Broadcom vient de publier un trimestre qui fait paraître la plupart de l'industrie des semi-conducteurs comme figée. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre de l'exercice fiscal 2026 s'est élevé à environ 29,4 milliards de dollars, soit une augmentation de 84 % par rapport à la même période l'année dernière, avec les revenus des semi-conducteurs pour l'IA uniquement prévus au-delà de 16 milliards de dollars.
Ce chiffre d'IA représente une croissance supérieure à 200 % sur un an. Pour y voir plus clair, l'ensemble du business des puces IA de Broadcom en un trimestre est désormais plus important que ce que de nombreuses entreprises semi-conductrices indépendantes génèrent sur une année complète.
L'IA est désormais la majorité de l'activité
Le détail le plus frappant n’est pas seulement le chiffre brut des revenus. C’est sa composition. Les semi-conducteurs d’IA devraient représenter environ 54 % du chiffre d’affaires trimestriel total de Broadcom, ce qui signifie que l’identité de l’entreprise a fondamentalement changé.
La trajectoire a été abrupte. Au T2 de l'exercice 2026, Broadcom a déclaré un chiffre d'affaires réel de 22,19 milliards de dollars, en hausse de 48 % sur un an, avec un revenu de semi-conducteurs IA de 10,8 milliards de dollars, soit une augmentation de 143 %. Passer de 10,8 milliards de dollars à plus de 16 milliards de dollars en un seul trimestre est le genre d'accélération séquentielle qui pousse généralement les analystes à réexaminer leurs modèles.
Les réseaux AI ont contribué à près de 40 % des revenus AI au T2, soulignant que l'opportunité de Broadcom dépasse largement le silicium sur mesure.
Le PDG Hock Tan et le CFP Kirsten Spears ont positionné les semi-conducteurs IA comme moteur principal de croissance de l'entreprise.
La liste des clients explique la confiance
L'activité IA de Broadcom ne repose pas sur une demande spéculative provenant de clients anonymes. Ses principaux clients incluent Google, où Broadcom conçoit plusieurs générations d'unités de traitement Tensor (TPU), ainsi que Meta, Anthropic et OpenAI.
Les réservations liées à l'IA au T2 ont dépassé 30 milliards de dollars, ce qui assure une forte visibilité sur les prochains trimestres.
Pour l'ensemble de l'exercice 2026, Broadcom a relevé ses prévisions de semiconducteurs IA à 56 milliards de dollars, soit une croissance d'environ 180 % par rapport à l'exercice 2025. L'entreprise a déjà indiqué qu'elle s'attend à ce que les revenus des semiconducteurs IA dépassent 100 milliards de dollars en FY2027.
Les marges racontent l'histoire de la rentabilité
La croissance des revenus à cette échelle est impressionnante, mais elle n’a d’importance que si elle est rentable. La marge opérationnelle non GAAP de Broadcom devrait rester autour de 67 % au T3, un chiffre qui rendrait jalouses la plupart des entreprises logicielles, sans parler des fabricants de matériel.
Maintenir des marges à ce niveau tout en augmentant les revenus de 84 % d'une année sur l'autre suggère que Broadcom dispose d'un fort pouvoir de tarification et d'une efficacité opérationnelle dans son activité IA. Les puces personnalisées conçues pour les hyperscalers bénéficient généralement de prix premium, car les coûts de changement sont énormes. Une fois que Google a construit son infrastructure autour des TPU conçus par Broadcom, migrer vers un concurrent devient une entreprise plurianuelle et multi-milliards de dollars.
Ce que cela signifie pour le paysage concurrentiel
Pour les investisseurs suivant le secteur des semi-conducteurs pour l'IA, la concentration des revenus parmi un petit nombre de clients hyperscalaires reste à la fois un atout et un risque. Google, Meta, Anthropic et OpenAI dépensent à des niveaux historiquement sans précédent dans les infrastructures d'IA.
L'objectif de revenus de semi-conducteurs IA de 100 milliards de dollars pour l'exercice 2027 est le chiffre à suivre. L'atteindre nécessiterait à Broadcom de doubler à nouveau presque son activité IA en un seul exercice.
Malgré tout, le chiffre de réservations au T2 dépassant 30 milliards de dollars fournit un plancher tangible. Les clients ne s'engagent pas avec un tel capital de manière arbitraire. Ces commandes représentent des centres de données physiques en cours de planification, des infrastructures énergétiques en construction et des calendriers de déploiement qui s'étendent sur plusieurs années à l'avance.