Bitwise : Le changement dans le domaine des cryptomonnaies est irréversible malgré les retards du CLARITY Act

Matt Hougan, directeur général des investissements de Bitwise, affirme que l'industrie des cryptomonnaies ne s'arrêtera pas si le Sénat américain ne fait pas avancer le CLARITY Act cette semaine — même si les perspectives de son adoption cette année continuent de s'assombrir et que les législateurs font face à un calendrier serré.

Dans un billet de blog du mercredi, Hougan a soutenu que, bien que de nombreux partisans considèrent cette poussée actuelle comme décisive, le passé de Washington suggère que l'industrie est peu susceptible de « revenir dans la bouteille ». Il a plutôt présenté le résultat comme un retard à la clarté législative, et non comme la fin de la progression réglementaire.

• Matt Hougan de Bitwise déclare qu'un échec de la loi CLARITY laisserait le projet de loi « mort-vivant », mais pas définitivement vaincu.
• Les cotes basées sur le marché pour la signature de CLARITY cette année ont fortement baissé, selon Galaxy Research et Polymarket.
• Hougan s'attend à ce que l'interprétation conjointe de la SEC et de la CFTC sur la structure du marché des crypto-monnaies en mars reste le recours à court terme.
• Les régulateurs peuvent émettre des règles sans législation, mais de nombreux avocats avertissent que le cadre pourrait être moins durable et plus difficile à intégrer dans la planification des marchés.

Le Sénat doit respecter une échéance du 5 août pour faire avancer la loi CLARITY avant la pause estivale. Les partisans craignent que, si la mesure dépasse cette fenêtre, elle soit reportée à l'année prochaine au profit de la politique électorale.

Hougan a reconnu que de nombreux acteurs du secteur considèrent le ou les votes à venir comme déterminants, mais il a mis en garde contre l'idée que le Congrès inverserait sa position s'il manque cette fenêtre. « La réalité est que Washington est toujours en retard sur les grands changements technologiques, et il a rarement eu autant d'importance que ce que les gens craignaient », a-t-il écrit.

Sa position est qu'un échec à l'adoption cette semaine ne ferait que geler la dynamique plutôt que de l'effacer. Hougan a suggéré que le projet de loi pourrait encore trouver un autre chemin à travers le Congrès — éventuellement en septembre, ou plus tard lors d'une session de fin d'année en mode « lame duck » — où les législateurs regroupent parfois des mesures dans des paquets omnibus.

Cette idée de regroupement est importante car elle modifie le calcul politique. Au lieu que CLARITY soit négociée comme un projet de loi autonome, les partisans pourraient bénéficier d’être regroupés avec d’autres dispositions que les législateurs souhaitent, réduisant ainsi les chances que la mesure crypto reste bloquée sur des questions controversées.

Au-delà de la pression liée au calendrier, les observateurs se demandent de plus en plus si CLARITY pourra surmonter les obstacles restants cette année.

En juillet, Galaxy Research aurait réduit son estimation de la probabilité d'adoption de la loi CLARITY en 2026 à 30 %. Les cotes de Polymarket placent actuellement la probabilité que ce projet de loi soit signé en loi cette année à 23 %, contre 82 % en février. Ce changement reflète la rapidité avec laquelle le dynamisme politique peut s'éroder lorsque le consensus bipartite ne se consolide pas.

Séparément, Greg Cipolaro, directeur mondial de la recherche chez NYDIG, a déclaré le 24 juillet que le dernier projet de loi était plus complet, mais ne bénéficiait toujours pas d’un soutien bipartite suffisant pour atteindre un chemin crédible vers 60 voix. Selon Cipolaro, la leçon principale pour les investisseurs est que les Républicains ont élaboré un projet de loi plus complet, mais qu’il n’a toujours pas franchi le seuil nécessaire pour une avancée au Sénat.

Les rapports cités par Punchbowl News indiquent également que, en l'absence de progrès de la Maison-Blanche sur un accord éthique bipartite et d'avancées sur le financement illicite et le rendement des stablecoins, les démocrates au Sénat pourraient refuser de permettre la progression du projet de loi en bloquant la clôture.

Le point le plus concret de Hougan pour les investisseurs et les participants au marché est ce qui se produira si CLARITY ne bouge pas. Il a déclaré que l'industrie se rabattrait sur l'interprétation conjointe de la SEC et de la CFTC publiée en mars, qui classe Bitcoin et d'autres actifs comme des biens numériques et remplace le guide du personnel de la SEC de 2019.

Hougan a également noté que le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré que l'agence est « prête, disposée et capable de publier des règles » abordant les mêmes questions traitées par CLARITY et d'autres domaines du marché des crypto-monnaies.

Cependant, plusieurs éléments distinguent l'interprétation réglementaire et l'élaboration des règles de la législation. Hougan a souligné que les règles des régulateurs ne sont pas aussi durables que les modifications législatives de la structure du marché. Elles peuvent faire l'objet de contestations juridiques ou être annulées par une future administration, et Atkins lui-même a reconnu ce fossé de durabilité lors de la publication de l'interprétation en mars.

Le cadre d'Atkins était que la législation globale est la seule manière de « rendre la réglementation résistante aux évolutions futures » grâce à des règles de structure de marché. Autrement dit, même si les régulateurs agissent rapidement, la conception législative détermine la stabilité du cadre à travers les cycles politiques.

La question à court terme n’est pas de savoir si la crypto va continuer à se développer — elle porte sur la prévisibilité et la durabilité du cadre réglementaire. Hougan a soutenu qu’après un revers législatif, le marché gagne du temps : il a suggéré que l’industrie pourrait disposer d’environ deux ans et demi pour accélérer avant qu’un nouveau cycle de direction à la SEC ne modifie potentiellement la direction de l’élaboration des règles de l’agence.

Dans le même temps, des experts juridiques ont averti que l'absence de législation maintient un niveau élevé d'incertitude. Le directeur juridique de WisdomTree, Ryan Louvar, a soutenu qu'un marché ne peut pas fonctionner efficacement lorsque les participants ne peuvent pas déterminer de manière fiable à l'avance quelles règles d'agence s'appliquent. Lors d'une audience au Congrès en juillet, il a souligné que la capacité du marché à fonctionner efficacement dépend de normes plus claires et plus uniformément applicables.

Le message plus large de Hougan est que la crypto n'est plus dépendante d'un seul résultat législatif pour rester pertinente. Il a soutenu que l'industrie possède suffisamment d'élan pour redéfinir des aspects de la finance mondiale pendant des décennies, quel que soit ce qui se produira dans les jours immédiats autour de la date limite du Sénat.

Pour les participants au marché, le signal clé à suivre est de savoir si les législateurs peuvent convertir les progrès récents dans la rédaction en un véritable décompte de votes — et, sinon, si la SEC et la CFTC élargissent de manière significative la réglementation afin de réduire l'incertitude sans s'appuyer sur une législation. Chacun de ces chemins façonnera la rapidité avec laquelle les entreprises pourront planifier leurs produits, leurs stratégies de garde et de conformité dans un environnement réglementaire en évolution.

Cet article a été initialement publié sous le titre Bitwise : Le changement dans la crypto est irréversible — la clarté ne l’inversera pas sur Crypto Breaking News – votre source de confiance pour les actualités crypto, les nouvelles sur le bitcoin et les mises à jour sur la blockchain.