Le marché du travail américain vient de rendre la tâche de la Réserve fédérale considérablement plus difficile. Les emplois non agricoles d'août se sont établis à 162 000, dépassant largement les prévisions du consensus qui se situaient entre 56 000 et 65 000 emplois.
Jeffrey Rosenberg, gérant de portefeuille chez BlackRock, s'exprimant sur Bloomberg Television, a été direct sur ce qui suit : la publication de l'indice des prix à la consommation du 11 septembre est désormais la diffusion de données la plus cruciale entre maintenant et la réunion de la Fed du 15 et 16 septembre.
Ce que le rapport sur l'emploi dit réellement
Le chiffre des emplois du secteur privé était déjà frappant, mais les détails ont renforcé ce tableau. Le taux de chômage est resté à 4,1 %, un niveau cohérent avec un marché du travail qui n'a pas cédé sous le poids des taux d'intérêt élevés. Les rémunérations horaires moyennes ont augmenté de 0,3 % mois sur mois et de 3,1 % année sur année, un rythme qui maintient les préoccupations liées à l'inflation tirée par les salaires.
Les révisions des données de juillet ont ajouté une autre couche. Une baisse initialement rapportée de 23 000 emplois a été révisée à un gain net de 21 000, soit un changement de 44 000 qui redéfinit entièrement le récit du mois précédent.
La réaction immédiate du marché a exactement suivi ce que l'on pouvait attendre. Les rendements des obligations du Trésor ont augmenté, et les probabilités implicites d'un relèvement des taux en septembre ont grimpé à environ 59 %.
Pourquoi l'IPC du 11 septembre est tout
Rosenberg a présenté l'arbre de décision de manière claire. Un CPI en refroidissement donne à la Réserve fédérale une raison de maintenir les taux à leur niveau actuel. Une publication plus chaude que prévue bascule la balance en faveur d'une hausse.
BlackRock a souligné les prix de l'énergie comme un moteur persistant dans les calculs de l'inflation de base.
Pour les participants au marché, cette asymétrie mérite d’être comprise. Si les données CPI surprennent à la hausse, la main de la Fed est effectivement contrainte, et les marchés sont susceptibles d’intégrer rapidement la hausse des taux. Si les données CPI sont faibles, les données sur l’emploi seules ne portent probablement pas assez de poids inflationniste pour justifier une action, et les taux restent inchangés pour le moment.
Ce que signifierait réellement une éventuelle hausse
L'évaluation de BlackRock sur une possible augmentation de 25 points de base est notablement mesurée. L'entreprise a indiqué qu'une hausse de cette ampleur aurait probablement des répercussions limitées sur les marchés actions et crédit en isolation.
Le point plus large de Rosenberg est que des niveaux de recrutement soutenus maintiennent les options de la Fed ouvertes plutôt que de les fermer, y compris la possibilité d'une hausse des taux en septembre conditionnée aux résultats du CPI.