Auteur : Nancy, PANews
« Aujourd'hui matin, nous avons conquis Wall Street ; ce soir, nous avons conquis le ciel. » Le 22 janvier, BitGo, un géant de la garde d'actifs cryptographiques, a officiellement lancé son introduction en bourse, marquant ainsi le premier coup de feu des introductions en bourse liées aux cryptomonnaies en 2026.
Pour célébrer cet événement marquant, BitGo a offert au NYSE (New York Stock Exchange) un exemplaire encadré du whitepaper Bitcoin, exposé sur le mur de la salle de trading. Ce même soir, un spectacle lumineux mettant en avant le logo de BitGo a illuminé le ciel de Manhattan à New York, créant un effet spectaculaire.
Quatre mois pour réussir à sonner la cloche, les bénéfices des institutions souscriptrices sont pour l'instant limités.
Quatre mois seulement après avoir soumis son formulaire de demande de cotisation à la SEC américaine, BitGo a accompli avec succès sa course de la soumission à la cotation.
D'après sa performance du premier jour de cotation, le 22 janvier, l'action BitGo a connu une hausse d'environ 35 %, atteignant une capitalisation boursière maximale intrajournalière dépassant 2,8 milliards de dollars avant de céder une partie de ses gains. Le lendemain, le cours de BitGo a même chuté en dessous du prix d'émission, pour se négocier à 14,5 dollars à la clôture. Dans le contexte des entreprises liées aux cryptomonnaies ayant effectué une introduction en bourse (IPO) au cours de la dernière année, cette valorisation n'est pas particulièrement élevée.
En même temps, en tant qu'entreprise native de la cryptomonnaie, BitGo a également introduit des innovations liées aux jetons après sa cotation, en tokenisant ses actions en collaboration avec Ondo Global Markets, permettant aux investisseurs d'échanger sur Ethereum, Solana et BNB Chain.
En fait, dès février dernier, des rumeurs circulaient déjà sur l'idée d'une introduction en bourse (IPO) de BitGo. En septembre, l'entreprise a déposé un dossier d'IPO auprès de la SEC (Securities and Exchange Commission) américaine, prévoyant l'émission de 11,8 millions d'actions avec un prix d'émission compris entre 15 et 17 dollars par action, ce qui aurait permis de lever jusqu'à environ 200 millions de dollars. Goldman Sachs et Citigroup ont été désignés comme co-teneurs du dossier. Finalement, BitGo a fixé le prix d'émission à 18 dollars par action, dépassant ainsi l'intervalle initialement communiqué, et a levé environ 213 millions de dollars.
Selon des sources bien informées, l'offre publique initiale (OPI) de BitGO a été fortement souscrite, par exemple Y Zi Labs a annoncé sa participation en tant qu'investisseur stratégique. Cependant, en fonction de la capitalisation boursière actuelle, les souscripteurs n'ont pour l'instant réalisé que des bénéfices limités.
En ce qui concerne la structure des actions, après l'offre publique initiale (IPO), Mike Belshe, fondateur et PDG de BitGo, conservera le contrôle de l'entreprise, détenant environ 56 % des droits de vote. Valor Equity Partners et Redpoint Ventures détiennent respectivement 4,6 % et 3,9 % des droits de vote.
Parmi eux, Redpoint Ventures a mené en 2014 le financement de série A de BitGo, portant sur 12 millions de dollars, puis a continué d'investir par la suite. Valor Equity Partners, quant à lui, a mené en 2017 le financement de série B, d'un montant d'environ 42,5 millions de dollars. Antonio Gracias, son fondateur (membre du conseil d'administration de Tesla et de SpaceX), est également membre du conseil d'administration de BitGo.
