La corrélation dorée du BTC dépasse les sommets historiques, signe d'une possible forte hausse

Auteur : Benson Sun (@BensonTWN)

La semaine du 22 août, le BTC a bondi de 24 %. Le marché s'est immédiatement embrasé : le bull market est-il enfin arrivé ? Beaucoup restent toutefois sceptiques.

Commencer par la conclusion : je pense que ce qui vient n'est pas seulement une hausse, mais une grande vague haussière.

Commençons par un événement très anormal.

La même semaine où le BTC a fortement augmenté, l'or a progressé de 5,6 % et le Nasdaq a reculé de 2,1 %.

Au cours des dernières années, les gens avaient l'habitude de considérer le BTC comme une action technologique à haut bêta. Lorsque le marché américain adopte une approche risk-on, le BTC suit une forte hausse ; lorsque le marché américain réduit sa liquidité, le BTC chute généralement plus rapidement.

Mais cette fois-ci, la dynamique est différente : après le 17 août, le BTC et l'or ont tous deux renforcé leur position, tandis que le Nasdaq est resté à sa place.

En réalité, depuis mai, le coefficient de corrélation à 60 jours entre le BTC et l'or a fortement augmenté, atteignant un pic de 0,636, proche du record historique (0,64 en novembre 2020, la médiane à long terme n'étant que de 0,12). Dans le même temps, le coefficient de corrélation entre le BTC et le Nasdaq a constamment diminué, atteignant un minimum de 0,13, et rebondit actuellement à 0,22.

À quel point est-il rare que cette ligne orange atteigne 0,5 ? Depuis l'apparition des premières transactions sur le BTC, les jours répondant à ce critère ne représentent que 2,2 %. Avant cette période, il n'y avait eu que deux périodes dans l'histoire : août 2020 et octobre 2022.

En regardant en arrière, août 2020 correspondait précisément à la veille de la phase principale du marché haussier. À cette époque, le BTC stagnait autour de 10 000 à 12 000 dollars, avant de dépasser son précédent sommet quelques mois plus tard, pour finir par grimper jusqu'à 64 000 dollars, soit un rendement maximal de +458 %.

Le mouvement de octobre 2022 a été plus turbulent ; le BTC avait initialement formé un plancher autour de 20 000 $. En novembre, la faillite de FTX a provoqué un événement imprévu, faisant chuter le prix à 15 700 $. Toutefois, dans le cadre du cycle complet, octobre 2022 se situait déjà dans la zone de fond à long terme. À partir du niveau de signal à ce moment-là, le gain maximal jusqu'au pic ultérieur de 73 000 $ a atteint +276 %.

Et maintenant, nous sommes dans la troisième période historique où le BTC et l'or sont fortement corrélés, mais si l'histoire répète ses rimes, cela pourrait bien être le déclencheur d'un marché haussier.

Et cette fois-ci, il y a aussi un autre aspect très différent.

Lors de cette vague en 2020, la corrélation médiane entre le BTC et le Nasdaq était encore de 0,44, dans un contexte de QE généralisé où tous les actifs étaient poussés à la hausse par la même vague de liquidité.

Lors de cette vague en 2022, la corrélation entre le BTC et le Nasdaq a atteint 0,62, dépassant même celle avec l'or.

Pour la première fois : la corrélation avec l'or dépasse 0,6, tandis que la corrélation avec le Nasdaq tombe en dessous de 0,25. Ce scénario est inédit.

Si l'on interprète la corrélation comme le fait que le marché utilise un certain ensemble de logiques pour évaluer le BTC, alors, parmi les trois périodes de forte corrélation avec l'or, celle-ci est la plus purement structurée comme une évaluation du BTC en tant qu'actif dur anti-dépréciation.

Si nous examinons plus attentivement la relation entre les coefficients liés à l'or et les cycles, nous observons un phénomène récurrent :

Après une correction de plus de 25 % par rapport à son précédent sommet, le coefficient de corrélation à 60 jours du BTC avec l'or a rapidement dépassé 0,4 depuis ses niveaux bas ; cela s'est produit quatre fois dans l'histoire : en décembre 2018, octobre 2022, septembre 2024 et juin 2026. Les trois signaux précédents se sont tous situés près de bottoms importants par la suite. Si l'histoire se répète, la zone entre 57 K et 58 K pourrait bien constituer le bottom de ce cycle.

