Des fissures sur le marché mondial du crédit privé inquiètent les investisseurs, suscitant des craintes que ce stress ne se propage aux marchés cryptos.
Bloomberg rapporté vendredi que le fonds de crédit privé de BlackRock de 26 milliards de dollars a commencé à limiter les retraits face à une augmentation des demandes de rachat. Cette mesure fait suite à une pression similaire subie par Blue Owl, qui a vendu 1,4 milliard de dollars de prêts le mois dernier pour répondre aux retraits et aurait une exposition à un prêteur immobilier britannique en faillite.
Les actions des principaux gestionnaires d'actifs, notamment BlackRock (BLK), Apollo Global Management (APO), Ares Management (ARES) et KKR, ont reculé de 4 % à 6 % vendredi, prolongeant leur baisse de 2026.
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Si la pression de rachat oblige les fonds de crédit privé à dénouer des positions, cela pourrait déclencher un désendettement plus large à travers les classes d'actifs, qui se répercuterait sur les actifs numériques, y compris le bitcoin BTC$67,779.10, a averti Andreja Cobeljic, responsable du trading de dérivés à la banque crypto suisse AMINA Bank dans une note envoyée par courriel.
Les banques américaines ont accordé près de 300 milliards de dollars de prêts à des fournisseurs de crédit privé d'ici mi-2025 et un autre 285 milliards de dollars à des fonds de capital-investissement, a écrit Cobeljic, ce qui comporte des risques que les problèmes de crédit ne s'étendent au secteur bancaire.
« Dans un isolement total, cela serait gérable », a-t-il déclaré. « Mais émergent au milieu d’un événement plus vaste de délestage mondial, conjointement à un choc énergétique et à l’effondrement des attentes en matière de réductions de taux, c’est une toute autre discussion. »
« Pour les actifs à risque, y compris les cryptomonnaies, un désassemblage désordonné ici représenterait un choc secondaire important que les prix actuels ne reflètent pas », a-t-il déclaré.
Un second canal de risque de crédit pourrait apparaître directement sur les infrastructures blockchain.
Les produits de crédit privé tokenisés — des prêts et des fonds conditionnés et émis sur des blockchains publiques sous forme de jetons — ont connu une croissance rapide dans le cadre de la tendance plus large des actifs du monde réel (RWA). Selon les données de rwa.xyz, le marché du crédit privé sur chaîne s'élève désormais à juste sous 5 milliards de dollars. Ce chiffre reste minuscule par rapport aux environ 3,5 billions de dollars du marché mondial du crédit privé en 2025, estimé par le Alternative Credit Council.
Mais la présence croissante de ces actifs dans la finance décentralisée (DeFi) signifie que des tensions sur les prêts sous-jacents pourraient se répercuter directement sur les marchés cryptos.
« Les institutions entrent dans la crypto, mais souvent avec des produits que même les degens et les natifs DeFi ne comprennent pas pleinement », a déclaré Teddy Pornprinya, cofondateur du protocole d'actifs du monde réel Plume.
Les produits de crédit du monde réel peuvent comporter des risques complexes qui ne sont pas toujours évidents pour les investisseurs en crypto-monnaies, a-t-il déclaré, notamment des fluctuations de la valeur liquidative et des rendements affichés qui ne reflètent pas pleinement les frais ou le risque de crédit.
Un récent épisode montre comment le stress du crédit hors chaîne peut se répercuter sur la DeFi.
Selon un rapport de la société de conseil en risque Chaos Labs, la faillite en 2025 du fournisseur de pièces automobiles First Brands Group a affecté une stratégie de crédit privé gérée par Fasanara Capital. Une version tokenisée de cette stratégie, mF-ONE, avait été émise sur la plateforme Midas RWA et utilisée comme garantie pour emprunter sur le protocole Morpho.
Lorsque le fonds sous-jacent a réévalué à la baisse son exposition liée à la faillite, la valeur liquidative du jeton a chuté d'environ 2 %, rapprochant les emprunteurs fortement leviers de la liquidation et resserrant la liquidité sur la plateforme. Les prêteurs ont finalement évité des pertes, mais cet épisode a mis en lumière comment le crédit privé tokenisé utilisé comme garantie DeFi peut transmettre le stress du crédit traditionnel aux marchés sur chaîne.