Outre ces investisseurs, BitGo compte parmi ses actionnaires Craft Ventures, fonds géré par David Sacks, le premier « roi de l'IA et de la cryptomonnaie » des États-Unis, ainsi que Goldman Sachs, Galaxy Digital, DRW et d'autres institutions. Toutefois, comme la plupart des tours de financement n'ont pas révélé leur valorisation précise, il est difficile d'estimer le rendement obtenu par ces investisseurs. En 2023, lors de sa levée de fonds de 100 millions de dollars en série C, BitGo avait une valorisation d'environ 1,75 milliard de dollars, ce qui ne représente pas une marge de valorisation très élevée par rapport à sa capitalisation boursière actuelle.
Des recettes d'une centaine de milliards critiquées comme un "numéro de prestidigitation financière"
BitGo, qui existe depuis plus de dix ans, peut être considéré comme l'un des pionniers du secteur de la garde d'actifs cryptographiques.
En 2013, Mike Belshe, ancien membre du tout premier équipe de Google Chrome et l'un des principaux contributeurs de la spécification HTTP/2, cofondait BitGo. Dès sa création, l'entreprise a lancé le premier portefeuille multi-signature commercialisé dans l'industrie, exigeant au moins 2 à 3 confirmations pour chaque transaction initiée par l'utilisateur, ce qui a considérablement amélioré les normes de sécurité de stockage des actifs en bitcoin. Depuis, BitGo a continué à améliorer la technologie de ses portefeuilles et ses interfaces API, et s'est lancé en avance sur le marché de la garde sous réglementation, devenant l'une des premières entreprises cryptographiques à offrir un service de garde réglementaire certifié.
En 2020, BitGo lance sa plateforme BitGo Prime, marquant ainsi son passage d'un simple fournisseur de services de garde à un établissement financier institutionnel complet, offrant à ses clients institutionnels des services de liquidité tels que le trading, le prêt, la garde, le financement, etc. Ces années suivantes, BitGo a également successivement obtenu un permis de trust de la part du Département new-yorkais des services financiers (NYDFS) ainsi que plusieurs autorisations réglementaires internationales. En 2025, BitGo a reçu l'autorisation de devenir une institution bancaire, approfondissant ainsi davantage sa stratégie de conformité réglementaire.
Il convient de noter que Galaxy Digital avait initialement prévu d'acquérir BitGo pour 1,2 milliard de dollars, ce qui aurait constitué à l'époque la plus grande opération de fusion et d'acquisition dans le secteur de la cryptomonnaie. Cependant, comme les conditions de clôture n'ont pas été remplies, Galaxy Digital a finalement résilié unilatéralement l'accord, ce qui a entraîné un litige entre les deux parties. BitGo a réclamé 100 millions de dollars de dommages-intérêts, mais le tribunal a finalement rendu un arrêt favorable à Galaxy Digital, mettant ainsi un terme à cette transaction.
Jusqu'à présent, BitGo gère un volume d'actifs dépassant 82 milliards de dollars, offrant ses services à plus de 5 100 clients institutionnels dans plus de 100 pays, notamment des fonds spéculatifs, des échanges, des entreprises minières et des institutions financières traditionnelles.
L'expansion continue de sa taille d'activité a entraîné une croissance rapide des revenus de BitGo, le plaçant parmi les rares entreprises du secteur de la cryptomonnaie à maintenir une rentabilité stable. Selon les documents déposés lors de son introduction en bourse, BitGo a généré environ 10 milliards de dollars de revenus au cours des neuf premiers mois de 2025, une augmentation significative par rapport aux 1,9 milliard de dollars enregistrés sur la même période en 2024. Cette croissance s'explique principalement par le développement des ventes d'actifs numériques, des services de mise en gage, des abonnements, des services de règlement et des transactions à haute fréquence. Cependant, malgré ces revenus importants, le bénéfice net reste extrêmement faible. Sur les trois premiers trimestres de l'année dernière, le bénéfice net s'est élevé à environ 35,3 millions de dollars, soit une augmentation par rapport aux 5,1 millions de dollars de la même période en 2024, mais n'atteignant que 0,35 % du chiffre d'affaires global.