Ce phénomène est en soi très intéressant. Bien que le BTC soit qualifié d'or numérique, les données historiques révèlent que le coefficient de corrélation à long terme entre le BTC et le Nasdaq est de 0,45, contre seulement 0,12 avec l'or. En général, il ne ressemble pas du tout à de l'or, mais plutôt à une action technologique à forte volatilité et à bêta élevé.

Pourquoi la corrélation de BTC avec l'or augmente-t-elle brusquement à la fin de chaque cycle bas ?

Mon hypothèse est qu'il existe deux groupes de capitaux sur le marché qui négocient le BTC, avec des logiques d'opération complètement différentes.

Un groupe de traders à court terme traite cela comme une action à croissance à haut risque ; lorsque ce groupe domine le marché, le cours du BTC est étroitement corrélé à celui du Nasdaq.

L'autre groupe le considère véritablement comme un actif à long terme pour se protéger contre la dépréciation des monnaies fiduciaires, c'est-à-dire les fonds qui adhèrent à la notion de « or numérique ».

Au cours d’un effondrement des prix, les premiers capitaux à court terme fuient les plus vite ; une fois que les prix atteignent la zone de fond et que les positions se concentrent progressivement entre les mains des seconds investisseurs à long terme, le contrôle de la fixation des prix change de mains.

Alors que de plus en plus d'acheteurs évaluent le BTC selon la logique des « actifs physiques », le récit de l'or numérique est également mis en avant, ce qui se traduit finalement par une convergence croissante entre les tendances du BTC et de l'or.

Si le coefficient de corrélation avec l'or permet d'observer la logique de tarification actuelle du BTC depuis une perspective macroéconomique externe, alors l'indice Karma permet d'évaluer, à partir de l'humeur du marché et de la position cyclique, si ce lavage est suffisant.

L'indice Karma est un indicateur cyclique développé par CoinKarma, qui combine neuf dimensions — liquidité du marché, taux de financement, coûts sur chaîne, classement de l'application et popularité des recherches — pour former un indicateur de température du marché de 0 à 100, utilisé pour évaluer la position dans un cycle majeur. Au-dessus de 80, le marché est considéré comme surchauffé ; en dessous de 20, il reflète une peur extrême.

Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessus, avant cette hausse, l'indice Karma était resté longtemps à un niveau bas, ayant à plusieurs reprises plongé dans la zone d'extrême peur en dessous de 20, ce qui ressemble aux caractéristiques émotionnelles des bottoms importants passés.

Depuis 2017, « BTC a augmenté de plus de 20 % en une semaine » s'est produit 27 fois, ce qui fait 28 fois incluant celle-ci.

Ces 27 précédentes occasions, si vous avez acheté après un pic brutal, ont généré une médiane de rendement de seulement +3,6 % six mois plus tard, tandis que l'achat aléatoire à n'importe quel jour au cours de la même période a produit une médiane de rendement de +13,9 %. Ainsi, selon les échantillons historiques, « acheter après une hausse de 20 % en une semaine » n'offre aucun avantage.

Mais si l'on prend en compte l'indice Karma, la situation change complètement : sur les 60 jours précédant le décollage, l'indice Karma moyen était inférieur à 30, ce qui ne concerne que 8 cas, avec un bilan de 6 victoires et 2 défaites, ce qui fait passer le taux de réussite à 75 %, tandis que la médiane passe de +3,6 % à +49,4 %.

Regardez maintenant le Nasdaq, les résultats sont encore plus intéressants.

Sur les 8 événements mentionnés ci-dessus, seuls 3 ont vu le BTC afficher une hausse de plus de 20 % alors que le Nasdaq n'a pas augmenté pendant la même période :

Décembre 2018, +124,3 % six mois plus tard.

En mai 2019, une hausse de +30,2 % six mois plus tard.

Octobre 2023, hausse de +93,7 % six mois plus tard.

Ces trois événements ont respectivement eu lieu au fond du marché baissier, au début de la vague principale de hausse et au départ du marché haussier des ETF ; six mois plus tard, tous ont généré des rendements positifs.

