Carlos Domingo, PDG de Securitize, a utilisé un article du Wall Street Journal du 15 juillet pour lancer un avertissement au marché des actions tokenisées. Son argument central est simple : la plupart des actions tokenisées circulant sur les plateformes d'échange crypto ne sont que des enveloppes synthétiques non réglementées, sans soutien approprié, sans autorisation de l'émetteur et sans aucune conformité aux règles contre l'insider trading.
Le problème de 300 %
Domingo n’a pas fait de détail, qualifiant l’état actuel des actions tokenisées non autorisées de « boîte de Pandore » qui finira par « exploser ». Certains tokens non autorisés qui prétendent suivre la performance de grandes entreprises comme Apple et Amazon ont affiché des écarts de prix allant jusqu’à 300 % par rapport aux valeurs réelles des actions sous-jacentes.
Dans de nombreux cas, il n’existe aucun lien entre l’émetteur du jeton et l’entreprise dont les actions sont supposément représentées. Personne chez Apple ou Amazon n’a approuvé ces produits. Personne dans ces entreprises ne garantit des flux de prix précis, une garde appropriée des actifs sous-jacents ou la conformité aux réglementations sur les valeurs mobilières.
Contre-proposition de Securitize
Securitize est devenue la première entreprise spécialisée dans la tokenisation à être cotée sur la New York Stock Exchange après avoir finalisé une fusion SPAC d'ici le 2 juillet 2026. L'entreprise est désormais négociée sous le ticker SECZ et a même tokenisé ses propres actions. Elle gère entre 4 et 4,5 milliards de dollars en actifs tokenisés au juillet 2026. Son approche repose sur ce qu'elle appelle la « tokenisation native sponsorisée par l'émetteur », ce qui signifie que l'entreprise dont les actions sont tokenisées participe activement au processus.
Domingo a témoigné devant le Congrès en 2024, en défendant des voies de tokenisation réglementées qui permettraient de placer les titres numériques sous les cadres juridiques existants plutôt que de les laisser exister dans une zone grise.
L'angle du trading intérieur
Lorsque les actions d'une entreprise sont tokenisées sans la participation ou la connaissance de l'émetteur, les protections contre l'insider trading disparaissent essentiellement. Quelqu'un ayant connaissance interne d'une déception à venir sur les résultats pourrait négocier une version non autorisée des actions de l'entreprise sur une plateforme d'échange offshore, sans obligation de déclaration auprès de la SEC, sans département de conformité surveillant les transactions, et sans trace d'audit réelle.
Étant donné que ces jetons sont échangés sur des plateformes de crypto-monnaies qui opèrent souvent en dehors de la juridiction américaine, la SEC peut cibler des acteurs domestiques, mais traquer les émetteurs de jetons dans des juridictions offshore obscures est une tout autre affaire. Cela crée un marché à deux niveaux où les actions de la même entreprise ont effectivement deux prix : celui réglementé sur la NYSE ou le Nasdaq, et celui non réglementé sur une plateforme d'échange de crypto-monnaies.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Pour les investisseurs envisageant une exposition aux actions tokenisées, la question cruciale n’est pas de savoir si un jeton existe pour une action particulière. Il s’agit de savoir si l’entreprise émettrice a autorisé et participe à la tokenisation. Sans cela, vous détenez un produit dérivé avec un statut juridique incertain, aucune précision de prix garantie et aucun recours réglementaire en cas de problème.
Le témoignage de Domingo devant le Congrès en 2024 et ses avertissements publics du 15 juillet suggèrent que la pression s'intensifie pour des règles plus claires concernant les titres tokenisés. La cotation de Securitize à la NYSE et sa base d'actifs supérieure à 4 milliards de dollars lui confèrent un avantage structurel si les régulateurs imposent des restrictions sur les offres non autorisées.