Auteur : Ada, Shenchao TechFlow
Après la clôture des marchés le 3 juin, heure de l'Est, Broadcom a publié ses résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, clos le 3 mai 2026. En termes absolus, il s'agit d'un résultat trimestriel record : un chiffre d'affaires de 22,19 milliards de dollars, en hausse de 48 % en glissement annuel, soit la croissance trimestrielle la plus élevée depuis janvier 2017 ; et un EPS ajusté de 2,44 dollars, supérieur à l'estimation moyenne des analystes de 2,40 dollars. Toutefois, le marché ne s'est pas concentré sur le Q2, mais sur les prévisions de Broadcom pour les revenus des puces AI au Q3, estimées à 16 milliards de dollars, en hausse de plus de 200 %, mais inférieures de près de 7 points de pourcentage par rapport à l'estimation moyenne des analystes de 17,2 milliards de dollars. Ce écart, associé à une performance légèrement inférieure aux attentes pour l'activité logicielle, a déclenché une réaction forte sur le cours de l'action.
Les résultats du Q2 sont presque parfaits, avec une croissance continue des revenus des semi-conducteurs AI pendant 13 trimestres consécutifs.
Selon les informations officielles de Broadcom, les revenus des semi-conducteurs AI au Q2 ont atteint 10,8 milliards de dollars, en hausse de 143 % en glissement annuel, dépassant la prévision antérieure de 10,7 milliards de dollars annoncée en mars. Le PDG, Chen Fuyang, a déclaré dans son communiqué de résultats que cette croissance a été stimulée par « la demande combinée d'accélérateurs AI sur mesure et de réseaux AI ».
Par segment, les revenus du segment des solutions semi-conductrices s'élèvent à 15,009 milliards de dollars, en hausse de 79 % par rapport à l'année précédente, représentant 68 % du chiffre d'affaires total ; la part des revenus liés aux semi-conducteurs AI a augmenté à 72 %, tandis que les revenus des semi-conducteurs non AI s'élèvent à 4,2 milliards de dollars, en hausse de 6 %, avec un carnet de commandes dépassant 6 milliards de dollars, reflétant une reprise cyclique. Les revenus du segment des logiciels d'infrastructure (c'est-à-dire VMware) s'élèvent à 7,178 milliards de dollars, en hausse de 9 % par rapport à l'année précédente, conformément aux prévisions internes de l'entreprise, mais inférieurs aux attentes des analystes de 7,32 milliards de dollars selon StreetAccount, avec un écart d'environ 140 millions de dollars.
La performance sur la ligne de profit a également été solide. L'EBITDA ajusté s'est élevé à 15,2 milliards de dollars, soit 69 % du chiffre d'affaires, un record historique ; le cash-flow libre s'est établi à 10,26 milliards de dollars, soit 46 % du chiffre d'affaires ; le solde de trésorerie en fin de période s'est élevé à 19,63 milliards de dollars, en hausse de 5,4 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent.
Les prévisions de chiffre d'affaires pour le T3 ont dépassé les attentes, mais les revenus des semi-conducteurs AI sont « 1,2 milliard de dollars en dessous ».
Broadcom prévoit un chiffre d'affaires total de 29,4 milliards de dollars pour le Q3, en hausse de 84 % par rapport à l'année précédente, dépassant les attentes moyennes des analystes de 28,54 milliards de dollars ; dont les revenus semiconducteurs prévus à 20,5 milliards de dollars, en hausse de 124 %. Toutefois, les revenus semiconducteurs liés à l'IA sont prévus à 16 milliards de dollars, soit 7 % de moins que l'attente moyenne des vendeurs consolidée par des institutions telles que LSEG (17,2 milliards de dollars), et encore plus en dessous des prévisions plus optimistes des acheteurs.
Plus important encore, Chen Fuyang n'a pas relevé les prévisions de revenus des puces IA pour l'exercice fiscal 2026 lors de la conférence téléphonique. Selon CNBC, il a réitéré lors de la réunion que « l'entreprise s'attend à ce que cette dynamique se poursuive jusqu'à l'exercice fiscal 2027 et maintient sa prévision de revenus semiconducteurs IA dépassant 100 milliards de dollars ». L'analyste de Bernstein, Stacy Rasgon, a commenté que les prévisions de résultats IA du Q3 avaient pesé sur le cours de l'action de Broadcom.
En additionnant les revenus réalisés au T1 (8,4 milliards) et au T2 (10,8 milliards), ainsi que les prévisions pour T3 et T4, les ventes totales de puces AI de Broadcom pour cet exercice devraient s'élever à environ 56 milliards de dollars, soit un écart d'environ 1,6 milliard de dollars par rapport à l'attente moyenne des analystes de 57,6 milliards de dollars.
Après la clôture, chute de plus de 13 %, le marché des options avait déjà intégré une forte volatilité
Après la clôture, le cours de Broadcom a réagi violemment. Après la publication des résultats le 3 juin à 16 h, heure de l'Est, AVGO a initialement chuté d'environ 5 % ; à mesure que les détails des orientations lors de la conférence téléphonique ont été révélés, la baisse s'est intensifiée, atteignant une chute de plus de 15 % en trading après la clôture, avant de se terminer à une baisse de 13,78 %. Calculé à partir du prix de clôture précédent les résultats, d'environ 479 dollars, la capitalisation boursière a été effacée à hauteur de plus de 270 milliards de dollars en une seule journée.
