Analyste de Bitunix : La Réserve fédérale fait face à un nouveau dilemme entre augmenter les taux ou subir une douleur économique

Selon Mars Finance, le 4 juin, la variable centrale influençant les prix des actifs mondiaux n'est plus de savoir si les États-Unis et l'Iran entreront en guerre, mais la pression inflationniste renouvelée générée par la guerre, les droits de douane et la vague d'investissements dans l'IA. D'après le dernier Livre beige de la Réserve fédérale et les déclarations des responsables, l'économie américaine connaît un phénomène typique d'« économie double face ». D'une part, l'emploi privé aux États-Unis a augmenté de 122 000 postes en mai, la construction de centres de données pour l'IA continue de stimuler les dépenses en capital, et Alphabet a augmenté son volume de financement à 84,75 milliards de dollars, tandis que la valorisation de SpaceX approche les 1,8 billion de dollars, ce qui témoigne d'une demande robuste en investissements corporatifs et en dépenses technologiques. D'autre part, la confiance des consommateurs est tombée à un niveau historiquement bas, les salaires réels commencent à reculer, la consommation des ménages à revenus moyens et faibles s'affaiblit clairement, et les entreprises commencent à repousser certaines dépenses d'investissement. Ce qui mérite réellement l'attention du marché, c'est la transformation de la structure inflationniste. Actuellement, l'inflation sous-jacente aux États-Unis a atteint 3,8 %, au-dessus de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale. Les sources de cette vague inflationniste diffèrent de celles de 2022. Autrefois principalement dues à des ruptures de chaîne d'approvisionnement et à des stimulations budgétaires, elles proviennent désormais de trois forces agissant simultanément : Premièrement, l'inflation énergétique. L'Iran a approuvé la création d'un groupe de travail sur le détroit d'Hormuz. Bien que les négociations entre les États-Unis et l'Iran se poursuivent, les discussions ne portent plus uniquement sur le nucléaire, mais s'étendent à des questions plus profondes telles que la levée des sanctions, la reprise des exportations pétrolières, le dégel des actifs à l'étranger et la gestion du détroit d'Hormuz. Même si un accord est finalement conclu, les pays du Moyen-Orient ont déjà commencé à construire massivement des systèmes de transport alternatifs contournant le détroit d'Hormuz, ce qui signifie que le marché commence déjà à intégrer une « prime de risque géopolitique à long terme ». Deuxièmement, l'inflation douanière. Le dernier projet américain prévoit d'imposer des droits de douane supplémentaires de 10 % à 12,5 % à 60 économies, incluant la Chine, le Japon, l'Inde, la Corée du Sud et l'Union européenne — principaux pays de la chaîne d'approvisionnement mondiale. Bien que la Maison-Blanche tente de le présenter comme une mesure de protection commerciale, l'expérience historique montre que les droits de douane restent fondamentalement une forme implicite d'impôt sur les importateurs et les consommateurs. Des secteurs manufacturiers au détail en passant par la logistique, les coûts finiront probablement par être transférés aux prix finaux. Troisièmement, l'inflation liée aux dépenses en capital pour l'IA. Autrefois, le marché pensait que l'IA augmenterait uniquement la productivité, mais les marchés financiers entrent désormais dans une autre phase. Des entreprises comme Google, Microsoft, Amazon, Meta et NVIDIA continuent d'investir massivement dans des centres de données et des infrastructures informatiques, entraînant une hausse simultanée des coûts liés à l'électricité, aux puces, aux serveurs, aux terrains et à la construction. Le Livre beige de la Réserve fédérale souligne même que les investissements liés à l'IA constituent l'un des rares domaines encore en expansion. C'est précisément pourquoi Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a émis un avertissement. Il ne nie pas l'IA, mais estime que le marché commence à afficher des caractéristiques typiques d'une bulle. Historiquement — qu'il s'agisse de la révolution ferroviaire, d'Internet, des véhicules électriques ou de l'IA — la technologie est souvent réelle, mais les valorisations ne le sont pas toujours. Lorsque le marché passera de « l'investissement dans l'avenir » à « la validation de la rentabilité », les capitaux commenceront à distinguer ceux qui génèrent réellement des flux de trésorerie de ceux qui ne tirent leur haute valorisation que d'une histoire. Cependant, il est trop tôt pour affirmer que l'IA est entrée dans la phase finale d'une bulle. La naissance du premier ETF mondial dont la taille dépasse 1 billion de dollars — VOO — montre que les capitaux n'ont pas quitté les marchés boursiers, mais continuent de s'orienter vers les grandes entreprises cotées. Autrement dit, le marché ressemble davantage à une concentration extrême des capitaux autour de quelques leaders qu'à un épisode préalable à une rupture généralisée. Ainsi, pour les investisseurs, ce qui compte vraiment n'est pas si l'IA disparaîtra ou non, mais si les valorisations ne sont pas déjà largement déconnectées des capacités génératrices de rentabilité. Du point de vue de la Réserve fédérale, la position a changé. Le président de la Fed de New York, Williams, estime qu'il n'y a actuellement aucune nécessité immédiate d'augmenter les taux, mais qu'il n'existe pas non plus de raison de les réduire ; le président de la Fed de Dallas, Logan, a quant à lui déclaré directement qu'une nouvelle hausse des taux pourrait être nécessaire plus tard cette année. En matière d'allocation d'actifs, le sujet le plus important pour 2026 n'est plus d'exploiter un seul thème tendance, mais de construire une résistance à l'inflation et une marge de sécurité liquide. Face à une conjonction de risques géopolitiques, une重构 des droits de douane, une réorganisation des chaînes d'approvisionnement énergétiques et une expansion du cycle d'investissement en IA, le risque lié à une concentration excessive dans un seul secteur ou un seul actif augmente. Les actifs capables véritablement de traverser les cycles futurs seront ceux qui combinent flux de trésorerie, pouvoir tarifaire et liquidité — et non ces actifs dont la valorisation repose uniquement sur des histoires alimentées par l'humeur du marché.