Les conditions récentes sur la chaîne indiquent que le bitcoin [BTC] est entré dans une période de stress structurel du marché. Plusieurs indicateurs de cycle se compriment simultanément alors que la fragilité post-pic continue de se propager à travers l'écosystème.
Dans cet environnement, le NUPL ajusté aux entités a baissé vers environ 0,2, poussant le sentiment dans la zone de peur historique. Précédemment dans le cycle, le metric oscillait près de 0,6 tandis que le bitcoin était négocié à proximité de 110 000 $ .
Depuis lors, cependant, une pression de vente persistante a comprimé les bénéfices non réalisés sur l'ensemble du réseau.
Au moment de la rédaction, Bitcoin était négocié à environ 68 000 $–69 000 $. En même temps, le prix se situait environ 20 à 25 % en dessous du coût de production moyen estimé des mineurs de 89 000 $–91 000 $. Il va sans dire que cela laisse une part importante du réseau en perte.
Alors que les marges se resserrent, de nombreux mineurs vendent leurs réserves pour maintenir leur trésorerie, tandis que certaines entreprises explorent de plus en plus les infrastructures de centres de données IA pour diversifier leurs revenus. Cela pourrait les aider à compenser les pertes provenant de leurs activités de minage.
Parallèlement, les conditions de minage ont reflété cette pression. Le hashrate du réseau a fluctué entre 980 et 1 150 EH/s alors que les opérateurs optimisent leurs flottes suite à la compression des marges et aux ajustements de difficulté de février. Parallèlement, le hashprice a été maintenu à environ 30 à 32 $ par PH/s/jour, laissant la rentabilité pour tous les mineurs sauf les plus efficaces à peine au point mort et renforçant la phase de stress persistante du marché.
Un signal haussier au milieu d'une tension sur le marché
Même si la tarification en dessous du coût et la compression de la marge des mineurs continuent de stresser le réseau, les dynamiques de flux sur la plateforme d'échange pourraient indiquer un changement structurel.
Considérez ceci – The Inter-exchange Flow Pulse (IFP) a formé un nouveau croisement doré au-dessus de sa moyenne sur 90 jours, un signal historiquement associé aux phases d'accumulation en début de cycle.
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Les croisements précédents en 2016, 2019 et début 2023 ont précédé des expansions haussières durables. À l'inverse, le dernier cycle a vu la tendance IFP baisser alors que le bitcoin s'est corrigé depuis près de 100 000 $ pendant une phase de distribution prolongée.
Au moment de la rédaction, l'indicateur avait tourné à la hausse tandis que le BTC se consolidait aux alentours de 68 000 $ à 71 000 $. Cette divergence suggère une re-concentration de la liquidité vers des plateformes prêtes à l'entrée. Cela pourrait être un signe que les grands investisseurs commencent à acheter tôt, malgré le contexte économique actuel.
La liquidité des stablecoins signale une rotation des capitaux
Enfin, la liquidité des stablecoins a révélé une early rotation sur les marchés du bitcoin. Au moment de la rédaction, la capitalisation totale des stablecoins s'élevait à 312,95 milliards de dollars, en hausse de 0,87 % sur une semaine et de 3,73 % sur un mois. Parallèlement, la offre de USD Coin [USDC] a augmenté de 9,34 % en trente jours, signe d'un retour de capital disponible.
Dans le même temps, les soldes du bureau OTC ont continué à chuter fortement alors que les institutions retirent du bitcoin pour des horizons de détention plus longs. Ce mouvement s'est déroulé parallèlement à une baisse de la pression de vente des mineurs, ce qui stabilise progressivement les conditions de liquidité au comptant.
Malgré tout, la domination des dérivés a persisté, les rapports spot-sur-dérivés restant faibles.
Entre-temps, le bitcoin se maintient près du seuil de 67 900 $ Realized Price, reflétant un équilibre fragile. Le croisement doré de l'IFP a également renforcé les récits d'accumulation. Toutefois, un resserrement des conditions de crédit macroéconomiques pourrait toujours déclencher de nouvelles liquidations de mineurs et prolonger les phases de consolidation.
Résumé final
- Le bitcoin [BTC] reste dans une phase structurellement tendue alors que les prix négocient en dessous des coûts de production des mineurs.
- Le bitcoin se trouve désormais à un point d'inflexion critique où le stress des mineurs et les contraintes de liquidité macroéconomique entrent en conflit avec des signaux émergents de rotation des capitaux.