Cette fois-ci, l'indice Karma moyen 60 jours avant le décollage n'était que de 19,5, classant le troisième plus bas parmi les 9 échantillons à faible humeur incluant celui-ci ; pendant la forte hausse du BTC, le Nasdaq a quant à lui baissé de 2,1 %.

Autrement dit, cela correspond également à la structure « après une longue période de consolidation à basse émotion, BTC se détache de Nasdaq pour une forte hausse indépendante », devenant la quatrième fois dans l'histoire.

En regardant ensemble les données précédentes, on peut tirer deux conclusions :

Premièrement, la corrélation entre le BTC et l'or a atteint un niveau historiquement rare. Par le passé, ce type de signal, apparaissant après un fort recul, s'est presque toujours produit à proximité de bottoms importants.

Deuxièmement, l'indice Karma indique que ce lavage a été suffisamment approfondi. Historiquement, lorsque le marché connaît une forte hausse après une longue période de faible humeur, ses performances ultérieures sont généralement bien meilleures que celles d'un simple suivi des hausses.

Un regard sur le prix inter-actifs, un autre sur le sentiment cyclique : les deux soutiennent l'idée que nous sommes au début d'une tendance haussière.

Beaucoup de gens ont maintenant peur des hauts parce que le BTC a été dans une tendance baissière pendant trop longtemps, et les gens sont ancrés.

Particulièrement ces derniers temps, les marchés actions américains et l’or ont augmenté quotidiennement, tandis que le BTC a continué de baisser. Après avoir été ainsi secoué pendant longtemps, on finit naturellement par considérer chaque rebond comme une opportunité de s’échapper : plus la hausse est rapide, moins on ose acheter.

Mais en examinant les tendances des deux dernières semaines, la force relative du BTC a clairement changé. Il n'est plus seulement plus fort que les marchés boursiers américains, mais il a aussi laissé l'or derrière lui.

La partie la plus éprouvante d’un marché baissier, c’est que personne ne sait à quel point le fond est profond. La fin de l’année 2018 en est le meilleur exemple. À l’époque, beaucoup ont tenté d’acheter en dessous de 6 000 dollars, mais le BTC a encore chuté à 3 000 dollars ; beaucoup ont perdu leur sang-froid en essayant d’acheter au fond, et ont vendu tout leur portefeuille dès qu’ils ont commencé à reprendre leur capital.

En regardant en arrière, le point d’achat le plus confortable de cette position était lorsque le BTC a grimpé brusquement de plus de 3 000 dollars à 4 000 dollars. Bien que le coût soit plus élevé qu’au plus bas, la certitude était bien plus grande, car la principale phase de hausse venait tout juste de commencer.

Je pense que c'est le même point d'achat ; historiquement, tous les échantillons répondant aux critères « forte corrélation avec l'or + indépendance par rapport au marché américain + lavage du Karma Index » ont tous marqué le début de la phase principale haussière.

Au cours des précédentes vagues de marché haussier du BTC, le principal moteur de la hausse était le récit de la réduction de la récompense et la fuite de liquidités en dollars. Le concept de « or numérique » est souvent évoqué à chaque cycle, mais il reste généralement limité au niveau des thèmes et rarement devient une tendance principale.

Cette fois-ci, je sens que la situation est différente.

Le rendement des obligations d'État américaines à 30 ans a atteint un sommet de 5,34 %, un niveau inégalé depuis 2007. Un rendement plus élevé signifie que les investisseurs exigent un retour plus important pour être disposés à prêter de l'argent aux États-Unis à long terme.

Les États-Unis supportent actuellement une dette d'environ 40 billions de dollars. Plus les taux d'intérêt restent élevés, plus le coût de refinancement des anciennes dettes à leur échéance s'alourdit, ce qui fait continuer à augmenter les dépenses d'intérêts et donc le déficit, obligeant le gouvernement à émettre davantage d'obligations.

Ces problèmes existent depuis longtemps, mais ce qui mérite plus d'attention, c'est que le marché commence à devenir très sensible à ce sujet.