Derrière cette croissance numérique rapide se trouve le fait que BitGo est passé d'un simple garde-foncier à un courtier. En tant que courtier, le montant des transactions effectuées pour le compte des clients peut être comptabilisé comme revenu, mais la partie réellement bénéficiaire ne correspond qu'aux frais perçus par les clients.
À ce sujet, Dovey Wan, associé fondateur de Primitive Ventures, a également analysé et souligné que, du point de vue de la qualité des revenus et de la structure de croissance, BitGo n'était pas un actif de qualité. Ses revenus clés déclarés se composent presque entièrement de revenus comptabilisés selon les normes GAAP (revenus comptables), ce qui signifie que ses revenus réels sont extrêmement faibles.
Elle a indiqué que, en termes de revenus réels, les revenus nets ont été de 146,4 millions de dollars en 2023, puis sont tombés à 131,9 millions de dollars en 2024, et à 100,5 millions de dollars au cours des six premiers mois de 2025. En tenant compte de la tendance habituelle à gonfler les chiffres avant une introduction en bourse (IPO), ces données devraient être prises avec précaution. Le segment de trading pour compte de tiers, qui contribue à la majeure partie des revenus selon les normes GAAP, affiche en réalité un taux de marge brute d'environ 0,3 %. Ce segment a généré 58,8 millions de dollars de revenus au cours des six premiers mois de 2025, contre seulement 500 000 dollars à la même période en 2024. Les revenus provenant des dépôts (stake) sont essentiellement des revenus comptabilisés sans réelle activité, et peuvent donc être considérés comme nuls. Le seul segment censé refléter un potentiel de croissance, à savoir le segment Abonnements et Services, a en revanche connu une baisse marquée : les revenus de ce segment ont été de 136,8 millions de dollars en 2023, puis sont tombés à 71,7 millions de dollars en 2024, et à 40,1 millions de dollars au cours des six premiers mois de 2025, soit une croissance modeste par rapport aux 38,3 millions de dollars enregistrés à la même période en 2024. En outre, le portefeuille de prêts de BitGo présente un risque très concentré, avec plus de 50 % des actifs détenus par ses trois plus grands clients.
Dovey a également révélé que, en octobre dernier, des rumeurs circulaient selon lesquelles le montant de l'offre publique initiale (IPO) de BitGo serait estimé entre 2,75 et 3 milliards de dollars, avec une levée de fonds prévue d'environ 300 millions de dollars. Toutefois, un intérêt du marché plus faible a conduit à une réduction de l'objectif de levée de fonds à environ 200 millions de dollars.
Cependant, Matthew Sigel, directeur de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, estime que BitGo offre un potentiel de hausse important. Selon lui, BitGo est la première entreprise cotée à offrir un service de garde d'actifs cryptographiques pur aux investisseurs, et l'une des rares entreprises cotées dans le domaine de la cryptomonnaie dont la croissance des revenus devrait dépasser 50 % d'ici 2025. Grâce à la croissance de ses activités de tokenisation, à l'institutionnalisation des actifs numériques et à un environnement réglementaire plus souple, BitGo, en tant que prestataire de services de garde de qualité n'ayant jamais connu d'incident de piratage, dispose d'un vaste potentiel de hausse.
En outre, BitGo a démontré une forte dynamique opérationnelle. Selon les prévisions de Matthew Sigel, BitGo devrait maintenir une croissance des revenus de 26 % d'ici 2028, générant ainsi plus de 400 millions de dollars de revenus et un EBITDA supérieur à 120 millions de dollars, ce qui correspondrait à une capitalisation boursière raisonnable de plus de 3 milliards de dollars.
BitGo a sonné le glas de l'introduction en bourse des institutions de cryptomonnaie cette année, et plusieurs autres entreprises du secteur sont prêtes à suivre. Des géants tels que Kraken, ConsenSys, Ledger, Animoca Brands, Upbit et Bithumb ont tous des projets ou ont déjà déposé des demandes d'introduction en bourse.
Bien que le marché soit actuellement un peu calme, les cloches de la cryptomonnaie de Wall Street sonneront certainement sans discontinuer cette année.