Message de BlockBeats, le 3 septembre : la dernière analyse de la Banque d'Amérique indique que le rapport sur l'emploi non agricole de août, publié vendredi, pourra influencer les attentes en matière de hausse des taux, mais à moins que les données d'emploi ne montrent une détérioration marquée, il sera difficile de déterminer seulement la politique de la Réserve fédérale en septembre ; le véritable enjeu reste l'IPC à publier le 11 septembre. Cela signifie que le recentrage rapide des marchés sur la probabilité de hausse des taux ne repose plus uniquement sur le ralentissement du marché du travail, mais sur la capacité de l'inflation à convaincre la Réserve fédérale de la nécessité de maintenir des taux élevés.
Cette attente politique se reflète directement sur le marché des obligations. Les taux à long terme aux États-Unis restent élevés, tandis que les rendements des obligations des principales économies comme le Japon, l'Allemagne et le Royaume-Uni augmentent également, ce qui indique que la pression des taux élevés s'étend désormais au-delà d'une politique monétaire unique pour devenir le résultat combiné des déficits budgétaires mondiaux, de l'offre de dettes et du coût du financement. Pour les actions et les cryptomonnaies, un niveau persistamment élevé des taux à long terme signifie que les taux d'actualisation et les coûts de financement continuent d'augmenter : même si le marché maintient ses attentes en matière d'IA et de croissance économique, il doit faire face à la réalité d'une compression de ses perspectives de valorisation. L'or est, à court terme, également sous pression en raison de la hausse du dollar et des taux réels, mais si l'augmentation des rendements reflète davantage les risques budgétaires et de crédit souverain, ses attributs de valeur refuge pourraient retrouver un soutien.
Au Japon, la décision de la Banque du Japon du 18 septembre et le risque d'intervention autour de 160 USD/JPY ajoutent une incertitude supplémentaire à la répartition mondiale des capitaux. Si la Banque du Japon relève encore ses taux, la réduction de l'écart de taux entre le Japon et les États-Unis pourrait encourager le retour des capitaux japonais vers le pays. Par ailleurs, la réévaluation récente de la répartition des actifs par le GPIF, associée à une hausse des rendements des obligations japonaises à des niveaux maximaux depuis plusieurs années, pourrait amener certains investisseurs à reconsidérer la répartition de leurs actifs entre obligations et actions étrangères. Il ne s'agit pas seulement d'une question de yen, mais potentiellement d'un effet de contagion sur les flux de capitaux à travers les marchés obligataires mondiaux.
Ainsi, ce qui mérite d’être surveillé en septembre, ce n’est pas une donnée unique, mais la convergence entre l’inflation américaine, la politique monétaire japonaise et l’offre et la demande mondiale d’obligations, qui pourraient simultanément faire augmenter le coût du financement. Si l’IPC reste rigide, les attentes de hausse des taux par la Réserve fédérale pourraient rester élevées, et les rendements des obligations américaines ainsi que la force du dollar continueront de limiter les actifs surévalués ; inversement, si l’inflation se refroidit nettement, une baisse des rendements à long terme aidera à soulager la pression sur les valorisations des marchés actions et cryptographiques. Pour les marchés, la question centrale évolue désormais de « quand la Réserve fédérale réduira-t-elle ses taux ? » vers une nouvelle phase : les capitaux mondiaux sont-ils entrés dans un environnement à coûts élevés, à la recherche de rendements sans risque plus élevés ?