Analyste de Bitunix : La crédibilité de la Fed et l'intervention sur le yen réorganisent la valorisation des actifs mondiaux

Les nouvelles de Huoxing Finance : le 3 août, le marché mondial la semaine dernière a montré une nette divergence. Les résultats des géants technologiques ont encore prouvé que les dépenses en capital pour l’IA ne ralentissent pas : Microsoft, Google et Amazon ont entraîné une forte reprise du secteur des semi-conducteurs, avec une augmentation annuelle des exportations sud-coréennes de semi-conducteurs de près de 180 % et une hausse journalière record du KOSPI, ce qui indique que le marché n’a pas rejeté la logique de croissance à long terme de l’IA, mais réévalue plutôt les entreprises véritablement dotées de flux de trésorerie et de rentabilité. Toutefois, le facteur dominant les prix des actifs mondiaux passe progressivement de la fondamentale des entreprises à une réévaluation du coût du capital. La Réserve fédérale a maintenu les taux inchangés en juillet, mais trois responsables ont publiquement plaidé en faveur d’une hausse des taux, tandis que Walsh a proposé de réduire le nombre de réunions du FOMC et de continuer à affaiblir les indications prospectives, obligeant ainsi le marché à interpréter les données économiques avec moins d’informations et entraînant une montée rapide des rendements des obligations américaines à long terme. Cela ne reflète pas une attente de taux plus élevés, mais un besoin accru de prime de risque et une réévaluation de la crédibilité de la politique de la Fed pour maîtriser l’inflation. Lorsque le rendement des obligations à 30 ans atteint un pic sur plusieurs années, les actifs surévalués, même avec des fondamentaux solides, doivent subir une pression accrue due à un taux d’actualisation plus élevé. D’un autre côté, l’intervention conjointe rare du Japon et des États-Unis sur le yen signifie qu’un autre changement majeur se produit sur les marchés financiers mondiaux. Le Japon ne se contente plus de défendre son taux de change, mais cherche à éviter que la dépréciation continue du yen n’affaiblisse davantage son marché obligataire, voire ne se propage via le marché des obligations américaines à l’ensemble du système financier mondial. Si les interventions conjointes entre les États-Unis et le Japon se poursuivent, elles augmenteront la pression sur le délestage des trades de couverture, exposant la liquidité mondiale à un nouveau risque de contraction. Ainsi, l’importance de cet événement lié au yen ne réside pas dans le taux de change lui-même, mais dans le fait que la plus grande source mondiale de capitaux de couverture commence à être limitée par les politiques. Il convient de noter que la situation au Moyen-Orient reste marquée par des signaux contradictoires. Bien que les négociations entre les États-Unis et l’Iran progressent, les positions de l’Iran et d’Israël restent fermes, et la question de l’ouverture du détroit d’Ormuz n’a pas encore été concrétisée. Le recul temporaire des prix du pétrole reflète davantage une réduction momentanée de la prime de risque par le marché qu’une résolution des risques géopolitiques. Tant que l’approvisionnement énergétique demeure incertain, la Réserve fédérale ne pourra pas ignorer la pression exercée par l’inflation importée. Cette semaine, le marché accueillera des données importantes telles que l’ISM, les JOLTs, l’ADP et l’emploi non agricole, tandis que les résultats de Palantir, AMD et SpaceX fourniront une validation cruciale sur la poursuite de l’expansion de la demande en IA. Toutefois, au-delà du fait que les entreprises continuent ou non à livrer des performances brillantes, le marché s’inquiète davantage de savoir si les taux élevés, les rendements élevés et la contraction de la liquidité mondiale commencent à éroder les valorisations des actifs risqués. Dans les mois à venir, ce qui déterminera réellement la direction du marché ne sera plus seulement la capacité des entreprises à croître, mais la volonté des capitaux mondiaux de continuer à payer un coût du capital plus élevé pour financer des valorisations élevées.