Le bitcoin est devenu inhabituellement calme, et les traders qui vivent de ses fluctuations de prix violentes cherchent de plus en plus ailleurs des opportunités.
Après un cycle qui a commencé par une hausse alimentée par Trump et une vague d'achats de trésoreries corporatives qui ont poussé le prix vers des niveaux record, le marché est désormais à un niveau bien moins excitant, piégé dans une fourchette si étroite et si persistante qu'elle est devenue la caractéristique définissante de cette phase du cycle.
Et cela a poussé les traders à chercher une volatilité similaire ailleurs.
« Le BTC a historiquement été un actif piloté par le détail, tout comme l'ensemble de la crypto », a déclaré Edmond Goh, directeur mondial du trading chez B2C2. « Les marchés de détail se tournent désormais vers les actions — particulièrement l'IA — des actions via la blockchain à travers des actions tokenisées et des marchés de prévision. »
De plus, il y a maturation des actifs numériques, indiquant un changement structurel à plus long terme alors que de plus en plus d'institutions traditionnelles s'engagent davantage dans les actifs numériques.
« Les marchés du BTC et des cryptomonnaies sont devenus plus efficaces grâce à l'arrivée de nouveaux acteurs, à des modèles de risque plus efficaces et à des HFT provenant du TradFi », a déclaré Goh, ajoutant que la déleverage générale — avec les positions ouvertes proches de leurs plus bas historiques — a encore atténué les mouvements volatils.
La volatilité du bitcoin, une mesure de la rapidité avec laquelle les prix augmentent ou diminuent, est tombée à des minima pluriannuels par rapport aux actions traditionnelles. Historiquement, le prix de la cryptomonnaie oscillait avec plus de cinq fois plus de violence que le S&P 500. Mais la volatilité réalisée sur 30 jours du bitcoin est tombée à 42 % annualisée, contre 18 % pour le S&P 500. Il s'agit de l'écart le plus étroit jamais enregistré entre les deux, ce qui signifie que les fluctuations du prix du bitcoin sont devenues moins chaotiques qu'au cours des cycles précédents.
Cette période calme reflète une bataille d'influence sur le marché : la vente de bitcoin par les entreprises et les mineurs, qui a freiné les rebonds, tandis que moins d'effet de levier de la part des traders spéculatifs et des achats constants de la part des détenteurs à long terme ont limité la baisse.
« Le bitcoin est actuellement en impasse prix, ce qui entraîne un régime de volatilité compressé », a déclaré Shiliang Tang, associé gérant chez Monarq Asset Management, à CoinDesk.
Sur le plan haussier, les ventes de trésorerie corporative provenant d'entreprises comme Strategy et MARA continuent de créer un plafond d'offre persistant. Sur le plan baissier, l'effet de levier spéculatif a été entièrement éliminé au cours des derniers mois, éliminant ainsi la menace de cascades de liquidations, tandis que les wallets à long terme ont été des accumulateurs nets selon les données onchain récentes.
Le résultat est un marché où ni les acheteurs ni les vendeurs de volatilité n'ont trouvé suffisamment de conviction pour imposer de manière décisive le prix dans une direction ou une autre.
Une partie du problème est que le bitcoin, qui a toujours été un actif guidé par des récits, a perdu plusieurs narrations qui ont alimenté les premières étapes de ce cycle.
Le virage crypto de Trump, la vague du trésor numérique (DAT) et l'appétit apparemment illimité du président-directeur général de Strategy, Michael Saylor, pour l'achat de bitcoin ont soit résolu soit perdu leur capacité à déplacer le marché.
« L'engouement autour de "Trump aime la crypto" s'est un peu calmé. L'enthousiasme autour des DATs a également atteint son pic, Saylor vendant désormais plus qu'il n'achète », a déclaré Mike van Rossum, fondateur du market maker Folkvang.
La stratégie a maintenant vendu environ 7 000 BTC en 2026, un revirement marqué pour une entreprise dont les fondateurs ont passé des années à insister sur le fait qu'ils ne vendraient jamais une seule pièce.
Paul Howard, directeur général chez le fonds de couverture en actifs numériques Wincent, cadre la situation en termes de ce que le marché attend plutôt que de ce qu'il a perdu.
