Les entreprises de trésorerie du Bitcoin ralentissent les achats de BTC en raison de la compression du mNAV et des changements de financement

Comme le rapporté par The Coin Republic, les entreprises de trésorerie du Bitcoin ont ralenti leur rythme d'acquisition en novembre 2025, Strategy n'ayant acheté que 487 BTC pour environ 49,9 millions de dollars entre le 3 et le 9 novembre. L'achat a été effectué à un prix moyen de 102 557 dollars par Bitcoin, nettement inférieur aux acquisitions hebdomadaires de 1,5 milliard et 2,1 milliard de dollars observées mi-décembre 2024. Metaplanet a obtenu un prêt de 100 millions de dollars garanti par ses holdings en Bitcoin afin de financer des achats continus, signalant un changement vers un financement basé sur la dette alors que les primes d'équité s'effondraient. L'achat net par les institutions et les ETFs provenant des entreprises de trésorerie est tombé en dessous de la quantité journalière de Bitcoin minée, pour la première fois en plusieurs mois. Strategy détient désormais 641 692 BTC acquis pour environ 47,54 milliards de dollars, à un coût moyen de 74 079 dollars par Bitcoin, soit un rendement de 26,1 % sur l'année, à la date du 9 novembre. Metaplanet a mis en garantie 30 823 BTC, évalués à 3,5 milliards de dollars, pour le prêt, représentant un ratio emprunt/valeur conservateur. Le capital emprunté servira à financer d'autres achats de Bitcoin, à développer son activité de revenus optionnels et à soutenir des rachats d'actions. Ce financement marquait un virage vers la dette garantie pour maintenir l'accumulation sans diluer les actionnaires, contrairement à la dépendance de Strategy à la dette convertible et aux levées de fonds en actions. Metaplanet a insisté sur une gestion financière prudente, exécutant des prêts uniquement dans des plages où l'adéquation des garanties restait suffisante même en cas de chutes brutales des prix. L'entreprise vise à acquérir 210 000 BTC d'ici 2027, soit environ 1 % de l'offre totale, dans le cadre de son plan pour construire la quatrième plus grande trésorerie corporative en Bitcoin. Les données de CryptoQuant ont montré que l'achat net par les institutions et les ETFs provenant des entreprises de trésorerie du Bitcoin est tombé en dessous de la quantité journalière de Bitcoin minée, pour la première fois en plusieurs mois. Ce ralentissement s'est produit en même temps que les primes d'émission d'actions s'effondraient, rendant les achats de Bitcoin financés par les actions moins rentables. Les trésoreries des entreprises cotées détenaient environ 1 million de BTC, mais la croissance supplémentaire s'est brutalement ralentie. Les données de SoSoValue ont indiqué que les entreprises cotées, à l'exception des mineurs, ont acheté environ 7 251 BTC en octobre, avec 85,1 % du total concentré la première semaine. Le reste a connu une diminution brutale de l'activité d'achat. Le modèle financier consistant à émettre des actions très chères pour acheter du Bitcoin s'est effondré alors que les primes se sont normalisées. Où les investisseurs paiaient autrefois jusqu'à 208 % au-dessus de la valeur nette d'actif du Bitcoin pour les actions des entreprises de trésorerie, les primes se sont réduites à seulement 4 % à la fin de 2025, limitant ainsi la capacité des entreprises à s'endetter davantage. Le ralentissement de l'accumulation par les entreprises de trésorerie a soulevé des questions sur la pression d'achat soutenue sur le Bitcoin. K33 Research a noté que malgré l'augmentation des allocations de trésorerie, cette tendance n'avait aucun impact tangible sur le prix du Bitcoin. Les analystes ont averti que, alors que les entreprises luttaient contre les prix d'action en chute libre et les ratios de valeur nette d'actif ajustés au marché (mNAV) compressés, les entreprises se tournaient vers des stratégies plus défensives. Metaplanet a été cotée en dessous de la valeur en dollars de ses holdings en Bitcoin en octobre, déclenchant ainsi son programme de rachat d'actions, tandis que l'action Strategy a chuté d'environ 53 % par rapport à ses sommets historiques. Avec les investisseurs qui vendaient du Bitcoin au comptant pour participer aux offres d'actions, ces structures affaiblissaient l'impact de l'offre sur la disponibilité du Bitcoin. Parmi les 38 plus grandes détentrices corporatives de Bitcoin, 24 ont récemment coté en perte. Certaines entreprises, dont la société française de semi-conducteurs Sequans, ont réduit leurs holdings en Bitcoin d'environ 100 millions de dollars pour rembourser des dettes. Ce changement marquait une transition d'une accumulation agressive vers une période plus lente et plus prudente. Le retour à grande échelle de la pression d'achat corporative pourrait dépendre de la reprise du prix du Bitcoin et de la restauration des primes d'équité qui avaient précédemment alimenté le modèle de trésorerie.