Pendant la majeure partie des deux dernières années, les entreprises cotées ont compétitionné pour lever des fonds afin d'acheter du BTC et se sont présentées comme des alternatives levier à la détention directe de l'actif.
Le modèle a fonctionné de manière assez prometteuse pendant un certain temps, et leurs actions ont négocié confortablement au-dessus de la valeur du BTC sur leurs bilans. Certaines ont connu une croissance massive en quelques mois. Toutefois, la chanson immortelle des Scorpions est devenue réalité – il souffle un vent de changement.
Qui vend ?
Bien que nous ayons largement discuté du changement d'attitude de la stratégie au cours des derniers mois, l'entreprise reste le plus grand détenteur corporatif et le Pionnier de toute cette démarche, donc nous ne pouvons pas l'ignorer. Elle a commencé à accumuler du BTC il y a environ six ans. Elle a augmenté le rythme et la taille de ses achats après les élections présidentielles américaines à la fin de 2024. Le marché s'est habitué à entendre de nouvelles accumulations de plusieurs millions (et parfois milliards) de dollars chaque lundi.
Cependant, tout a changé avec une petite vente au T2 et une beaucoup plus importante au début juillet, dépassant 3 500 unités. L'entreprise n'a effectué aucune nouvelle acquisition depuis plusieurs semaines, tout en se concentrant sur la reconstruction de ses réserves en USD. Pour autant, elle n'a pas vendu au cours des deux dernières semaines non plus. Néanmoins, les analystes sont catégoriques : la première vente a changé tout, même s'il est évident (pour l'instant) que la stratégie n'a pas abandonné le bitcoin.
Satsuma Technologies, en revanche, l’a fait. L’entreprise britannique cotée détenant des BTC a proposé de vendre l’ensemble de ses BTC restants, de redistribuer la majeure partie des produits aux actionnaires, de se retirer de la Bourse de Londres et de dissoudre effectivement l’entité de trésorerie. L’entreprise avait déjà vendu 579 BTC en décembre de l’année dernière pour lever environ 50 millions de dollars afin de répondre à ses obligations de prêts convertibles. Désormais, les actionnaires ont approuvé le plan de vendre les 668 BTC restants.
Des rapports récents suggèrent que les mineurs de bitcoin ont vendu un record de 32 000 unités au premier trimestre de l'année, intensifiant davantage la pression vendeuse.
Séparément, Jack Mallers a démissionné de son poste de PDG de Twenty One Capital plus tôt cette semaine pour se concentrer sur Strike. Bien que cela ne signifie pas nécessairement que l'entreprise vendra ses détentions de BTC, elle s'était initialement présentée comme un détenteur passif de bitcoin.
Le départ de Mallers, lors duquel il a déclaré qu'il existait trop de différences entre lui et le conseil d'administration, suggère une restructuration majeure. Cela constitue un autre exemple d'un important véhicule de trésorerie contraint de repenser la manière dont il crée de la valeur au-delà de l'exposition au BTC.
Qui pourrait suivre ?
Metaplanet, décrite comme la stratégie de l'Asie, a rejoint la tendance il y a quelques années et a effectué plusieurs acquisitions majeures de BTC. Son action a fortement bénéficié de cette transformation d'entreprise. Toutefois, le krach du marché de fin 2025 et le cycle baissier qui a suivi n'ont pas été cléments, l'action ayant chuté de près de 90 % à un moment donné. Elle a interrompu ses acquisitions de bitcoin pendant plusieurs mois avant de revenir avec un achat de 2 823 début juillet.
Il est resté silencieux depuis lors, mais il n'y a aucun signe que sa stratégie ait changé ou qu'elle doive se défaire de certaines dettes cryptographiques bientôt.
Peut-être les entreprises les plus vulnérables sont-elles les plus petites, négociées en dessous de la valeur liquidative, endettées à un coût élevé, dépourvues de revenus opérationnels significatifs ou confrontées à une pression des actionnaires pour libérer leurs avoirs en crypto-monnaie. Nakamoto Inc. fait partie de celles qui se démarquent, ayant déjà vendu environ 5 % de sa position en BTC en mars, puis 600 unités supplémentaires en juin.
Malgré le changement de tendance évident, rien de ce qui précède ne signifie que les trésoreries corporatives de bitcoin sont terminées. Cependant, cela a marqué la fin d'une période où chaque annonce de trésorerie impliquait un autre achat. Désormais, l'incertitude domine, tout comme la phase du marché, mais ceux qui survivront seront probablement les entreprises les plus solides, générant des revenus d'exploitation et gérant leurs passifs. Les plus faibles pourraient être contraintes de vendre et de restructurer.
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