« Cela signifie une maturation du marché due à la participation institutionnelle dans les ETF, les DAT, etc., combinée à la pause du récit crypto au cours des six derniers mois alors que nous attendons une clarté réglementaire des États-Unis », a déclaré Howard. « En conséquence, une faible volatilité entraîne des volumes plus faibles, et nous observons de nombreux traders qui se détachent du marché et en retirent leur attention. »
La loi CLARITY a été largement discutée dans les milieux professionnels comme un catalyseur potentiel, mais les retards répétés ont créé de l'incertitude et un manque de conviction chez les traders. Le projet de loi a manqué sa date limite d'août après que le Sénat ait mis fin à sa session le 8 août sans vote. Les démocrates n'ont pas pu s'accorder sur le calendrier en raison de désaccords sur les dispositions éthiques et le rendement des stablecoins, un vote procédural étant désormais fixé au 15 septembre.
L'attention qui a quitté le bitcoin n'a pas disparu. Elle s'est simplement déplacée.
L'entreprise de services financiers pour actifs numériques NYDIG a décrit ce changement comme « indifférent à la classe d'actifs », affirmant que les traders à court terme ont tendance à se diriger vers les marchés offrant la plus forte volatilité et les rendements potentiels les plus élevés, plutôt que de rester fidèles à un seul marché.
« Les traders à court terme suivent la volatilité, la dynamique narrative et les distributions de rendement attendues, plutôt que de maintenir une loyauté permanente envers les crypto-monnaies », a déclaré Greg Cipolaro, directeur mondial de la recherche chez NYDIG, dans un rapport de recherche.
Le même trader peut passer aux métaux précieux, aux actions d'IA, aux dérivés actions levés ou aux marchés de prévision sans réduire matériellement son appétit pour le risque.
La Corée du Sud connaît l'un des changements les plus marquants. Les mêmes traders de détail qui avaient autrefois propulsé le célèbre premium Kimchi — cette surcote persistante sur les plateformes de crypto coréennes reflétant une obsession nationale pour la spéculation en crypto — ont largement migré vers les actions locales, poursuivant le boom des puces IA qui a fait grimper le KOSPI de plus de 70 % cette année.
Samsung Electronics et SK hynix, dont la domination dans la mémoire à large bande passante les rend indispensables à la chaîne d'approvisionnement mondiale en matériel IA, représentent désormais plus d'un quart du chiffre d'affaires quotidien du KOSPI, selon les données de SE Daily. Sur Upbit et Bithumb, qui gèrent ensemble la grande majorité du volume coréen, les volumes ont chuté de jusqu'à 80 % sur un an.
Les chiffres sont frappants lorsqu'on compare la manière dont le trading des ETF a changé pour les actions liées à l'IA par rapport au bitcoin.
Les ETF axés sur l'IA ont attiré 19 milliards de dollars d'entrées en 2025 seulement, soit plus de quatre fois plus que les 4,2 milliards de dollars l'année précédente. Parallèlement, les ETF spot bitcoin ont vu leurs entrées cumulées depuis le début de l'année ralentir à environ 536 millions de dollars mi-2026, une fraction des 35 milliards de dollars qu'ils avaient attirés lors de leur année de lancement.
« Les gens orientent plutôt leur intérêt vers les actifs TradFi liés à l'IA, notamment la volatilité folle et la frénésie générale que nous avons observées sur les marchés boursiers coréens », a noté Folkvang's van Rossum. « Vous pouvez voir les plateformes d'échange et les équipes déployer des actifs sur Hyperliquid, en proposant des actions tokenisées ou perpétuelles. C'est la seule croissance sur les plateformes de trading crypto. »
Cette migration devient de plus en plus visible sur l'infrastructure elle-même du trading crypto. Le volume des contrats perpétuels sur actifs traditionnels sur les plateformes crypto a bondi à 268 milliards de dollars en juin contre 52 milliards de dollars en janvier, soit une augmentation de plus de cinq fois en six mois, selon les données de TokenInsight citées par NYDIG.
« Un trader cherchant un rendement de 5x ou 10x peut désormais choisir entre bitcoin, Nvidia, l'or, un équité perpétuel, une option 0DTE ou un contrat sur un événement sportif, plutôt que de concentrer son risque dans le crypto », a écrit Cipolaro de NYDIG.
L'ampleur de la croissance des marchés de prévision a attiré une autre part d'activité spéculative qui circulait autrefois vers le trading de cryptomonnaies.
La Coupe du monde 2026 a été le moment où les chiffres sont devenus impossibles à ignorer, avec Kalshi ayant traité 31 milliards de dollars de volume nominal seulement en juin, une hausse de plus de 70 % par rapport au mois précédent, tandis que la plateforme d'échange internationale de Polymarket a établi un nouveau record mensuel de 10,8 milliards de dollars.
