Analyst de Bitunix : Les emplois non agricoles au centre de l'attention, mais la valorisation de l'IA et le déséquilibre de liquidité représentent un risque réel

Les nouvelles de Huoxing Finance indiquent que, le 5 juin, bien que la situation au Moyen-Orient entre dans la phase finale des négociations entre les États-Unis et l'Iran, un écart considérable subsiste avant une véritable résolution des risques. Que ce soit les négociations sur la libération des fonds iraniens, les conditions d'un cessez-le-feu au Liban, ou les tensions entre Israël et le Hezbollah, toutes ces questions restent actuellement en phase de négociation et ne connaissent pas encore un apaisement généralisé. Ainsi, les risques géopolitiques n'ont pas disparu ; ils sont simplement temporairement déplacés de l'attention du marché vers les données sur l'emploi non agricole américain et le taux de chômage qui seront publiées ce soir. L'économie américaine présente pour le moment des signaux contradictoires. D'une part, le nombre total de licenciements en mai a atteint son plus haut niveau pour cette période depuis 2020, et le nombre de demandes initiales d'allocations chômage a également augmenté pour atteindre son plus haut niveau depuis février, indiquant qu'une partie des entreprises commencent à adopter une approche plus prudente face à la demande future. D'autre part, le marché s'attend à ce que l'emploi non agricole de mai reste en croissance positive et que le taux de chômage se maintienne à 4,3 %. Ce ralentissement du marché du travail sans dégradation nette explique pourquoi la présidente de la Réserve fédérale de San Francisco, Daly, a souligné que la Fed ne peut actuellement ni promettre de réduire les taux ni exclure une nouvelle resserrement de la politique monétaire. Cependant, si l'on élève le regard vers l'ensemble du marché des actifs, la véritable question à surveiller n'est pas tant les taux d'intérêt que la concentration extrême des capitaux mondiaux sur le récit de croissance de l'IA. Que ce soit le lancement du processus d'IPO de SpaceX, l'appel public d'Anthropic à suspendre les recherches avancées en IA, ou la continuelle entrée de capitaux dans les ETF technologiques mondiaux, tous ces signaux indiquent que les attentes du marché concernant la révolution productiviste future de l'IA persistent et s'intensifient. Pourtant, un phénomène à surveiller émerge actuellement. Selon les données actuelles, la capitalisation boursière totale des États-Unis s'élève à environ 75 à 76 billions de dollars, tandis que la masse monétaire M2 américaine est d'environ 22,8 billions de dollars, ce qui donne un ratio de 316 %. Ce chiffre dépasse largement le niveau d'environ 150 % observé avant la crise financière de 2008, et même celui d'environ 300 % atteint au sommet de la bulle internet en 2000. Cela signifie que la croissance de la capitalisation boursière a dépassé de loin la croissance de la masse monétaire réelle. Plus important encore, cette expansion de la capitalisation est fortement concentrée chez quelques grandes entreprises technologiques. Des entreprises bénéficiant de l'IA comme NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet et Amazon continuent de propulser les indices, créant un effet typique de concentration des capitaux. Étant donné que l'augmentation de la capitalisation boursière ne nécessite pas un apport équivalent de liquidités réelles, la croissance des richesses comptables sur le marché dépasse largement celle des liquidités réelles. Dès lors qu'une grande institution commencera à réaliser des bénéfices, les fluctuations des prix dans un environnement surévalué pourraient être amplifiées. Sur une base mondiale, le ratio entre la capitalisation boursière américaine et la masse monétaire se situe également à un niveau extrême. Au Japon, il est d'environ 102 % ; dans les principaux marchés européens, il varie entre 50 % et 90 % ; alors qu'aux États-Unis, il dépasse 300 %. Cela reflète une concentration sans précédent des capitaux mondiaux vers les technologies et l'IA américaines, poussant les attentes du marché concernant la croissance future à des niveaux historiques. Ainsi, l'importance des données sur l'emploi non agricole ce soir ne réside pas seulement dans leur impact sur la prochaine orientation politique de la Fed, mais aussi dans leur capacité à vérifier si les hypothèses fondamentales justifiant les hautes valorisations actuelles restent valables. Si l'emploi conserve sa résilience, le marché pourrait continuer d'accepter un environnement où hautes valorisations et taux élevés coexistent ; mais si les données économiques commencent à s'affaiblir et que les bénéfices des entreprises ne suivent pas les visions tracées par les investissements dans l'IA, les risques futurs pour le marché ne seront plus une pénurie de liquidités, mais une pression sur les valorisations accumulée par une dépendance excessive à quelques récits de croissance. Pour le marché des cryptomonnaies, c'est également un signal à ne pas négliger. Tant que les capitaux mondiaux restent concentrés sur l'IA et les grandes actions technologiques, les actifs cryptographiques devront continuer à rivaliser pour l'allocation des fonds avec ces actifs à forte croissance. Mais si, à l'avenir, le marché commence à remettre en question la justesse des valorisations boursières américaines, la vitesse du rotation des capitaux et du réajustement des risques pourrait être bien plus rapide que ce que le marché anticipe actuellement.