BitMine Immersion Technologies (NYSE : BMNR) a déposé un projet de prospectus préliminaire auprès de la SEC mercredi pour lever jusqu'à 300 millions de dollars grâce à une nouvelle classe d'actions privilégiées offrant un dividende annuel cumulatif de 9,5 % payé hebdomadairement en espèces.
La structure reprend l'instrument de dividende préférentiel stratégique initié pour le bitcoin, appliqué cette fois à un trésor corporatif en ethereum qui détient désormais 4,5 % de l'offre circulante de la monnaie.
Le complément de prospectus, déposé le 3 juin sous le numéro d'accession 0001493152-26-027136 sur le système EDGAR de la SEC, couvre jusqu'à 3 millions d'actions de préférences perpétuelles de série A à une valeur nominale de 100 $ par action. Les actions devraient être cotées à la Bourse de New York sous le ticker BMNP dans les 30 jours suivant la première émission. Moelis & Company et Cantor sont les gestionnaires principaux conjoints.
L'instrument BMNP
Les actions privilégiées ne sont pas convertibles. Elles n'accordent pas de participation au capital de l'entreprise. L'obligation de dividende annuel de 9,5 % s'applique sur une valeur nominale de 100 $ et se capitalise en cas de non-paiement. Les dividendes sont assortis d'une pénalité de défaut égale au taux habituel plus 5 points de base par semaine, plafonnée à 15 %.
BitMine peut racheter les parts à 110 % de leur valeur nominale pendant les 18 premiers mois, à 105 % entre 18 mois et trois ans, et au pair par la suite. Les détenteurs bénéficient d'un droit de rachat en cas de certains changements fondamentaux de l'entreprise.
L'instrument comparable de la stratégie, STRC, offre un dividende annuel de 11,5 % et a levé environ 10,5 milliards de dollars depuis son IPO en juillet 2025. Strive et Metaplanet ont émis des structures similaires. BitMine, dirigée par Tom Lee, cofondateur de Fundstrat, applique désormais le même modèle des marchés des capitaux au volet Ethereum du commerce de trésorerie corporative.
Les détentions d'ETH de BitMine et le chiffre de perte sur papier
BitMine détient 5 416 901 ETH, la plus grande position corporative d’ethereum suivie par CoinGecko. Au prix actuel d’environ 1 773 $, ces jetons ont une valeur d’environ 9,6 milliards de dollars, ce qui représente environ 4,5 % de l’offre circulante d’ethereum de 120,7 millions de pièces.
Le coût total investi par l'entreprise dans l'ETH s'élève à 18,83 milliards de dollars, selon le prospectus. Cela place la perte non réalisée à environ 9,2 milliards de dollars, selon le prospectus. L'ETH a atteint un sommet historique de 4 946 $ en août 2025 et a depuis chuté d'environ 64 %.
Le trésor de BitMine comprend également 203 BTC, une mise en staking de 200 millions de dollars dans Beast Industries, une mise en staking de 97 millions de dollars dans Eightco Holdings (Nasdaq : ORBS) et 446 millions de dollars en espèces, portant le total des actifs du trésor à environ 12,3 milliards de dollars au 26 mai, selon la présentation aux investisseurs du 2 juin déposée en tant que formulaire 8-K.
Rendement MAVAN vs. Obligation de dividende
Un dividende annuel de 9,5 % sur 300 millions de dollars équivaut à environ 28,5 millions de dollars par an. BitMine affirme qu'elle entend financer cette obligation principalement grâce aux rendements de staking de sa plateforme de validateur MAVAN, qui gère la majeure partie de ses holdings en ETH.
Le prospectus ne précise pas le taux de rendement actuel de MAVAN. Les rendements du staking d'ethereum sur le réseau sont actuellement inférieurs au taux de dividende de 9,5 % de BMNP, ce qui signifie que BitMine pourrait avoir besoin d'une appréciation des prix ou d'une augmentation supplémentaire de l'échelle de staking pour couvrir entièrement l'obligation sans puiser dans les réserves de trésorerie.
L'écart entre le rendement réel du staking et le dividende promis constitue la tension structurelle clé que l'offre BMNP présente aux investisseurs potentiels.
La critique de Schiff
Peter Schiff, défenseur de l'or et critique de longue date du crypto, a affirmé sur X qu'lever des fonds via une obligation à un rendement de 9,5 % pour acheter davantage d'ethereum est peu probable de réussir compte tenu de la forte baisse du prix de l'actif.
Schiff a appliqué une critique similaire à l'instrument STRC de Strategy, mettant en garde contre une dynamique de spirale mortelle dans laquelle la baisse des prix des actifs oblige les émetteurs à offrir des rendements de plus en plus élevés pour attirer les investisseurs, aggravant ainsi la charge coûteuse d'un trésor déjà fortement déficitaire.
Actions ordinaires de BMNR et la logique de la structure du capital
Les actions ordinaires de BMNR ont chuté d'environ 50 % par rapport à leurs récents sommets. Cela rend les levées de capitaux basées sur l'équité coûteuses en termes de dilution. La structure privilégiée résout ce problème : BitMine reçoit des capitaux dénommés en dollars à un taux de rendement fixe, sans émettre d'actions ordinaires.
Le programme STRC de Strategy a démontré comment cette structure peut générer des capitaux à grande échelle, même contre un actif sous-jacent volatil — il a levé 10,5 milliards de dollars en environ 10 mois. Que la même logique s’applique à Ethereum, qui présente des économies de rendement de staking différentes, une baisse de prix plus récente et profonde, et un déficit de 9,2 milliards de dollars dans le coût investi, c’est la question que l’offre BMNP pose au marché.
Le prospectus ne précise pas de date de clôture pour l'offre.