétuels sur des marchés réglementés. Cette initiative marque une étape cruciale dans le passage de la régulation américaine des dérivés crypto d'une zone grise prolongée vers une voie véritablement conforme pour les contrats perpétuels.
Kalshi et Coinbase obtiennent tous deux l'approbation réglementaire
La CFTC a déterminé que le contrat perpétuel sur Bitcoin de Kalshi respecte la Commodity Exchange Act et les principes fondamentaux des DCM (marchés désignés de contrats), notamment la profondeur et la liquidité du marché spot du Bitcoin, la conception du contrat et les capacités de gestion des risques. L'ordonnance d'approbation exige que Kalshi opère en continu conformément à la réglementation et précise que la conception des contrats perpétuels « n'est pas nécessairement adaptée à toutes les classes d'actifs », encourageant les autres participants du marché à communiquer avec les autorités de régulation et à soumettre des produits perpétuels sur d'autres actifs sous-jacents via le processus d'approbation formel.
En outre, le département des participants au marché de la CFTC a délivré une lettre d’interprétation et une lettre de non-action à Coinbase Financial Markets (CFM), un courtier en futures enregistré, lui permettant de proposer aux utilisateurs américains des options sur crypto-monnaies et des contrats perpétuels listés sur Deribit. La lettre confirme que les contrats perpétuels mentionnés peuvent être classés comme des contrats à terme étrangers conformément à la réglementation 30.1 de la CFTC. Dans des conditions spécifiques, la CFTC ne recommandera pas d’action en matière d’application de la loi concernant le transfert par CFM des actifs numériques détenus par ses clients ainsi que des stablecoins de paiement vers son entité affiliée étrangère à des fins de garantie, cette entité ayant la possibilité de réutiliser les actifs des clients.
Auparavant, le marché américain manquait de contrats à terme réellement perpétuels (sans date d'échéance). Coinbase Derivatives avait lancé en juillet 2025, par auto-certification, des contrats à terme « de style perpétuel » (avec une durée maximale de 5 ans) afin de simuler les caractéristiques économiques des contrats perpétuels, tout en conservant une date d'échéance. L'approbation d'aujourd'hui et l'absence d'action en matière d'application de la loi offrent deux voies de conformité pour des contrats « véritablement perpétuels » : Kalshi suit la voie des contrats standard DCM, tandis que Coinbase atteint les clients américains via des contrats à terme étrangers + des actifs cryptographiques en garantie.
Mike Selig
Le président de la CFTC, Mike Selig, a souligné que les contrats perpétuels sont un outil essentiel de gestion des risques et de découverte des prix sur le marché mondial des actifs cryptographiques. Lancer de véritables contrats perpétuels aux États-Unis constitue une étape cruciale pour faire des États-Unis un centre mondial des cryptomonnaies. Il a indiqué que la CFTC a établi un cadre réglementaire viable pour les contrats perpétuels d'actifs cryptographiques et qu'elle veillera à maintenir l'ordre du marché en limitant le levier excessif, la volatilité du marché et les risques systémiques.
Selig a également reconnu que la position réglementaire actuelle de la CFTC n'a pas encore été formalisée en règle permanente, et que les politiques futures pourraient encore être ajustées en fonction de l'évolution de l'environnement réglementaire.
Gâteau de marché de mille milliards
Alors, pourquoi la CFTC n’a-t-elle pas approuvé de véritables contrats perpétuels sur Bitcoin jusqu’à présent ?
Les contrats perpétuels sont considérés comme un produit « nouveau » dans le cadre traditionnel des marchés à terme sur marchandises. Ils n'ont ni date d'échéance ni livraison finale, ce qui entre en conflit avec la compréhension courante du Commodity Exchange Act selon laquelle les contrats à terme traditionnels doivent comporter une date d'échéance et un mécanisme de convergence. La CFTC a débattu internement de la classification de ces contrats en tant que contrats à terme ou swaps ; une classification différente entraînerait des exigences réglementaires totalement distinctes (y compris en matière de compensation, de marge et d'obligations de déclaration). Cette incertitude juridique rend difficile pour les plateformes d'établir une voie de conformité solide.
