La Banque du Japon a maintenu ses taux d'intérêt directeurs inchangés le 31 juillet, mais le gouverneur Kazuo Ueda a tout de même pu faire bouger le yen. Sa conférence de presse après la décision a suffisamment transmis des tonalités hawkish pour pousser la monnaie japonaise au-dessous de 159 ¥ par dollar américain.
La remarque la plus notable du gouverneur portait sur l'inflation liée à la monnaie. Il a déclaré que l'impact de la volatilité monétaire sur l'inflation « pourrait devenir plus important qu'auparavant ». Ueda est allé plus loin, indiquant que les risques sont désormais orientés vers un dépassement de l'objectif de 2 % de la BOJ plutôt que vers un échec à l'atteindre. Il a également évoqué la possibilité d'accélérer le rythme des hausses de taux d'intérêt si les conditions le justifient.
Il n’a pas commenté directement la valorisation du yen. Il n’a pas fourni de directives précises sur le calendrier ou l’ampleur des futurs mouvements des taux.
Le détail le plus révélateur de la réunion n’était pas ce qu’a dit Ueda, mais ce qu’a fait le membre du conseil Hajime Takata. Takata s’est opposé à la décision de maintenir les taux, exigeant une hausse immédiate des taux à 1,25 %.
Les dissidences à la Banque du Japon ne sont pas des affaires anodines. La banque centrale du Japon a historiquement fonctionné par consensus, et une dissidence nominale appelant à un taux plus élevé signale une pression interne réelle pour resserrer la politique monétaire de manière plus agressive. Pour contexte, la Banque du Japon n’a sorti les taux d’intérêt négatifs qu’en mars 2024, après des années de politique monétaire ultra-détendue.
Le carry trade en yen, où les investisseurs empruntent à bas coût en yen pour financer des positions sur des actifs offrant un rendement plus élevé, est l’une des influences les plus importantes sur les marchés mondiaux depuis des années. La dernière fois que les marchés ont connu une surprise hawkish réelle de la Banque du Japon, à la fin juillet 2024, cela a contribué à un effondrement bref mais violent des actifs à risque mondiaux, y compris les cryptomonnaies. Le bitcoin a fortement chuté lorsque le carry trade en yen s’est dénoué et que les positions levées sur toutes les classes d’actifs ont été liquidées.
Les traders qui évoluent dans cet environnement doivent surveiller deux éléments de près. Tout d'abord, si la Banque du Japon concrétise une hausse des taux à sa prochaine réunion, ce que la dissidence de Takata et le langage d'Ueda suggèrent de plus en plus probable. Ensuite, la rapidité avec laquelle le carry trade en yen s'ajuste.