Le 19 août, le département du Trésor américain a annoncé qu'il augmenterait d'au moins deux fois le plafond du soutien de liquidité par rachat pour les obligations à long terme. Après l'annonce, les taux d'intérêt des obligations à long terme ont baissé, tandis que l'or et le BTC ont fortement augmenté. Le marché a rapidement interprété cela comme une volonté du Trésor d'injecter des liquidités pour assurer le bon fonctionnement du marché des obligations à long terme.

Au 4 septembre, la tendance s'est complètement inversée. Les nouveaux emplois non agricoles aux États-Unis ont atteint 162 000, bien au-dessus des attentes du marché de 56 000, faisant grimper la probabilité de relèvement des taux jusqu'à 65 %. Les taux d'intérêt des obligations américaines ont rapidement augmenté, le dollar s'est renforcé, et les marchés actions américains, l'or et le BTC ont tous subi de fortes ventes.

Il y a quelques mois, un rapport sur les non-farm payrolls n'aurait pas nécessairement provoqué une telle réaction sur l'ensemble du marché. Maintenant, la tendance a clairement changé : tout le monde surveille de près la Fed, les taux des obligations à long terme et la liquidité ; les nerfs du marché sont tendus.

Pour les marchés d'actifs, la question de la dette américaine se terminera probablement par deux voies.

Premier point : élargir le gâteau grâce à l'IA. Une augmentation de la productivité, des bénéfices d'entreprise et une croissance économique dépassant l'expansion de la dette entraîneront naturellement une baisse du ratio dette/PIB.

Deuxièmement, diluer progressivement la valeur réelle de la dette par l'expansion monétaire et l'inflation. Le premier correspond aux actions d'IA, le second à l'or et au BTC.

Au cours des dernières années, le marché a investi massivement dans la première voie, à savoir la révolution de la productivité apportée par l'IA. Si le marché commence désormais à recentrer son attention sur la dette, la liquidité et le pouvoir d'achat de la monnaie fiduciaire, les transactions de protection contre la dépréciation risquent fortement de retrouver une place centrale sur le marché.

Ce problème a un impact extrêmement vaste. Toutes les personnes détenant des liquidités, des obligations d'État, des retraites et des actifs en monnaie fiduciaire à travers le monde doivent faire face à la même question : quelle sera la valeur d'achat de leur argent dans dix ans ? Dès que le marché commencera à douter de la capacité des dettes souveraines à s'étendre sans diluer continuellement la monnaie, les capitaux se tourneront naturellement vers des actifs à offre limitée et non extensibles à volonté.

L'or est la réponse la plus traditionnelle. Le BTC devient une autre réponse.

Auparavant, même si les institutions reconnaissaient BTC comme de l’or numérique, elles devaient gérer toute une série de problèmes : échanges, clés privées, custody, conformité réglementaire, comptabilité. Les ETF spot approuvés lors du dernier cycle ont véritablement ouvert cette voie.

Désormais, les sociétés de gestion d’actifs, les bureaux familiaux, les fonds de retraite et même les comptes de courtiers généraux peuvent configurer directement du BTC à l’aide d’instruments financiers familiers. Le récit existe déjà. Cette fois-ci, des points d’entrée réglementés capables d’accueillir des flux de capitaux importants ont été ajoutés.

C'est pourquoi cette corrélation simultanée entre le BTC et l'or est plus remarquable que les deux précédentes. La corrélation avec l'or a atteint des niveaux historiquement élevés, tandis que celle avec le Nasdaq reste basse. Sur le plan de la logique de hausse, il s'agit peut-être de la fois où le BTC s'est le plus rapproché de l'or.

Si la notion de « protection contre la dépréciation des monnaies fiduciaires » passe d'un thème récurrent à chaque cycle à la prochaine ligne directrice du marché, le bassin de capitaux confronté au BTC sera totalement différent.

Si cette vague de BTC commence à absorber la demande de couverture mondiale liée à la perte de confiance monétaire, à la dette souveraine et à la baisse du pouvoir d'achat, il s'agirait probablement du plus grand flux de capitaux de l'histoire du BTC.

Si cette grande tendance macroéconomique se déroule pleinement, ce que nous voyons actuellement n'est probablement que le début d'un grand marché haussier.