La volatilité du bitcoin se situe désormais à environ 35, une chute marquée par rapport au pic de 120 atteint en 2017. loin d'interpréter cette tranquillité comme une épuisement, Trace Mayer — créateur du Mayer Multiple — affirme que le actif numérique construit une substance économique et attire un capital plus discipliné.
« Gary Gensler a dit qu’il allait ‘maîtriser le bitcoin’, » se souvient Mayer. « Et la volatilité a baissé. » L’investisseur voit cette baisse non comme une défaite, mais comme une confirmation de l’adoption massive par les institutions. Il illustre ce changement par une analogie de haltérophilie : « La barre devient plus lourde. Ce n’est plus un poids de 25 kilos ; c’est un poids de 1 135 kilos. »“
Un moteur concret entraîne ce changement structurel : le marché des options. Mayer explique que les entreprises et les fonds vendent de plus en plus des calls couverts sur leurs Bitcoin holdings pour générer un revenu immédiat sous forme de premium. Lorsque ces entités s'engagent à vendre du bitcoin à un prix prédéterminé à l'avenir, les market makers de l'autre côté de la transaction doivent couvrir leur risque en vendant l'actif au comptant à mesure que le prix augmente. Cette activité de couverture à delta négatif impose un plafond structurel aux pics de prix, atténuant naturellement les fluctuations. Le résultat est un actif de plus en plus prévisible qui mûrit sous nos yeux.
Le Mayer Multiple et la compression statistique des cycles
Le ratio Mayer conçu il y a huit ans divise le prix actuel du bitcoin par sa moyenne mobile sur 200 jours, une ligne de tendance qui atténue le bruit à court terme. Une lecture supérieure à 1 indique que le bitcoin est négocié au-dessus de cette moyenne à long terme ; une lecture inférieure à 1 signifie qu’il est négocié en dessous. Aujourd’hui, le multiple Mayer affiche 0,94, légèrement en dessous de la tendance à long terme. Historiquement, des lectures supérieures à 2,4 ont coïncidé avec des sommets du marché, tandis que celles inférieures à 0,8 ont signalé des points d’entrée attractifs.
Mayer souligne la compression des bandes d'écart-type à mesure que l'histoire des transactions s'accumule. En utilisant une période de rétrospection de cinq ans, un écart-type au-dessus de la moyenne se situe autour de 1,3, deux écarts-types à 1,6 et trois à 2,13. Les périodes antérieures, basées sur des données de 2011, voyaient régulièrement le prix atteindre des multiples bien plus extrêmes. L'instrument, en d'autres termes, mûrit de la même manière qu'un actif financier quelconque lorsqu'il attire un capital plus profond et plus patient.
Mayer a commencé à vendre des puts et des calls sur bitcoin à règlement physique dès 2017 sur LedgerX, l'une des premières plateformes de dérivés crypto réglementées au niveau fédéral. Aujourd'hui, ce marché a connu une expansion considérable — les ETF leviers comme BITX, les actions de Strategy (MSTR) et le bitcoin apparaissant sur les bilans d'entreprises, comme la détention signalée de 18 712 BTC de SpaceX, ajoutent toutes des couches de profondeur.
Une volatilité plus faible joue en faveur du bitcoin, soutient Mayer, car elle reflète la maturation de l'actif en tant qu'instrument spéculatif pour devenir quelque chose que les comités d'investissement, les bureaux familiaux et les entreprises peuvent réellement garantir. « Pour obtenir cet engagement, il vous faut quelque chose de vraiment ennuyeux, comme l'or », dit-il. « L'or est tellement ennuyeux — et c'est exactement ce dont nous avons besoin. »
La participation à des conférences offre un signal tangible de cette maturité. Mayer a dirigé son blog avant que Bitcoin n'existe et présentait régulièrement lors de grandes conférences sur l'or qui attiraient deux à trois mille participants. « Nous avons eu des dizaines de milliers de participants aux conférences cette année et encore plus l'année dernière. C'est une véritable industrie. C'est un véritable actif de réserve. »
La sécurité du réseau pourrait s'affaiblir si le prix du bitcoin n'augmente pas suffisamment pour maintenir suffisamment de mineurs en activité. L'informatique quantique représente une autre menace à plus long terme, si les ordinateurs quantiques deviennent suffisamment puissants pour casser les clés cryptographiques du bitcoin.
Mayer admet la préoccupation, mais souligne que la récompense de Bitcoin pour la découverte d'une faille catastrophique reste non réclamée, et il cite la compatibilité ascendante du proof-of-work comme une résilience structurelle.
Malgré les risques, Mayer reste fermement dans le camp du bitcoin-contre-l-or pour les 15 prochaines années. « Avec l’or, des prix plus élevés entraînent une offre plus importante. Ce n’est pas le cas avec le bitcoin, et nous ne savons pas quelles technologies pourraient menacer la domination de l’or. Nous pourrions avoir l’exploitation minière d’astéroïdes, des robots alimentés par l’IA fouillant les océans. Mais nous savons que le bitcoin sera de 21 millions. »
L'argument de Mayer présente la chute de la volatilité comme une preuve que l'actif acquiert un poids économique, et non qu'il stagne. Le marché des options, la profondeur institutionnelle et une offre fixe construisent une base pour que le bitcoin fonctionne comme un actif de réserve fiable mais peu spectaculaire — exactement ce que recherche le grand capital.