De plus, son levier élevé, son caractère spéculatif et les préoccupations concernant la manipulation des marchés ont toujours poussé la CFTC à adopter une approche prudente.
BTCPERP, un contrat perpétuel suivant le prix spot du Bitcoin, n'a pas de date d'échéance fixe et effectue des règlements périodiques entre les positions longues et courtes via un mécanisme de frais de financement afin de maintenir un ancrage étroit entre le prix du contrat et le prix spot.
Sur le marché mondial des dérivés crypto, les contrats perpétuels occupent depuis longtemps une position dominante. Selon les données du rapport annuel 2025 de CoinGecko, le volume total des dérivés crypto sur les échanges centralisés s'élève à environ 85,7 billions de dollars américains, dont les contrats perpétuels représentent environ 78 %. En 2025, le volume cumulé des contrats perpétuels sur les échanges décentralisés s'élève à environ 6,7 billions de dollars américains (+346 % en glissement annuel).
Ironiquement, tandis que les débats réglementaires traditionnels à Washington se poursuivent, les plateformes décentralisées offshore, telles qu'Hyperliquid, ont déjà étendu leur champ d'action aux actifs synthétiques sur chaîne, touchant le S&P 500, le pétrole brut et l'or. À la fin mai 2026, le volume des échanges de contrats perpétuels d'Hyperliquid avait déjà atteint 586,12 milliards de dollars américains, et selon les données chain-on d'Allium, la position totale des dérivés d'Hyperliquid à la fin mai avait également atteint un record historique de près de 60 milliards de dollars américains, avec un nombre croissant d'individus et d'institutions choisissant de trader dessus.
Volume de position le plus récent sur Hyperliquid
Cette approbation historique de la CFTC n'est pas seulement une concession au marché des cryptomonnaies, mais aussi une « bataille défensive sur le territoire » inévitable face à l'innovation hors frontières consistant à rendre tout actif éligible à des contrats à terme.
En comparaison, les contrats à terme sur bitcoin réglementés, comme ceux de la CME, offrent un outil de couverture stable pour les institutions, mais présentent des leviers et des caractéristiques de négociation différents de ceux des produits perpétuels privilégiés par les particuliers et les traders professionnels.
L'approbation de la CFTC dans le cadre de cette opération ouvre sans aucun doute un nouveau terrain de combat pour Kalshi sur les marchés de prévision, effaçant complètement les frontières entre les marchés de prévision et les marchés traditionnels de dérivés cryptographiques. Kalshi peut désormais utiliser une logique de règlement d'événements conforme pour attirer les liquidités des pools perpetuels qui appartenaient auparavant aux échanges centralisés. Pour Coinbase, le volume et les revenus générés par ses contrats perpetuels pourraient être clairement reflétés dans le prochain rapport financier.
Les traders américains dépendaient auparavant principalement des plateformes hors territoire, confrontés à des risques de custody, à une incertitude réglementaire et à des obstacles d'accès pour les institutions. Cette politique réglementaire, qui soutient les actifs cryptographiques en garantie, attirera des institutions traditionnelles telles que les fonds de couverture et les bureaux familiaux. Les traders pourront détenir à long terme des positions levées pour se couvrir contre le spot, sans avoir à effectuer des opérations fréquentes ; tout en attirant une partie des flux hors territoire vers les canaux américains conformes.
Dans le même temps, l'approbation de Kalshi et de Coinbase stimulera l'accélération du déploiement d'autres produits tels que les perpetuals ETH, créant une matrice plus complète de produits dérivés cryptographiques. À long terme, cette politique pourrait renforcer la compétitivité des États-Unis dans l'écosystème mondial des dérivés cryptographiques, attirant davantage de capitaux, de talents et d'infrastructures, et créant des conditions favorables à une intégration approfondie entre les actifs cryptographiques et la finance traditionnelle.
Aujourd'hui, c'est peut-être l'époque la plus favorable à la régulation de l'industrie cryptographique.