L'annonce cette semaine de Blue Owl Capital (OWL) selon laquelle elle vendra 1,4 milliard de dollars de prêts pour générer de la liquidité pour les investisseurs d'un fonds de crédit privé axé sur le détail a déclenché des signaux d'alerte sur les marchés financiers, plusieurs analystes éminents établissant des parallèles directs avec deux effondrements de fonds spéculatifs de Bear Stearns qui avaient présagé la crise financière de 2008 — et pour les investisseurs en bitcoin BTC$68,221.70, les implications pourraient être profondes.
Bien qu'il n'y ait eu aucun dommage sur les principaux indices boursiers, les actions de Blue Owl ont chuté d'environ 14 % sur la semaine et sont désormais inférieures de plus de 50 % par rapport à l'année précédente. D'autres acteurs majeurs du capital-investissement, notamment Blackstone (BX), Apollo Global (APO) et Ares Management (ARES), ont également subi des baisses importantes.
Cela a réveillé de douloureux souvenirs pour ceux qui ont traversé la crise financière mondiale de 2008 (GFC).
En août 2007, deux fonds spéculatifs de Bear Stearns ont fait faillite après avoir subi de lourdes pertes sur des titres adossés à des prêts hypothécaires subprime, tandis que BNP Paribas a gelé les retraits dans trois fonds, invoquant une incapacité à évaluer les actifs hypothécaires américains. Les marchés du crédit se sont paralysés, la liquidité a disparu, et ce qui semblait être un incident isolé s'est transformé en crise financière mondiale.
« S'agit-il d'un moment de type “canari dans la mine”, semblable à août 2007 », a demandé l'ancien dirigeant de Pimco Mohamed El-Erian. « Il y a beaucoup de choses à considérer ici, en commençant par les risques d'un phénomène d'investissement sur les marchés [de l'intelligence artificielle] qui est allé trop loin », a-t-il poursuivi. El-Erian a rapidement souligné que si les risques pourraient être systémiques, ils ne semblent nullement atteindre la magnitude de la crise de 2008.
Le problème de Blue Owl pourrait ou non être un autre moment Bear Stearns, mais si c'est le cas, que cela pourrait-il signifier pour le bitcoin ?
D'abord, le stress sur le crédit privé ne signifie pas automatiquement une hausse du bitcoin. En fait, à court terme, des conditions de crédit plus strictes peuvent nuire aux actifs à risque, notamment le bitcoin et le marché crypto dans son ensemble. Bien que le bitcoin n'existait pas lors du krach de 2008 (nous y reviendrons plus tard), les mouvements de prix pendant la crise du Covid — une baisse d'environ 70 % entre mi-février et mi-mars 2020 — sont éclairants.
La réponse éventuelle de la Réserve fédérale américaine, cependant, pourrait être fortement haussière pour le bitcoin. En 2020, des milliers de milliards de dollars ont été injectés dans l'économie, aidant à faire passer le BTC d'un bas de moins de 4 000 $ à plus de 65 000 $ environ un an plus tard.
Le scénario de 2007-2008 a suivi une trajectoire similaire : tension initiale sur les marchés du crédit, déni sur les marchés boursiers, contagion dans le secteur bancaire, puis intervention massive des banques centrales. Si Blue Owl représente le « premier domino » — comme l’a suggéré George Noble, ancien associé de Peter Lynch — la séquence pourrait se répéter avec le crédit privé remplaçant les prêts subprimes comme déclencheur.
L'un des principaux résultats de l'événement de 2008 a été la création du bitcoin.
La première cryptomonnaie au monde est née pendant la crise financière mondiale, en partie parce que son créateur (ou ses créateurs) mystérieux, Satoshi Nakamoto, était déçu par les gouvernements et les banques centrales qui créaient des centaines de milliards, voire des trillions de dollars, avec à peine quelques touches sur un ordinateur.
Une autre partie majeure du plus grand actif numérique du monde était de créer une monnaie numérique parallèle permettant des paiements en ligne directs peer-to-peer, sans nécessiter d'institution financière ni aucune intervention gouvernementale. En substance, l'espoir était de créer une alternative directe au système bancaire traditionnel, qui venait de prouver sa fragilité suffisante pour faire s'effondrer l'ordre financier mondial par l'ingérence d'entités centralisées.
En fait, le tout premier bloc de bitcoin, appelé le bloc Genesis du 3 janvier 2009, a été intégré par Satoshi avec « Le chancelier au bord d’un second plan de sauvetage pour les banques ». C’était le titre du The Times of London ce jour-là, alors que le gouvernement britannique et la Banque d’Angleterre mettaient en œuvre une réponse aux difficultés persistantes dans le secteur financier du pays.
Évalué à pratiquement zéro ce jour-là et inconnu de tous sauf d’un petit nombre de « cypherpunks », le bitcoin, 17 ans plus tard, possède une capitalisation boursière dépassant 1 000 milliards de dollars et attire les plus grands gestionnaires d’actifs au monde, qui le considèrent comme un actif presque essentiel à détenir dans la plupart des portefeuilles.
Le bitcoin, tel que nous le connaissons aujourd'hui, est bien sûr différent de la première cryptomonnaie de 2009. Aujourd'hui, la notion de « réserve de valeur » et de « or numérique » est devenue courante. Ce qui était censé être anti-establishment est devenu une partie intégrante du système financier plus large. Les grands détenteurs accumulent d'énormes montants de bitcoin sur leurs bilans, les géants financiers offrent le bitcoin aux masses via des fonds négociés en bourse, et même certaines entités gouvernementales en achètent pour leurs réserves stratégiques.
Alors, la défaillance de Blue Owl signifie-t-elle un nouveau retour à la thèse originale du bitcoin et, par conséquent, un nouveau cycle haussier ? Le temps nous le dira, mais si cet événement s'avère être le « canari » d'El-Erian, signale une autre crise importante, le système financier mondial pourrait connaître une rude réveil, et le bitcoin pourrait bien devenir la solution, sous quelque forme qu'il soit 17 ans plus tard.
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