Il est à noter que les marchés financiers se préparaient déjà à une forte volatilité après la publication des résultats de Broadcom. Selon plusieurs médias, le marché des options avait déjà intégré une volatilité quotidienne post-résultats d'environ 7,8 %, nettement supérieure à la moyenne historique. Ce prix reflète le dilemme des investisseurs : avant l'entrée dans la saison des résultats, le cours de Broadcom avait déjà rebondi de plus de 60 % depuis les bas de mars et affichait une hausse de près de 40 % depuis le début de l'année 2026, avec une valorisation (environ 90 fois le bénéfice) bien supérieure à la moyenne d'environ 69 fois du secteur des semi-conducteurs.
C'est précisément en raison de cette préoccupation concernant l'évaluation que le marché fixe un seuil implicite pour les résultats de Broadcom : une performance globalement bien supérieure aux attentes. Toute orientation inférieure à une performance « explosive » pourrait déclencher des prises de bénéfices.
La part des revenus provenant du réseau IA passera de 40 % à 30 %
Pour le secteur des modules optiques A-shares, les déclarations d’Chen Fuyang concernant les activités réseau AI lors de la conférence téléphonique pourraient être plus impactantes que les orientations générales sur l’IA.
Selon une conférence téléphonique citée par Yahoo Finance, Chen Fuyang a confirmé que le revenu provenant des activités de réseau AI représentait « environ 40 % » des revenus des semi-conducteurs AI ce trimestre, mais il a ajouté que cette proportion devrait « se normaliser avec le temps à environ 30 %, et non rester autour de 40 % ».
Il s'agit de la première fois que la direction de Broadcom fournit une trajectoire claire de la baisse de la part du secteur des réseaux IA. Le secteur des réseaux IA (incluant les puces d'échange Ethernet, les puces de connexion pour modules optiques, etc.) correspond exactement au récit en aval des principales sources de revenus des leaders chinois des modules optiques sur le marché A : InfiniBand, NeoPhotonics et FiberHome. Les actions de ces trois entreprises ont toutes fortement augmenté cette année, leur capitalisation boursière combinée ayant un moment dépassé celle de Kweichow Moutai ; le PER dynamique d'InfiniBand est d'environ 66 fois, celui de FiberHome atteint 139 fois, les valorisations reposant sur l'hypothèse d'une croissance continue et soutenue des réseaux IA.
La dernière déclaration de Chen Fuyang signifie que, même si la demande en puissance de calcul IA reste forte, la part du segment réseau pourrait atteindre son pic en premier. Si ce signal est accepté par les acheteurs, la prime de valorisation dont bénéficient les leaders chinois des modules optiques sur le marché A sera directement mise à l'épreuve.
Effet de propagation : Marvell recule après la clôture, la chaîne asiatique de l'IA subit une pression aujourd'hui
L'effet de guidance de Broadcom a commencé à se propager. Le cours de Marvell a chuté d'environ 9 % après la clôture, se réduisant à environ 6 % avant la publication de ce message. Des entreprises appartenant également au secteur de l'IA et des connexions, telles qu'Astera Labs et Credo Technology, subissent également une pression après la clôture. Il convient de noter que Marvell avait bondi de 32 % en une journée le 2 juin, après que le PDG de NVIDIA, Jensen Huang, l'eut qualifiée de « prochaine entreprise de 1 000 milliards de dollars ». Le 3 juin, l'action a poursuivi sa hausse de 3,73 %, mais ce recul après la clôture signifie que le « premium NVIDIA » de la veille fait face à une pression de réalisation concentrée.
Pour le marché asiatique, deux points clés marquent aujourd’hui. Premièrement, le groupe « Yizhongtian », leader des modules optiques sur le marché A, parviendra-t-il à absorber les déclarations de Chen Fuyang concernant la baisse de la part de réseau ? Deuxièmement, les fournisseurs de HBM comme SK Hynix et Samsung Electronics seront-ils affectés par un ralentissement général du récit lié à l’IA ? Étant donné la concentration des volumes de transactions, avec un seul titre, Zhongji Xuchuang, ayant représenté plus de la moitié du volume total du secteur sur le marché A le 2 juin, les réactions émotionnelles du secteur pourraient être amplifiées.
Cependant, le rapport financier lui-même ne contredit pas la croissance à long terme de la puissance informatique pour l'IA. Chen Fuyang a de nouveau décrit la demande pour les puces IA comme « insatisfaite » lors de la conférence téléphonique et a réaffirmé l'objectif de dépasser 100 milliards de dollars de revenus issus des puces IA pour l'exercice fiscal 2027. Des institutions telles qu'UBS avaient également adopté une logique d'« achat aux niveaux bas » après une chute similaire survenue après le rapport financier de Broadcom en décembre dernier. Il faudra observer les prochaines conférences téléphoniques des leaders du secteur et les orientations des dépenses en capital des grands fournisseurs de cloud pour déterminer si ce retrait constitue un tournant narratif ou simplement une prise de bénéfices classique sur des actifs surévalués.