Wall Street l’a aussi remarqué, avec DRW en train de créer un bureau dédié aux marchés de prévision et en appliquant des techniques d’arbitrage interplateformes empruntées au trading de dérivés. Toutefois, van Rossum a averti que ces marchés sont « tellement différents du trading de jetons crypto que toutes les plateformes d'échange et les traders professionnels ne peuvent pas facilement s’adapter ».
La réponse de la majeure partie de l'industrie s'est stabilisée en une forme de patience stratégique. Les dépenses flamboyantes du dernier cycle haussier, notamment les droits de nommage de stades, les équipes de F1 et l'expansion agressive sur de nouveaux marchés, ont cédé la place à une discipline des coûts et à une réduction des effectifs.
BitMEX, autrefois la plus grande plateforme d'échange de dérivés cryptographiques au monde, a fermé ses portes le mois dernier alors que les fermetures s'accumulent de tous côtés. Entre-temps, les entreprises encore en activité opèrent avec des équipes plus petites et des ambitions plus limitées.
« De nombreuses plateformes d'échange et entreprises de trading sont en hibernation : elles ne gagnent pas beaucoup et ne dépensent pas beaucoup », a déclaré van Rossum de Folkvang. « Dans un marché baissier, tout cesse de bien fonctionner, et rien ne génère réellement de l'argent. »
Et ce manque de participation commence à se manifester dans la structure du marché cryptographique.
« Une modification notable a été l’élargissement des écarts entre les prix d’achat et de vente, alors que certains traders quittent le marché », a déclaré Howard chez Wincent.
Une liquidité plus faible entraîne des mouvements exagérés dans les deux sens, car moins de capital est disponible pour absorber les grosses commandes d'achat ou de vente. Cela a été aggravé par la suppression des positions à effet de levier en octobre dernier, qui a vu près de 20 milliards de dollars de positions dérivées effacées du marché. La profondeur du marché n'a pas encore complètement récupéré. La profondeur cumulative moyenne du carnet d'ordres du bitcoin à 1 % du prix médian est passée d'environ 20 millions de dollars avant le krach d'octobre à 14 millions de dollars mi-novembre. CoinDesk Research a conclu à l'époque que cela représentait une réduction délibérée de l'engagement des market makers plutôt qu'une désorganisation temporaire.
Goh de B2C2 affirme que ce changement pourrait être plus fondamental qu'un simple ralentissement temporaire. « BTC est en lui-même un actif à faible volatilité en tant que réserve de valeur — il ne génère pas de rendements ni de dépenses en capital. Pensez davantage à l'or qu'à des actions à forte volatilité », a-t-il déclaré.
Cependant, le bitcoin a déjà connu cela auparavant. Les leçons des cycles précédents suggèrent que ce type de mouvement de prix modéré ne dure pas indéfiniment. La fourchette de 6 300 $ à 6 800 $ qui a défini le bitcoin pendant une grande partie de l'année 2018 semblait tout aussi immuable à l'époque, et elle s'est terminée par une forte baisse avant que le marché ne retrouve finalement une assise pour son prochain grand rallye.
La configuration structurelle cette fois-ci est différente, avec une garde institutionnelle, des flux d'ETF et un marché dérivé bien plus développé, mais la psychologie sous-jacente d'un marché comprimé est étrangement similaire.
Si ce blocage se brise, une liquidité plus faible pourrait amplifier tout mouvement de prix, et les participants du marché attendent patiemment sur le côté.
« Ce [écart grandissant] entraînerait normalement une plus grande volatilité — quelque chose que nous anticipons alors que nous nous orientons vers le Q4 », a déclaré Howard chez Wincent.
Les catalyseurs potentiels qui pourraient briser l'état actuel du crypto ne sont pas obscurs : une avancée significative sur la clarté réglementaire aux États-Unis, un changement macro qui réactive le récit autour du bitcoin comme couverture, ou simplement l'émergence d'un nouveau récit capable de ramener les traders spéculatifs.
Jusqu'à ce qu'une de ces conditions soit remplie, le bitcoin semble se contenter de fluctuer dans une fourchette, offrant peu aux traders qui en dépendent pour gagner leur vie — et poussant ces traders, pour l'instant, à chercher leur volatilité ailleurs.
Rapports supplémentaires de Krisztian Sandor et James Vanstraten