Le yen japonais est en attente face aux devises du G-10, et le monde financier entier observe la bouche d’un seul homme. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, est prévu pour parler à la réunion Kisaragi-kai le 3 juin, et ses propos pourraient déterminer si la consolidation silencieuse du yen se transforme en quelque chose de bien plus bruyant.
Une intervention de 74 milliards de dollars qui à peine bougé l'aiguille
Les autorités japonaises n'ont pas resté les bras croisés. Entre le 28 avril et le 27 mai, elles ont intervenu sur les marchés des changes à hauteur d'un record de 11,73 billions de yens, soit environ 74 milliards de dollars.
Le résultat ? Le yen s'est stabilisé près de la fourchette 159-160 par rapport au dollar américain.
La Banque du Japon a maintenu son taux directeur à 0,75 % à la fin avril, une décision prise à la majorité de 6 voix contre 3, le plus large écart de dissentiment sous la direction d’Ueda. Trois membres du conseil souhaitaient agir. La majorité a déclaré pas encore. Le yen s’est brièvement renforcé à la suite de cette décision avant de retrouver immédiatement sa fourchette.
Ce qu'Ueda a dit, et ce qu'il n'a pas dit
Ueda a reconnu que la dépréciation du yen augmente les coûts d'importation et alimente l'inflation, ce qui est pertinent pour un pays qui importe presque toute son énergie et une part significative de ses aliments. Il a également souligné que les taux d'intérêt réels restent bas par rapport aux normes historiques. Il a clairement indiqué que la banque centrale ne cible pas directement les taux de change.
Ueda a signalé des risques externes, notamment ce qu'il a décrit comme un choc des prix du pétrole brut lié aux tensions au Moyen-Orient. Les coûts énergétiques qui se propagent dans l'économie japonaise rendent la situation inflationniste plus floue. Augmenter les taux pour lutter contre l'inflation risque d'étouffer une reprise fragile. Maintenir les taux stables entraîne un affaiblissement continu du yen, ce qui rend les importations plus chères et alimente davantage l'inflation.
Le lien entre le carry trade et la crypto
Le scénario de danger est une répétition d’août 2024. Ce mois-là, un changement soudain des attentes concernant la politique de la Banque du Japon a déclenché une forte appréciation du yen, forçant un délestage rapide des carry trades. Le résultat a été une volatilité aiguë à travers les classes d’actifs, et le crypto n’a pas été épargné. Le bitcoin a connu des retraits importants alors que les positions levées financées par des yens bon marché ont été liquidées.
Pour les investisseurs en crypto-monnaies spécifiquement, le indicateur clé à surveiller est le USD/JPY. Un mouvement sous 155 signifierait une force significative du yen et pourrait déclencher un délestage des trades de couverture qui pèsent sur les actifs à risque. Une hausse au-dessus de 160 suggérerait que la situation actuelle persiste et que les conditions de liquidité restent favorables.