BlackRock prépare une division inverse 1 pour 3 de son iShares Ethereum Trust ETF (ETHA), un changement structurel qui augmentera le prix de l'action ETHA et pourrait réduire sa spread de négociation effective sans modifier la valeur des actifs des investisseurs.
ETHA’s sponsor a approuvé la fusion inverse le 31 juillet, selon un document réglementaire filing déposé auprès de la SEC. Chaque action détenue à la date d'enregistrement du 5 octobre sera regroupée en une seule action lors du début des négociations ajustées à la fusion sur Nasdaq le 6 octobre.
Pourquoi BlackRock fait-il cela ?
Les splits inverses sont souvent perçus comme un signal négatif sur les marchés actions, car les entreprises en difficulté les utilisent pour augmenter des cours d'actions déprimés et éviter la radiation. Un rapport de Reuters en 2025 a révélé qu'environ 80 % des entreprises ayant effectué des splits inverses avaient une capitalisation boursière inférieure à 250 millions de dollars.
Bien que BlackRock n'ait pas fourni d'explication concernant la fusion inverse d'ETHA, le prospectus du fonds accorde à son promoteur l'autorité de prendre une telle mesure lorsqu'il estime que le prix sur le marché secondaire s'est déplacé en dehors d'une fourchette de négociation souhaitable.
Dans ce contexte, une raison pour laquelle le gestionnaire d'actifs pourrait prendre cette mesure est d'augmenter la valeur nominale des actions.
Cette année, le cours de l'ETHA a chuté de plus de 37 % pour s'établir à environ 14,15 $, ce qui signifie qu'un investissement de 10 000 $ effectué à la fin de 2025 vaudrait désormais environ 6 300 $.
La mauvaise performance des prix peut être attribuée aux difficultés générales de prix d’Ethereum. Les données de CryptoSlate montrent que la valeur de cet actif numérique est passée de plus de 3 200 $ au début de l’année à environ 1 870 $ au moment de la rédaction.
Cette baisse a placé ETHA près de la limite inférieure du marché des ETF spot ethereum en termes de prix nominal, malgré sa position de plus grand fonds de la catégorie. ETHA détenait environ 5,4 milliards de dollars en actifs nets au 4 août et avait attiré plus de 11 milliards de dollars d'entrées nettes cumulées.
Pourtant, ses actions ont été négociées en dessous du fonds Ethereum de Grayscale à environ 18 $, du MSSE récemment lancé par Morgan Stanley à environ 20 $ et du produit ETHV de VanEck à environ 27 $.
Le reverse split augmenterait le cours de l'ETHA de 14,15 $ à environ 42,45 $, tout en réduisant son nombre d'actions en circulation de environ 384 millions à 128 millions.
Cela placerait ETHA au-dessus de ses principaux concurrents en termes de prix nominal par action et rapprocherait le plus grand ETF Ethereum du marché de sa position au sein de la catégorie.
Cependant, la transaction ne modifiera pas la valeur des investissements des actionnaires ; elle ne compensera pas les pertes d'ETHA depuis le début de l'année.
Cela signifie qu'un investisseur détenant 300 actions d'une valeur de 4 245 $ avant la scission recevrait 100 actions d'une valeur équivalente après la scission, à condition que ETH’s price reste stable.
La scission inverse d'ETHA pourrait approfondir son avantage coûts
Le reverse split pourrait également élargir l'écart de coûts de trading entre le fonds ethereum de BlackRock et les plates-formes crypto utilisées par les acheteurs de détail.
L'analyste ETF de Bloomberg Intelligence Eric Balchunas a déclaré que la différence entre l'offre et la demande d'ETHA pourrait tomber d'environ sept points de base à environ deux après que son prix d'action atteigne environ 42 $ .
Une marge d'un cent représente actuellement environ 0,071 % du cours de l'ETHA. Après la consolidation, cette même marge d'un cent équivaudrait à environ 0,024 %, à condition que les market makers continuent de coter le fonds à ce niveau.
Balchunas a déclaré que la réduction potentielle révélait le degré auquel les émetteurs d'ETF considèrent même de petits coûts d'exécution comme un problème.
Il a contrasté la marge projetée de deux points de base d'ETHA avec les frais que les investisseurs de détail peuvent rencontrer lors de l'achat direct de crypto-monnaies.
Balchunas a déclaré que les fournisseurs disponibles via le fournisseur de wallet matériel Ledger lui avaient proposé au moins 150 points de base pour convertir des dollars en bitcoin lors de ses recherches. Il a ajouté que le service d'achat simplifié de Coinbase facturait légèrement moins, soit environ 140 points de base.
Cela rendrait la transaction Coinbase dans son exemple environ 70 fois plus chère que la fourchette projetée d’ETHA. Un échange direct en crypto coûtant 40 points de base comporterait toujours un pourcentage de frais 20 fois plus élevé.
Les frais varient selon les plateformes d'échange, les modes de paiement, la taille des transactions et les niveaux de client. Les traders actifs peuvent souvent obtenir des tarifs réduits grâce aux carnets d'ordres et à la tarification basée sur le volume, tandis que les nouveaux utilisateurs recourant à des services d'achat simplifiés peuvent faire face à des écarts plus larges et à des frais intégrés.
ETHA et les achats directs de crypto-solutions remplissent des objectifs différents. L'ETF offre une exposition à l'ETH via un compte de courtage et implique des frais annuels séparés pour le sponsor, tandis que les acheteurs directs peuvent retirer l'actif, le conserver en auto-gestion ou l'utiliser sur chaîne.
Le split d'octobre laisserait tout de même le plus grand ETF Ethereum de BlackRock négocié à une fraction du coût initial rapporté sur certaines passerelles crypto pour particuliers.
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