Bitwise Asset Management vient d'ouvrir un nouveau coffre-fort permettant aux déposants de générer un rendement en prêtant des stablecoins contre des actifs du monde réel tokenisés, avec une appetite d'un milliard de dollars. Le Bitwise Premium RWA Vault, ticker PAPY, a été lancé le 2 septembre sur le protocole de prêt Morpho sur Ethereum, marquant le dernier effort de l'asset manager dans les produits de rendement sur chaîne conçus pour les goûts institutionnels.
Le coffre-fort accepte les dépôts en AUSD, la stablecoin d'Agora, un token indexé sur le dollar entièrement garanti par des obligations du Trésor américain, géré par VanEck avec State Street en tant que dépositaire. Ces dépôts sont ensuite prêtés de manière programmatique contre un panier diversifié d'actifs du monde réel tokenisés sur-collatéralisés pour générer des rendements variables.
Dedans les mécanismes du coffre-fort
PAPY est conçu comme une vault non-custodiale ERC-4626, qui est l'interface standardisée d'Ethereum pour les positions générant des rendements tokenisées. Aucune période de blocage n'est requise.
Le rendement annuel percentage cible se situe entre 5 % et 6 %, mais les premières performances racontent une histoire plus modeste. À la date de lancement, les données on-chain ont montré environ 638 633 $ de dépôts en AUSD, avec un APY net instantané de 1,35 % et un APY sur 7 jours de seulement 1,01 %.
La capacité totale du coffre est d'environ 1 milliard de dollars. En ce qui concerne les frais, Bitwise facture un frais de gestion de 0,39 % sans frais de performance supplémentaires.
Qu'est-ce qui soutient le rendement
Environ 74,1 % de la garantie du coffre sont alloués au PST de Huma Finance, une représentation tokenisée des flux de paiement et de crédit du monde réel. 14,1 % vont à PRIME de Hastra, tandis que les 11,8 % restants sont détenus en sUSDai.
La stratégie DeFi en évolution de Bitwise
L'entreprise est entrée pour la première fois dans la curation de coffres-forts en janvier 2026 avec des produits axés sur le prêt de stablecoins. PAPY représente une augmentation de la complexité : au lieu de prêter des stablecoins contre des garanties cryptographiques, le coffre-fort prête contre des représentations tokenisées d'actifs hors chaîne, échangeant le risque de contrat intelligent et le risque de liquidation contre le risque de crédit et le risque de contrepartie associés aux emprunteurs du monde réel sous-jacents.
Le choix de l'AUSD comme token de dépôt renforce ce cadre institutionnel. En utilisant une stablecoin garantie par des obligations du Trésor américain et conservée par State Street, Bitwise enveloppe un produit de rendement DeFi dans une infrastructure de qualité institutionnelle.
Paysage concurrentiel et ce à surveiller
L'entrée de Bitwise comprend une commission de gestion de 0,39 %, sans commission de performance ni période de blocage. Avec 638 000 $ déposés le premier jour, le coffre utilise environ 0,06 % de sa capacité déclarée.
Les chiffres initiaux de TAEG méritent une analyse approfondie. Un TAEG instantané de 1,35 % par rapport à un objectif de 5 à 6 % indique que la stratégie d'allocation de prêt du coffre doit être fortement intensifiée à mesure que les dépôts augmentent et que le capital est déployé plus efficacement sur ses marchés de garanties.
La forte concentration du coffre-fort dans les PST de Huma Finance à 74,1 % signifie que la qualité du crédit et la fiabilité opérationnelle des emprunteurs sous-jacents de Huma détermineront en grande partie si PAPY honore ses promesses de rendement.