Le Crypto Carry Fund de Bitwise génère désormais près de 6 %, contre environ 4 % il y a quelques mois à peine. Le rendement SEC sur 30 jours a atteint 5,90 % au 25 août, une hausse qui coïncide avec une expansion de la base des futures sur les principaux crypto-actifs.
Pour contexte, un arbitrage de base sur futures est l'une des plus anciennes stratégies en finance : vous achetez l'actif au comptant, vendez à découvert le contrat à terme, et encaissez la différence. Lorsque les futures sont négociés à un premium par rapport au comptant (une condition appelée contango), cette marge génère un rendement sans nécessiter d'opinion sur la direction des prix.
Au sein du mécanisme du fonds
Le fonds, négocié sous le ticker USCC, détient un portefeuille d’actifs numériques majeurs, notamment le bitcoin, l’ether, le solana et le XRP, en position longue. Il prend simultanément des positions courtes sur les contrats futures correspondants. L’écart entre les prix au comptant et les prix à terme est la source de revenus.
Mais USCC ne réalise pas un simple trade de base. Le fonds détient également des positions dans des tokens de staking et de restaking liquides, comme le weETH de EtherFi et le JitoSOL, un dérivé de Solana staké. Ces positions ajoutent un rendement supplémentaire au capture de base.
Le fonds gère actuellement 137,70 millions de dollars en actifs, avec une valeur liquidative de 11,708927 dollars par action. Bitwise prélevement une commission de gestion de 0,75 %. L'investissement minimum est fixé à 100 000 dollars et est réservé aux acheteurs qualifiés. Une liquidité quotidienne est disponible.
De Superstate à Bitwise
Le fonds a été initialement lancé par Superstate en juillet 2024 sous forme de fonds tokenisé, ce qui signifie que ses parts existent sous forme de jetons sur chaîne plutôt que comme des entrées comptables traditionnelles. Bitwise Asset Management a pris en charge la gestion du fonds le 1er juin 2026.
Cette structure tokenisée fonctionne sur Ethereum, Plume et Solana, ce qui confère à l'USCC une compossabilité avec les protocoles de finance décentralisée, ce qui signifie que les parts de fonds pourraient éventuellement être utilisées comme garantie sur les plateformes DeFi.
Les actifs sous gestion s'élevaient à environ 259 millions de dollars au début de juin 2026, avant que Bitwise ne prenne le contrôle. Ils ont depuis baissé à 137,70 millions de dollars.
Pourquoi la base s'élargit
Le rendement de 5,90 % est une fonction directe de l'élargissement de la base des futures. Lorsque l'optimisme est fort sur les marchés crypto, les futures tendent à coter à des premiums plus élevés par rapport au spot, créant ainsi des écarts plus larges pour les traders de base.
Lorsque le bitcoin a fortement augmenté à la fin de 2024 et au début de 2025, les taux d'intérêt annualisés sur certaines plateformes d'échange ont brièvement dépassé 20 %. L'environnement actuel n'est pas du tout aussi spéculatif, mais un rendement de près de 6 % sur une stratégie neutre sur le marché est compétitif par rapport aux fonds du marché monétaire et aux obligations à court terme.
Le principal risque, comme pour toute opération de base, est la compression de la base. Si les primes des futures se réduisent ou deviennent négatives (backwardation), le rendement diminue ou disparaît complètement. L'inclusion par Bitwise des rendements de staking via des positions telles que weETH et JitoSOL offre une certaine protection contre ce scénario, mais introduit également un risque de contrat intelligent que ne comporterait pas une opération de base sur futures pure.