La volatilité du bitcoin BTC$73,825.48 a été pendant des années considérée à la fois comme son atout majeur et son principal défaut. Récemment, cette montagne russe s’est calmée pour ressembler à une conduite plus fluide, avec une volatilité tombée à environ 35 contre un pic de 120 en 2021. Alors que les critiques voient cet assouplissement comme un signe que l’actif perd de son attrait, l’investisseur chevronné en bitcoin et créateur du Mayer Multiple, Trace Mayer, affirme qu’ils tirent exactement la mauvaise conclusion.
Mayer a déclaré dans un entretien avec CoinDesk que la baisse de la volatilité du bitcoin n'est pas un signe de faiblesse, mais plutôt un reflet direct de sa croissante substance économique.
Gary Gensler a dit qu'il allait « maîtriser le bitcoin », a déclaré Mayer, en soulignant les efforts réglementaires pour encadrer cet actif numérique. « Et nous avons vu la volatilité diminuer. »
Plutôt que de considérer ce « apprivoisement » comme une défaite, Mayer le voit comme une confirmation de l’adoption massive du bitcoin par les institutions. Le marché est simplement devenu trop vaste pour bouger aussi erratiquement qu’auparavant. « La barre se charge de plus en plus », a noté Mayer, utilisant une analogie vivante pour la liquidité du marché. « Ce n’est plus un poids de 50 livres. C’est un poids de 2 500 livres. »
Ce changement structurel majeur est provoqué par les mécanismes sophistiqués du marché des options, notamment la vente de calls couverts, selon Mayer. Alors que les institutions et les entreprises d'actifs numériques vendent de plus en plus de calls couverts sur leurs holdings de bitcoin pour générer un revenu immédiat sous forme de premium, elles créent involontairement un effet amortisseur sur les fluctuations de prix.
Étant donné que ces entités acceptent essentiellement de vendre leur bitcoin à un prix prédéterminé à l'avenir, les market makers de l'autre côté de ces transactions sont contraints de couvrir activement leurs positions. Lorsque le prix du bitcoin augmente légèrement, ces market makers vendent l'actif pour équilibrer leur risque, créant ainsi un plafond naturel et structurel aux pics de prix. Le résultat est un actif plus mature et prévisible — qui grandit sous les yeux du marché.
« Lorsque vous pouvez entrer et vendre de la volatilité sur les calls sur le marché, les market makers seront contraints de réaliser un delta négatif », a déclaré Mayer. « Ce mur de calls négatifs est comme ajouter du poids à la barre. Le prix ne monte pas nécessairement, mais la substance économique totale de cet actif a augmenté. »
Mayer a créé le ratio Mayer Multiple il y a huit ans, qui divise le prix actuel du bitcoin par sa moyenne mobile sur 200 jours, une ligne de tendance à long terme qui lisse le bruit à court terme. Une lecture supérieure à 1 signifie que le bitcoin est négocié au-dessus de sa moyenne à long terme, inférieure à 1 signifie qu'il est négocié en dessous. Historiquement, des lectures supérieures à 2,4 ont coïncidé avec des sommets du marché, tandis que des lectures inférieures à 0,8 ont signalé des points d'entrée attractifs.
Le bitcoin est actuellement légèrement en dessous de sa tendance à long terme à 0,94. Mayer note que, crucialment, les bandes d'écart-type — la plage statistique dans laquelle le prix évolue généralement — se sont considérablement resserrées à mesure que l'histoire des transactions s'accumule.
Sur une période de cinq ans en arrière, un écart-type au-dessus de la moyenne se situe autour de 1,3, deux écarts-types à 1,6 et trois à 2,13. Comparez cela aux périodes antérieures, en utilisant des données remontant à 2011, où les prix atteignaient régulièrement des multiples bien plus extrêmes.
Autrement dit, l'instrument mûrit de la même manière qu'un actif quelconque en attirant un capital plus profond et plus discipliné.
Mayer a commencé à vendre des options d'achat et de vente sur bitcoin à règlement physique dès 2017 sur LedgerX, l'une des premières plateformes de dérivés crypto réglementées au niveau fédéral.
Aujourd'hui, ce marché s'est considérablement élargi, passant des ETF leviers comme BITX, à l'action des entreprises (MSTR), en passant par le bitcoin apparaissant sur les bilans des entreprises comme la détention de 18 712 BTC rapportée par SpaceX.
Mayer affirme qu'une volatilité plus faible est bénéfique pour le bitcoin, car elle reflète l'évolution de l'actif d'un instrument spéculatif vers quelque chose que les comités d'investissement, les bureaux familiaux et les entreprises peuvent réellement souscrire. « Pour obtenir cet engagement, il faut quelque chose de vraiment ennuyeux, comme l'or », a-t-il déclaré. « L'or est tellement ennuyeux — et c'est exactement ce dont nous avons besoin. »
Il a cité la participation aux conférences comme un signe tangible de cette maturité. Son blog fonctionnait déjà en 2008, avant l'existence du bitcoin, et il présentait régulièrement lors de grandes conférences sur l'or qui attiraient 2 000 à 3 000 participants. « Nous avons eu des dizaines de milliers de participants aux conférences cette année, et encore plus l'année dernière. C'est une véritable industrie. C'est un véritable actif de réserve. »
Mayer reconnaît les risques pour le bitcoin, tels qu'une sécurité réseau affaiblie si le prix du BTC ne s'apprécie pas suffisamment pour maintenir suffisamment de mineurs en activité. Le quantique constitue une autre menace potentielle à plus long terme, si les ordinateurs quantiques deviennent suffisamment puissants pour casser les clés cryptographiques du bitcoin. Mayer a reconnu cette préoccupation, mais a souligné que la récompense offerte par le bitcoin pour la découverte d'une faille catastrophique n'a jusqu'à présent pas été réclamée, et a mentionné la compatibilité ascendante du proof-of-work comme une résilience structurelle.
Malgré les risques, Mayer reste fermement partisan du bitcoin plutôt que de l’or pour les 15 prochaines années. « Avec l’or, des prix plus élevés entraînent une offre accrue. Ce n’est pas le cas avec le bitcoin, et nous ne savons pas quelles technologies pourraient menacer la domination de l’or. Nous pourrions avoir l’exploitation minière d’astéroïdes. Des robots IA fouillant les océans. Mais nous savons que le bitcoin sera de 21 millions. »