Au cours de la dernière semaine, le bitcoin BTC$79,298.32 a bondi de près de 62 000 $ à environ 80 000 $, enregistrant sa deuxième plus forte hausse hebdomadaire des cinq dernières années. Un tel rallye déclencherait normalement une augmentation de la prise de risque, les traders s’orientant vers des produits leviers tels que les futures pour amplifier les rendements potentiels.
Cette fois-ci, cependant, semble différente, et elle révèle une vérité douloureuse pour les hausseurs – le covering court, ou la clôture des paris baissiers, semble avoir aidé à faire monter les prix plutôt que de nouvelles positions longues pures.
Cela est évident à partir de l'intérêt ouvert (OI) des futures, une métrique qui suit le nombre total de contrats futures actifs à un moment donné. À l'écriture de ces lignes, l'OI s'élève à environ 587 584 BTC, le plus bas depuis près de cinq mois et en baisse par rapport à 645 760 BTC le 14 août, selon la source de données Glassnode. Mesurer l'intérêt ouvert en termes de bitcoin fournit une image plus claire de la position, car il élimine l'augmentation mécanique que la hausse du prix du bitcoin en dollars causerait autrement.
Autrement dit, alors que le prix au comptant a fortement augmenté, l'intérêt ouvert a en réalité diminué. Cela s'est produit parce que les vendeurs à découvert qui avaient parié sur une baisse continue ont soit fermé leurs positions en rachetant leurs ventes à découvert, soit été liquidés de force par les plateformes d'échange en raison de déficits de marge.
Les données le confirment. Des milliards de dollars de positions courtes ont été liquidées pendant ce mouvement, créant un short squeeze qui a aidé à propulser le bitcoin au-dessus de 80 000 $.
Dans le même temps, les taux de financement annualisés sur les futures perpétuels, qui offrent un aperçu de la position des traders et du sentiment du marché, se sont maintenus en dessous de 10 %, indiquant une position haussière modérée. Une forte demande pour les positions longues aurait poussé ces taux bien plus haut.
Une faible participation sur le marché des dérivés a un côté positif – elle tend à rendre les mouvements de prix plus stables et les gains plus durables.
Cet impact positif est plus marqué lorsque le ralentissement de l'activité se caractérise par une baisse de l'intérêt ouvert sur les futures garanties par du BTC ou une autre cryptomonnaie. C'est précisément le cas actuellement.
Selon Glassnode, l'intérêt ouvert en crypto-monnaies a chuté à un plus bas historique d'environ 52 000 BTC et ne représente désormais que 11 % de l'activité totale du marché.
Cela rend le marché structurellement moins volatil, car la valeur des garanties en espèces ne chute pas en même temps que le bitcoin lors d’un mouvement de vente. En revanche, les garanties adossées à des crypto-monnaies peuvent créer une boucle de rétroaction dans laquelle la baisse des prix réduit la valeur des garanties, déclenche des liquidations et intensifie le déclin. Le passage aux futures garanties en espèces aide à expliquer la baisse de la volatilité du bitcoin ces dernières années.